尽管上周沪综指跌幅高达9.26%，创出十年来最大单周跌幅纪录，但周五金融、地产等蓝筹股出现企稳反弹，而周末消息面也传来利好，暂停五个月的股票型基金终于再次获批发行，美国及欧亚主要市场上周普遍回升，国资委也表示雪灾不会影响上市央企业绩。这些相对有利的外部因素可能预示结构性调整已经接近尾声，春节前大盘有望出现恢复性反弹。

　　结构性调整或近尾声

　　1月中旬以来，我国南方雪灾波及的范围和受灾面积不断超出预期，投资者对宏观经济和企业盈利能否持续保持高速增长开始怀疑。另外美国经济衰退可能造成中国外需下滑，而继续实施紧缩措施也进一步导致投资者心态趋紧，A股市场也因此在过去的三周持续快速下跌，成交量和换手率等数据的持续下滑也反映出投资者做多信心不足。

　　不过从上周的市场表现来看，大规模的结构性下跌有接近尾声的迹象。一方面，前期强势的农林牧渔、食品饮料、家用电器等板块纷纷补跌，明显的补跌意味一轮结构性调整可能告一段落。另一方面，权重股也开始出现企稳迹象。上周后半周保险、银行、地产、钢铁等权重股表现较为突出，表明前期下跌幅度最大的金融、地产等个股已经蓄积了一定的反弹动能。

　　过去的三周内，上证综指急跌1300多点，跌幅已近25%。从估值角度看，整体市场08年动态市盈率已经从上月的29.30倍下降至上周末的23.91倍，在市场一致预期的08年A股利润增速25%的情况下，估值水平和盈利增速已基本匹配，这也预示结构性调整接近尾声。

　　关注反弹所需条件

　　上周美联储继紧急降息75个基点后再次降息50个基点，使得持续震荡下跌的全球市场获得喘息时间，欧美及亚太主要市场上周普遍出现反弹。而对A股估值影响较大的香港市场也出现好转，据相关数据，恒指08年市盈率已降至14.7倍，A/H溢价率已经从最高峰的118%降至上周的96%。近期国际市场的大幅波动是A股调整的诱因，而外围市场的逐步企稳对A股的负面影响也将减弱。

　　上周末消息面上，在暂停了五个月之后，股票型基金终于恢复发行。获批的两只基金都为创新型封闭式基金，预计节后将为市场最多带来140亿元的新增资金入市。由于大盘目前处于敏感时点，此时恢复新股票基金的放行，将在一定程度上增强市场信心。另外国资委主任李荣融也表示，尽管雪灾使央企遭受不小损失，但并不会影响到上市公司的业绩，股民不必担心。

　　展望后市，我们认为，春节前最后两个交易日大盘预计会展开技术性反弹，而从中长期看，如果严厉的宏观经济政策未来出现松动，将有利于改变A股目前持续下跌的局面。

　　操作方面，目前银行及房地产股已具备一定估值优势，同时一旦调控政策出现松动其投资价值将更加突出，因此其可能成为本周反弹的主要力量；另外南方雪灾也凸显出重建概念，水泥、钢铁等基建相关行业近期也可能重新受到新增资金关注。此外，本周投资者还需关注2月5日兴业银行和中石油的限售股解禁，由于解禁市值高达1560亿元，两只大蓝筹股解禁对节前最后一个交易日能否红盘至关重要。