投资收益作为保险公司的主业之一，已经成为带动其利润上扬的根本因素。在已经认定2008年的资本市场持续振荡的这一前提下，保险公司该如何调整投资方向，成为业内外关注的热点。

　　4月23日上午，保监会召开一季度例行新闻发布会，中国保监会主席助理、新闻发言人袁力在会上表示，今年一季度股票股权投资3477.9亿元，占比13.1％，证券投资基金2202.1亿元，占比8.3％。1-3月份保险公司共实现资金运用收益311.3亿元，仅占去年全年保险资金运用收益的11％，平均收益率为1.2％。

　　太保一季投资收益大增源于浮盈兑现

　　4月22日，中国太保率先发布一季度业绩公告。中国太保一季度实现净利润18.19亿，同比增长14.1％；投资收益69.91亿，同比增长76.9％。仅从这一组数据来看，一季度太保投资收益仍保持强劲增长之势，并未出现市场普遍担心的投资收益缩水问题。

　　但多位券商分析师指出，中国太保投资收益的实际情况并不乐观，上面的数据不过是“看上去很美”。国都证券分析师邓婷认为，太保一季度投资收益的增长主要是来源于部分可供出售金融资产浮动盈余的兑现，而非季报解释的投资规模扩大。

　　2007年末太保可供出售金融资产余额为1217.83亿元，今年一季度末降至1138.89亿元，减少78.94亿元。同时，公司一季度投资活动现金流量显示，收回投资收到现金281.46亿元，显示中国太保在一季度将部分可供出售类基金及股票卖出兑现，锁定了部分收益。

　　安信证券分析师杨建海认为，经过考察中国太保十大重仓股中季度初和季度末股份没有变化的6支重仓股，在2007年末的浮盈累积为71.23亿，占十大重仓股累积浮盈的71％，但截至2008年一季度末，6支重仓股的累积浮盈下滑至15.22亿，下滑了79％。

　　海通证券认为，在大盘出现大幅下滑时，中国太保的累积浮盈同时出现大幅下降，导致公司通过浮盈来平滑投资收益，进而平滑利润的能力大幅下降，未来公司的投资收益和利润将面临更大的不确定性。

　　季报显示，太保一季度赔付支出达84.38亿，同比增长127％。国都证券分析师邓婷分析，赔付支出大幅增加的原因之一，是冰雪灾害导致赔款支出增加。截至4月6日，保险业因冰雪灾害已付赔款达42.9亿元，其中人保财险截至4月10日累计支付赔款21.2亿元。太保财险业务占据11.2％（2007年末）的市场份额位居第二，同样面临较大的雪灾赔付压力。

　　寿险长期险给付高峰来临，是造成赔付支出增加的另一重要原因。2007年度，国寿赔付支出增长达184.72％，远高于太保40.9％的增长水平，原因就是受到部分保单满期给付较为集中影响。由于产品期限结构的关系，太保满期给付高峰可能稍晚于国寿一段时间于今年显现。

　　险资投资债券大增25％

　　保险资金运用结构也在进行调整，风险较高的股票和基金占比下降，银行存款和债权比重相应增加。

　　1至3月份，银行存款6906亿元，占比26％，比去年末增加1.4％；债券1.3万亿，占比49.4％，比去年末增加25.5％；股票（股权）投资3477.9亿元，占比13.1％，减少4.6％；证券投资基金2202.1亿，占比8.3％，减少1.2％。

　　在股市走势不明朗的形势下，保险资金如要延续去年的收益水平，在投资A股之外另辟新的投资渠道，已经成为当务之急。

　　保监会主席助理袁力表示，保险公司投资基础设施项目试点工作，目前已经实现完善规则、积累经验和锻炼队伍的目标，达到了预期效果。保监会已经向国务院提出了扩大试点的建议，以扩大试点范围、增加试点机构、调整投资比例。

　　华夏人寿总经理曹湛表示，保险公司个人期缴保费形成一定规模之后，必须要考虑投资一些具有长期、稳定、回报较高的投资项目与之进行匹配，基础建设项目契合了保险资金的这种需求。

　　在投资基础设施项目上，中小保险公司由于个人期缴保费比例较低，以及可运用资金余额偏少，积极性上会逊于大型保险公司。“即使进一步扩大试点，我们至少1年内也不会考虑投资基建项目”。曹湛告诉记者。

　　物业投资择机开展试点 非险资运用主渠道

　　中国平安旗下平安信托近日联手四川锦弘集团进军酒店项目，亦引发市场关于保险资金进军房地产市场的讨论。对于险资投资物业的问题，袁力表示目前保险机构持有的物业仍然是以自用办公房为主，不是真正意义上的物业投资。从改善保险资产配置，稳定投资收益角度出发，保监会正在研究保险机构投资物业的有关政策，也将择机开展试点。

　　曹湛认为，保险资金的一个特点是长期资金，长期负债，为物业投资提供了便利。另一方面，保险行业属于劳动密集型行业，需要一些职场对员工、代理人进行培训、交流。由于不能投资物业，保险公司多采取租用的方式，运营成本比较高，租金及配套成本大约可以占到个险成本的25％左右。

　　物业投资放开后，保险公司投资物业，无论自用、出租，还是出售都有了一个比较大的选择空间。另外，保险公司分支机构遍布各大城市，便于捕捉不同城市的物业升值机会。

　　曹湛认为，与基础设施项目相比，房地产市场风险相对比较高，国外保险业很少将其作为保险投资的主渠道，因此保监会试点投资物业时应该会非常谨慎。