次贷危机、供求失衡、紧缩政策，这三大利空因素是造成大盘调整的主要原因。自去年四季度以来，市场用持续调整的方式来化解三方面压力，风险也在下跌中逐步释放。我们认为，在4000点下方将是短期风险与结构性机会并存的格局。

　　首先，次贷危机已经对A股市场产生过三次冲击，分别是去年7、8月份，去年11-12月以及今年1月中旬至今，但目前伴随着美国等央行的联手注资并多管齐下的救市政策出台后，外围冲击可能会逐步减缓，对A股市场的影响也将减弱；其次，巨额再融资以及大小非解禁导致的供求失衡压力有望减轻，随着股价下跌，热衷于再融资的大股东将面临着融资额显著下降或者以股份的更大程度稀释为代价，是否“合算”需要重新考虑，而统计显示，3月份是今年大小非解禁数量的最高峰，下一个高峰期在7、8月份，也就是说目前市场正处于最困难的时刻，接下来的3个月压力将明显减轻；第三，货币政策持续从紧逐步成为市场共识，上周大跌在很大程度上就是对此预期的进一步消化，只是类似于加息与否这样的政策仍未明朗，短期内仍需等待“靴子”落下。

　　从上述分析中不难看出，市场风险在下跌中已经得到较大程度释放，4000点以下可能已经接近阶段底部区域。但我们无法判断大盘最低点出现在什么时间、什么点位，因为市场恐慌情绪是不可测的。在恐慌情绪左右下，投资者对基本面的判断经常会发生错位，而互相杀跌进一步放大了恐慌情绪。据报道，近日老基金已整体呈现净赎回状态，一旦形成恶性循环，需要警惕短线“多杀多”的可能性。从这个意义上说，似乎离底部越近短期风险反而越大。

　　我们认为，短期内有两种情况可能扭转市场的恐慌情绪，一是市场担心的利空因素明朗化，如紧缩政策兑现，让市场的恐慌情绪得到充分宣泄，随即产生“利空出尽”效应；二是管理层出台强有力的利好政策，改变投资者悲观预期。目前这两种可能都不能排除，但如果是前者，则短线下跌空间相对较大，投资者需做好心理准备。

　　虽然短期大盘继续调整的风险还没有完全消除，但超跌蓝筹股的结构性机会已经逐步出现。目前沪深300成分股的动态市盈率已降至接近20倍，中国平安、中国铁建等蓝筹A股与H股的溢价已下降至10%左右，估值逐渐接轨国际水平。而从技术上看，很多蓝筹股股价跌幅达到甚至超过50%，中间没有出现像样的反弹，并且从去年10月中旬至今调整时间达到5个月，这是A股历史上多次发生风格转换的时间周期，3月份很可能成为超跌蓝筹股止跌反弹的临界点，这可以定义为大A浪调整之后的大B浪反弹，应该具有较强的力度。