利好效应递减

　　自去年10月16日大盘从6124点回调以来，管理层在沪市跌到4100多点时，重新开闸暂停了5个月的新基金。大盘因此也确实出现过强劲反弹，第一次反弹了350多点，第二次反弹了160多点，但第三次、第四次……效应一次次递减，甚至出现了又一批新基金获准，次日股市大跌的走势。

　　如果说，股市的本轮大调整从政策面看，是由于停止新基金发行，那么，新基金的开闸理应是调整的结束。但市场的表现并非如此。

　　由此可见，A股的持续走弱，不仅仅是因为没有利多。

　　估值逐渐趋于合理

　　面对近期的持续大跌，很多人依然归咎为A股估值太高，泡沫还是很大。但近期的不少现象不能不引起我们关注。

　　一是有些个股的A股股价和H股已经差不多，甚至倒挂。例如 中国中铁以及上周在香港上市的中国铁建就属于这种情况。为什么A股股价那么低了，股价还是上不去甚至持续下跌？二是不少金融股市盈率很低，却仍然在下跌。例如 浦发银行去年每股收益1.26元，还有10送3派1.6元的回报，目前的市盈率只有26倍，动态市盈率更低。 中国平安按照预增公告，市盈率也只有30倍多。 中信证券的市盈率更是不到20倍。三是沪深300的总体市盈率也只有20多倍，但绝大多数个股的跌幅大大超过平均股价。众多机构为何不但不逢低吸纳，反而屡屡落井下石？

　　归根结底，就是市场缺资金，有的是因为面临再融资，有的是因为盘子太大炒不动。机构明显采用主动缩容来应对市场的急速扩容。

　　供求失衡已成心病

　　综上所述，近期大盘持续走低不能简单地归结为估值太高，其深层次的原因在于供求严重失衡。

　　据报道，近期10多只基金发行，将为市场提供1000多亿元增量资金，但这些资金面对闸门洞开的 股票供应量，只是杯水车薪。第一，仅仅3月份就有近4000亿元市值限售股解禁。面对预期险恶的走势，解禁股的抛压不容低估。据报道，中国平安股价持续走低与限售股大量抛售有关。例如近日 锌业股份将部分成本仅为每股1.44元的平安股票大规模抛出，获利高达45倍。第二，再融资的巨大压力。平安1200多亿元、浦发300亿元，还有几十家公司在等待……由于平安天量融资轻而易举地获得股东大会通过，再融资狂风会不会越刮越猛，令人担忧。第三，平安、浦发的突然增发使权重极大的金融板块成了投资者快速撤离的“雷区”，而该板块的全面下滑，使大盘下跌成了“无底洞”。

　　在近期限售股解禁的高峰，如何从制度上限制众多上市公司恶意圈钱已成当务之急。中国平安天量融资并不是本身业务急需，而是用于收购国外企业，其融资的合理性很值得推敲。笔者认为，在目前供求失衡的情况下，有必要暂停部分公司的增发要求，以保证大盘的健康稳定。