本周市场依然没有惊喜，被套的依旧被套，想抄底的依旧没几个捡到便宜；动辄一百多点的下跌已司空见惯，一季度在人们的惶惑中走过。

　　市场悲观情绪还在蔓延：CPI高居不下会否带来加息？上市公司业绩增速的放缓，会否给市场带来更大的调整压力？这些让投资者心焦的因素，二季度是否会发生变化？随着大小非解禁数量的减少，二季度大盘会不会走出阴霾？

　　本期嘉宾：中证投资分析师徐辉
　　　　　　　西南证券分析师张刚
　　　　　　　国都证券分析师张翔
　　　　　　　私募人士陈晓阳

　　主持人：吴琳琳

　　■一季报并不那么悲观

　　记者：目前市场情绪悲观，上市公司业绩下滑已无悬念，一二月份工业利润增速放缓，诸多因素使一季报的出炉备受关注；从目前已公布的金融行业一季报来看，似乎又没有那么悲观。您觉得一季报公布后对股市有什么影响？

　　陈晓阳：一季报应该说开门红，从已披露近200家公司的业绩情况看，预增、预盈的公司超过七成。从行业分布看，制造业、地产业、金融业等都保持着稳定增长态势。

　　当然，一季报并不能代表全年情况，受宏观经济增长放缓预期影响，业绩有可能出现前高后低现象，这是投资者担忧的根本所在。一季报业绩对股市将起到正面积极影响，对于近期大盘逐步好转增添基本面利好因素。

　　徐辉：一季度上市公司业绩整体情况并没那么悲观，虽然预警公司比以往多，但预盈公司也比较多。GDP增速维持在10%的增长，意味着上市公司业绩增长将维持在15%-20%，利润增长维持在30%。

　　预增公司主要集中在产品价格上涨的行业，而预警企业主要是受次贷危机、人民币升值、人力成本上升、原材料上升等影响的出口型企业。综合来看，经过深度调整，大盘已消化了这部分压力，因此没有必要那么悲观。

　　张翔：一季报的悲观预期已反映在市场前期大跌中，公布后对大盘的冲击应该有限，所以近期市场走势将以平稳为主。但市场担心的是，宏观因素对上市公司业绩的负面影响还会在二、三季报中逐步释放出来，像成本上升压力、出口受挫等。

　　张刚：国家统计局的数据显示，今年前两个月，全国规模以上工业企业实现利润3482亿元，同比增长16.5％，远低于去年同期的"43.8%"；其中，国有及国有控股企业实现利润1405亿元，同比下降5.6％。

　　国有控股上市公司的业绩更令人担心。金融类公司一季报业绩较好，有其特殊性。如中信证券2007年9月初实施了增发，募集资金到账后，可以很快产生效益，而且一季报业绩增速预计100%以上，已经远远小于年报的408.84%。

　　然而，工业类行业业绩却不如人意，中国石化、中国石油一季报业绩令人担忧，宝钢股份年报净利润同比已经出现下滑。雪灾造成的短期负面影响，有待在部分公司一季报中进行消化。

　　■加息等政策是否会不期而至？

　　记者：下周将公布一季度宏观数据，市场普遍预期CPI回落但很有限，因此认为加息等措施将不期而至；但也有分析师提出，经济下滑和出口下降需要通过积极货币政策来平抑，低增长的经济压力可能导致紧缩政策的放松。您怎么看？

　　张刚：4月下旬公布3月份主要经济数据颇为令人关注。据国务院提请十一届人大一次会议审议的一份报告显示，2007年,中国消费、投资和出口分别拉动经济增长4.5%、4.4%和2.5%。消费成为拉动经济增长的主要力量。

　　日前召开的央行货币政策委员会2008年第一季度例会提出，下一阶段，要坚定不移地贯彻执行中央经济工作会议提出的从紧货币政策取向。同时，正确把握金融宏观调控的节奏、重点和力度。徐辉：3月份CPI有望小幅回落，但仍将在高位运行，央行不一定采取加息等措施。目前我国宏观经济政策已出现新变化，由原来的"防过热、防通胀"，变成目前的"防通胀、防止经济大幅下滑"，因此目前看来原有的货币政策和财政政策会有所变化。

　　央行本月初第一次从公开市场上投放货币，而不是此前的收回货币，说明政府已注意到经济下滑的风险，这对市场见底有很大帮助。目前来看，加息、提高准备金率等货币政策会更加谨慎，而更可能通过财政政策来刺激经济增长。

　　陈晓阳：各项宏观数据如期公布后，新的政策导向将逐渐明朗。从市场普遍预期来看，一季度GDP增长情况仍然在10%以上，显示我国经济增长虽然有放缓趋向，但依然表现强劲增长态势，有利于成为股市走强的重要支撑力量。

　　一季度CPI有望创10年新高，但新的趋向有回落态势，不过下降幅度有限；意味着新的调控政策有可能出台，比如加息等。我认为短期内出台从紧政策可能性不大，因为管理层仍需要观察4月份的CPI数据情况，若继续高企不下，出台调控政策可能性较大，否则，有放松的可能。

　　张翔：经济适度放缓尚可接受，毕竟粗放式增长不值得追求，但通胀预期的存在却会导致对企业效益的侵蚀，而且居民的消费能力也会受压制。所以，政府以控制通胀为工作重心的思路不会轻易改变，紧缩政策也就难以放松。

　　■二季度能否有一波漂亮行情？

　　记者：鉴于以上因素，二季度行情目前普遍被看好，您是否也持同样观点？

　　陈晓阳：二季度行情应会逐步好转。进入二季度，大小非解禁压力是全年最轻的。临近奥运会，股市需要一个稳定发展的时期，伴随众多新基金陆续建仓，市场逐步好转的预期增强。

　　徐辉：我对二季度市场还是偏乐观的，除了上面说的中短期因素，二季度大小非解禁的数量也会减少。

　　张翔：目前确实出现了一些利多的积极因素，如抄底资金逐步入场、蓝筹股估值普遍回归合理水平、部分权重股A/H股股价基本接轨，因此超跌之后的反弹有其合理性。

　　但由于宏观面的不利因素仍未改观，而且技术上看扭转下降趋势的难度也很大，现在入场的资金均以短期思维为主，一有风吹草动就出局，所以对反弹空间应持谨慎预期；目前看，回升到4000点上方难度很大。

　　张刚：二季度行情可以乐观期待。因为受宏观调控影响大的周期性行业，其利空效应基本在4月份得到充分消化；而被错杀的非周期性行业板块，又会因为财报中优良的财务数据和前十大流通股股东的持股数量增减变化，而吸引资金入市。另外，历史上单月日均成交金额处于全年低水平的状态，最多持续三个月。而2月份、3月份已连续两个月出现成交低迷状态，假如4月份成交依旧低迷，5月份、6月份、7月份的行情可以乐观期待。4月份至7月份股改限售股解冻额度将迎来低潮期，有望促成中期升势。

　　■目前投资者应如何操作？

　　记者：在目前市场方向还不是很明朗的情况下，你对投资者操作有何建议？徐辉：最近一两年，对那些与美国经济联系紧密的A股上市公司，最好持谨慎态度。相对来说，机会可能来自内需，这也是未来一两年的投资方向，其中旅游和农业值得长期关注。此外，一些A/H股差价小、绝对估值比较低的行业，如保险、银行中的优势企业也值得关注。陈晓阳：建议保持好心态，多看少动。因为目前大盘企稳后，市场并没有显著的主流热点，多数是技术反弹个股，不要盲目参与。至于深度套牢的投资者，目前还不到调仓换股的时候，等待大盘逐步好转活跃起来也不迟。 

　　张翔：目前震幅较大，且做多动力不足，投资者只能以低仓位谨慎操作，不宜冲动追高。就市场热点而言，权重股转暖时机仍不成熟，面临严峻形势的出口型企业要主动回避，可重点关注以内需为主，且不受宏观调控影响的成长性行业，如新能源、化工、医药、节能、环保等板块。

　　张刚：4月份既是2007年年报披露的尾声阶段，也是2008年一季报集中披露时间。上市公司基本面处于透明状态，相关财务数据和前十大流通股股东的持股增减变化，以及一季报中对半年报业绩的预期，都将成为投资者择股的重要依据。虽然近期市场成交低迷，热点持续性不强，但却是投资者私下需要加班做功课来择股的良好时机。尽管年报、季报披露密集，信息量庞大，但有辛劳就会有收获。