春节长假期间，外围股市走势疲软，但本周二、周三出现连续反弹。一些市场人士认为，在外围股市普遍反弹的情况下，A股应该迎来“开门红”。但“开门红”未如期而至，A股的“反预期”走势再度考验投资者的信心。

　　分析人士指出，昨日A股下跌的主要原因是恒指最近四个交易日连续在250天移动均线以下运行，港股的熊迹若隐若现，A股受此拖累出现补跌，进而走出“反预期”走势。

　　港股出现熊迹？

　　香港股市2月11日开市。受美国市场上周下跌影响，港股“鼠年”首日开市承接“猪年”最后一个交易日的大跌势头，再挫3.64%；周二、周三恒指虽有反弹，但力度较年前明显弱了很多，市场观望气氛十分浓厚。

　　技术面上，恒生指数和国企指数连续四个交易日在250天移动平均线下方运行。按照技术派的观点，若指数持续三日在250天线以下运行，则可确认为熊市。而恒指和国企指数的60日移动均线和120日移动均线皆出现交叉，形成技术派所认为的“牛熊转换点”。自2004年5月以来，这种技术形态是首次出现。

　　不过，2004年市场环境与现在并不一样：恒指仅是短暂停留在250天线以下，随后在全球强劲的宏观经济背景支撑下走出反转行情。而目前的市场环境已经发生变化，美国经济增速可能会下降，美国股市跟随经济面向下的可能性较大。从全球其他主要股市近期走势来看，港股甚至亚太股市均难以摆脱美国股市影响，港股本轮的技术走势可能更像2001-2003年期间的走势。

　　从历史趋势来看，标普500指数通常在经济衰退开始前的3－6个月触顶。该指数于2007年7月和10月筑出双顶，而其经济平均衰退时长通常在6-16个月之间，若今年1月开始衰退，衰退期应该在10月左右结束。表现在股市上，美股在经济衰退开始的头两个月见底的可能性不大。以美股与港股的相关性而论，港股将有一段相当长的U形过渡期。

　　目前，港股与内地联动性日益增强，且港股仍与A股保持着80%左右的价差，在A股内因存在变数的情况下，港股的弱势必然会牵制A股，特别是原材料、能源和金融等一些受国际定价或宏观因素影响比较明显的行业，比价效应会更加明显，而这些行业又恰恰是A股权重股集中的板块。

　　“反预期”走势考验耐心

　　虽然受次贷危机及担忧美国经济衰退等诸多因素影响，春节期间外围市场出现了明显的调整走势，但本周二前后，受巴菲特抛出拯救债保机构计划刺激，欧洲三大股市及美股均展开反弹，香港股市亦连续反弹两日，其中中资金融、地产板块都有不错表现，这使得散户投资者对A股“开门红”寄予了很高的期望。但“开门绿”的事实着实考验了投资者的耐心。

　　记者昨日走访的营业部人都不多。昨日上午，深圳振华路某证券公司散户厅里只有7位散户出现。一位女士说：“现在大家都套着呢，不敢买，也不敢卖。散户厅年前比现在还空，很多投资者已经不看股票了。”另一位散户问道：“开门红年年有，今年为什么红不了？”该营业部的工作人员介绍，本次调整中一些投资者损失不小，目前有的大户开始割肉，而一些中小散户仍在套牢中。