本周三H股市场在端午节假后延续升势，H股指数一度冲破12000点整数关。而内地A股市场却先扬后抑，收盘出现不小的跌幅。44只A+H股份的H/A比价均值较周二上升3.03%至0.569。中石油宣布即将回归A股，但总体来看其对A股市场的冲击有限。

　　尽管最近一段时间内上述H/A比价均值指标持续上升，但至今为止仍未有一只A+H股份的H股价格跃升至对应A股价格之上。不过，若A股市场出现持续调整而H股市场强势持续，H/A比价均值指标或将加速升至0.6以上，届时将有一些A+H股份的H股价格较对应A股价格出现溢价，A+H股份比价关系多样化的情况重新出现。

　　中石油昨日宣布，待取得股东批准后，公司将向有关监管机构申请发行不超过40亿股A股。受此消息刺激，中石油H股价格大幅上涨5.20%至11.74港元。中石油H股的涨势应在预期之中，因为最近几个月以来对于多数宣布发行A股的H股来说，其H股股价都会得到正面刺激。非常明显，A股市场的高估值状况对于A+H股份H股价格和估值水平的提升，当有一定的示范作用。

　　不过，中石油发行A股的消息亦引发内地投资者的一些担忧，相信A股市场的跌势与此消息不无关系。以目前H股股价衡量，中石油40亿A股的筹资规模将高达400亿元之上，挂牌后股价还将升至更高的水平，这对于A股市场的资金面，可能会有一定的冲击。不过，相对于内地市场充裕的资金面而言，上述因素的影响有限，此前建设银行、中移动分别披露合共超过1000亿元的融资额度，对于市场就没有明显的负面影响。

　　投资者对中石油发行A股的担忧在于其潜在的内资股减持压力。40亿A股在中石油目前总股本中的比重只有2.23%，和目前的A+H股份一样，中石油A股挂牌后其高达1579亿股内资股将变成限售A股，并逐渐在A股市场获得流通权。如果这些内资股东减持手中股份，对于市场的冲击将非常之大。中移动、中海油等红筹股以及H股建设银行则有所不同，这些公司回归内地市场之后，只有新发行的股份在内地市场流通，其它股份则都在香港股市中拥有流通权。

　　其实，这种担心并无很大必要。最近几年中，中石油蝉联亚洲最赚钱上市公司的地位，未来的股权升值空间巨大。因此，即便其内资股变成限售A股并逐渐获得流通权，大股东可能也并不愿意减持手中的股份。香港股市虽是全流通的市场，但也并非所有的股份都在市场上经常流通。恒指服务公司对恒生系列指数的成分股都设定有流通系数，以此区别经常流通和虽有流通权但并不进行实际流通的股份，比如建设银行，尽管其所有股份都可以H股的形式进行流通，但其目前的流通系数仅有15%，也就是说只有15%的股份是经常流通的。被认为是经常流通的股份指那些持股比例较小、持有者存在较大不确定性的股份，这些股份也未必在真正意义上的经常流通。香港市值最大的蓝筹股汇丰控股的流通系数是100%，但其日换手率通常不到0.5%，绝大部分股东并不愿意拿着这些既有价值的股份天天在市场上进行交易买卖。（周兴政/中证网）