■探寻港股牛市系列之五

　　□本报记者 李宇 香港报道 

　　伴随内地资金源源不断流入，香港的金融市场也随之发生着巨大的变化。对于初次涉足这一市场的内地投资者，特别是散户投资者，专家建言，需要“做好投资功课”，了解两地市场差异和新的变化趋势，以防“水土不服”。

　　变：港交所扩容迎“洪流”

　　香港交易所企业传讯部总监陈涓涓向本报记者介绍，针对内地投资者已可通过QDII计划参与香港证券市场，港交所已为此进行了有关准备。

　　她说，港交所已开始提升交易系统容量。该所董事会已批准AMS/3系统的技术升级，并将于明年1月份推出，之后其每日最佳处理量将提升2倍以上，达到500万宗。随着内地投资者逐步进入香港，港股成交量出现了急剧增长，9月份的日均成交首次突破千亿，为1096亿港元，而10月的日均成交已达1628亿港元，增长了六成左右。

　　“内地开辟资金流入香港的合规渠道，也使香港作为中国国际金融中心的作用有了新的变化。”香港大学教授、清华-布鲁金斯中心主任肖耿说。他指出，对于内地经济体而言，原来港交所主要充当了内地企业海外筹资平台的角色，但在内地资金流入之后，港交所也成为内地的一个投资平台，这意味着其更全面的承当了作为“中国金融中心”的角色；同时也在解决内地流动性过剩问题中发挥了重要作用。

　　或许正是有鉴于此，市场对于香港资本市场的前景更加乐观，这集中体现在港交所飞一般的股价走势中。该股昨日已达260.8港元，而8月20日以前尚不足百元，期间升幅高达166%。

　　随着内地资金涌入，另一个重要的变化是市场波动性正在增加。京华山一董事总经理邓以旭接受记者采访时指出，最近QDII资金在一个集中的时间涌入香港市场，而且买入的股票也相对集中，这导致部分股票出现急升的情况；不过，这种资金集中流入的情况能否持续值得怀疑，而部分外资机构已有沽售的动作。

　　邓以旭指出，一旦外资大规模套现，QDII基金的年底业绩可能会逊于预期，这势必影响后续QDII资金流入；何况，人民币加速升值的预期还在强化，而港元则随美元在不断贬值。

　　除了资金集中流入导致升幅过大外，多种估值力量的冲突也是导致波动的原因之一。分析人士指出，目前内地机构和海外机构的估值差异还较大，内资机构的看法普遍较外资机构更加乐观，而这种差异在短期内似乎还难以消除。

　　肖耿则指出，香港股市以前主要与美国联动，受内地经济影响较小，但随着内地资金在香港市场的分量加重，内地因素对于港股的影响将会逐步增加，不确定性因素的增加将导致股市波动性增加。

　　不变：“两地差异”仍需关注

　　面对风高浪急的香港市场，内地投资者涌入的热情仍在高涨。专家指出，由于香港与内地市场具有较大差异，内地投资者需做足功课，以防“水土不服”。

　　陈涓涓介绍，鉴于内地与香港在产品类别、交易机制、市场常规以至投资者群等方面皆有差别，该所正准备通过教育活动，使内地中介机构及投资者更深入了解香港证券市场及有关风险。

　　目前，两地市场的主要差异是产品类别和交易制度。在产品种类方面，香港证券市场除了股票外，还有衍生权证、期货、期权、牛熊证、交易所买卖基金、单位信托或互惠基金、房地产投资信托基金及债务证券，可供不同风险偏好的投资者在不同市况下有所选择。香港证券市场亦准许进行受监管的卖空交易。在交易安排上，内地市场有涨跌停板制度，而香港则没有；在香港证券市场，股票上涨时，股票报价屏幕上显示的颜色为绿色，下跌时则为红色，内地则相反。

　　与有关制度安排的差异相比，较难把握的是投资习惯和市场环境的差异。一位有多年经验的投资者介绍，他曾经有一个挂出的卖单几个星期未能成交。他总结说，这主要是因为买入的是仅几毛钱的低价绩差股，而香港投资者对于这些股票的兴趣不大，机构一般也不予研究和推介，这些股票的流动性也就很成问题。

　　邓以旭介绍说，香港市场对于股市过热也有一个比较健全的调整机制。由于再融资操作简便易行，一旦股市过高，不仅会有大量的新股发行，上市公司也会迅速展开大量的再融资，随着市场资金被抽走，股市也会随之回落。因此，如果投资者在高位不断买进，风险会非常之高。

　　业内人士还提醒说，香港市场资金自由流动，香港政府一般也不会对股市进行干预，投资者不要寄望政府会在股市大跌时出手救市，选择基本面好的股票才是规避风险的最好办法。（本系列完）(中国证券报·中证网)