姚千华，索菲诺华创业投资公司亚洲区副总裁，从杭州凯越酒店会议厅出来到休息间几分钟，手里接到一大叠名片。来自投资界的同行、媒体记者、寻求资金支持的创业者，抢着跟这位VC女强人互通联系方式，以便日后深入交流与合作。

　　当姚千华身边的人群已渐渐回到“2008中国创业投资暨私募股权投资中期论坛”大会厅，有两个人却始终不肯离去，他们是陕西一家医疗设备公司的创始人，分别任董事长和总经理，看上去年龄在35岁上下。他们从姚千华手中的一大叠名片中找到了早已递过的名片，介绍起自己的公司，称他们的产品是医疗设备与IT的结合，眼神中写满了对资金的期待。姚千华浏览了他们公司的资料，询问是否准备了PPT，得到对方真诚肯定的回答后，她答应到会客间跟两位创始人继续交流。

　　姚千华作为演讲嘉宾，刚刚参加了投资专场中的生物医药行业话题讨论。在回答观众是否愿意投资成年女性保健品特许联营店项目时，她显得很谨慎，认为如果对细分市场不做具体研究，只是广义说成年女性的保健，她并不愿意投入，如果研究得比较细，又确实有一定数据根据，她可能会愿意一起看一下项目。

　　美国次贷危机是否见底仍然看不到明确的迹象。中国经济增速下降，到底是一个长期衰退期来临的征兆还仅仅是一个周期性的短期调整，现在还很难回答，业界的判断因此也存在巨大分歧。

　　VC投资项目的风险本身就比成熟企业大很多，在世界和中国经济都面临不确定性的时期，VC的风险无疑更大。今年二季度在美国已经没有风险投资支持的企业IPO，为1978年来首次。国内A股大幅下跌，IPO节奏也大为放慢，并影响创业板的如期推出。很多VC的IPO项目被迫推迟，年初制定的年度计划已很难完成。

　　IPO计划推迟，不仅因为投资项目的时间延长而摊薄收益率，一些项目本身非常需要后续资金，只好寻求其他融资渠道，但这些资金不可能给出IPO的溢价；而如果其他渠道也无法获得资金，一些还处于创业阶段的企业甚至面临生死存亡的考验。经济形势的好坏最终可能传导到VC身上。

　　形势不明，今年以来有VC机构连一个项目都未投。不过考虑到中国经济仍然存在的巨大增长潜力，这并不是普遍现象，绝大多数的选择仍然是继续寻找项目，但态度会更加谨慎，姚千华就是其中之一。

　　一些VC投资家已经在考虑，如果一段时间内投资的项目无法IPO，VC是否有能力依靠并购退出；如果无法依靠并购退出，VC是否有能力仅仅依靠企业的分红、甚至死扛到有机会IPO的那一天。投资时眼光可能要放得更加长远，以前投资时就将短期内IPO的溢价考虑进投资收益的带有投机性的想法，似乎离目前的形势越来越远。

　　对项目的要求将会更加严格，研究会更加深入。正如鼎晖创投董事长吴尚志提出，在今天这种形势下，投资时对行业和企业的选择要更加小心，要跟最好的企业家做合伙人。

　　VC机构的修炼还不只是态度的谨慎和对被投资项目的从严把关，而是涉及到对自身的全面反省。吴尚志说，业界对被投企业有很严格的要求，包括企业有伟大的理想、清晰的战略、完善的团队、非常强的执行力以及良好的企业文化，而投资机构自身要做到这一点也不容易。而在目前的形势中，业界更应该反思，要形成有自己特色、更加专注的PE和VC。 

　　虽然面临困难，但放眼未来十年，业界大多数人仍然满怀信心——中国会变成一个强大的经济体，很多中国企业会变成世界级公司。当投资机构在目前的调整期加强修炼，自身变得更加成熟后，届时将充分分享到中国经济增长的果实。