通胀不降 A股难涨

    贷款利率接近平均总资产收益率8.82%

指数名称         指数代码        起始日             终止日             起始价             收盘价             涨跌幅％
中信标普３００    ８１６０００    ２００８０３０７    ２００８０３１４    ３７９４．９３     ３４１５．１８     －１０．００７

中信标普５０     ８１６０５０    ２００８０３０７    ２００８０３１４    ３５４４．５８     ３２１１．８        －９．３８８

中信标普全债     ８１６０２３    ２００８０３０７    ２００８０３１４    １１２６．７６７    １１２７．０６１    ０．０２６

行业指数涨幅前五名

能源        ８４１０１０    ２００８０３０７    ２００８０３１４    ３４２４．３７    ３３７２．６２    －１．５２４

软件服务    ８４４５１０    ２００８０３０７    ２００８０３１４    ３０９９．０５    ２９０９．２６    －６．１２４

保险        ８４４０３０    ２００８０３０７    ２００８０３１４    １１３４．２４    １０６２．３３    －６．３４

技术硬件    ８４４５２０    ２００８０３０７    ２００８０３１４    ２８７４．２     ２６７２．５９    －７．０１４

食品饮料    ８４３０２０    ２００８０３０７    ２００８０３１４    ３６３１．６３    ３３６３．５１    －７．３８３

标准普尔ＱＤＩＩ指数

ＢＭＩ中国                         ＳＰＣＱＸＳＤ    ２００８０３０７    ２００８０３１４    ２４５．５３    ２３２．５２    －５．３０％

（除Ａ、Ｂ股）指数

大中华区指数                        ＳＰＣＱＸＴＤ    ２００８０３０７    ２００８０３１４    ２２７．５３    ２１７．９４    －４．２２％

（除台湾上市）

ＢＭＩ泛亚                         ＳＰＣＱＡＸＤ    ２００８０３０７    ２００８０３１４    ２２３．７８    ２１６．５５    －３．２３％

（除日本和台湾）指数

ＢＭＩ全球指数                     ＳＢＢＭＧＬＵ    ２００８０３０７    ２００８０３１４    １７２．０６    １７１．２０    －０．５０％

ＢＭＩ新兴市场指数                 ＳＢＢＭＥＭＵ    ２００８０３０７    ２００８０３１４    ２８２．４５    ２７８．３５    －１．４５％

　　在中国较高通胀率显著下降前A股很难出现大的起色，因为高通胀将迫使风险溢价继续维持在较高水平上，从而导致A股市场延续目前震荡调整的态势。

　　我们使用1994年1月至2007年10月中国与经合组织成员国月度经济数据所作的计量分析表明，在中国CPI同比增幅低于6%时，中国出口增长率的回落将有效缓解通胀压力，但CPI一旦超过6%，中国出口增长率的回落并不能缓解通胀压力。上述实证分析的启示在于，中国外部需求的缩减在一定程度上确实能够降低通胀率，前提是在CPI同比增幅低于6%的温和通胀情况下。如果CPI同比增幅超过了6%，则表明较高通胀率的原因不仅在于总需求的扩张，原材料成本上升和工资上涨的推动也是重要因素。因此，尽管人民币加速升值有利于抑制通胀，但在目前CPI同比增幅超过6%的情况下，近期人民币加速升值并不能从根本上抑制通货膨胀。

　　可以预期的是，中国较高的通胀率和固定投资增长率很可能持续一段时期，从而迫使中国贷款利率继续上升并维持在较高的水平上。目前银行贷款利率已经达到8%并存在继续上升的趋势，而8%的贷款利率已经接近中信标普300指数非金融类样本公司的平均总资产收益率8.82%。因此，相对于不断上升的贷款利率，上市公司利润率的安全边际已经被大大压缩，从而迫使A股市场延续目前震荡调整的态势。