□第一创业证券（北京） 陈靖 
　　

　　招商银行（600036）的风险控制、资产质量及成长速度在行业中均处于领先地位。金融创新是公司保持强大竞争力，提升盈利能力的关键之一。公司规模增长超过行业平均速度，值得投资者中线关注。

　　公司业务步入良性发展

　　公司07年的零售贷款所占比例逐步提高。信用卡新增发卡数量有所突破。中间业务实现高速增长，全年净手续费及佣金收入增长比较迅速，占营业净收入的比重不断上升。即使剔除代理基金和代理证券手续费，其余手续费收入同比增幅也较大。此外，公司中小企业业务呈现较大增长。中小企业一般贷款总额和中小企业贷款占比同比均有所提高。

　　公司2007年年末不良贷款余额和不良贷款较上年均有不同程度的下降。关注类贷款较07年年初小幅上升，次级、可疑和损失类贷款占比较年初均有所下降。期末拨备覆盖率较年初大幅提高。除了占比较低的信用卡应收账款不良率略有上升，其他各行业贷款的不良率均呈下降趋势。

　　公司业务步入良性发展，均衡合理的贷款分布带来了资产质量的好转，定位清晰的客户结构和业务重点带来盈利模式的持续优化，从而促使盈利的健康增长。

　　一季度净利润大幅增长

　　公司表示，公司已经初步具备了自我补充核心资本的能力。截至2007年末，公司资产总额为1.31 万亿元，同比有较大增长。客户存款总额、贷款余额同比都有不同程度的增长。随着低消耗资本金的资产业务快速扩张，资产扩张速度已逐步稳定地高于风险加权资产的扩张速度，且两者距离有加大趋势。公司07年实现净利润152.4亿元，同比增长114.4%，07年实现每股收益1.04元，高于此前机构的预期。驱动公司盈利的主要因素有资产规模扩大、利差提高、税率下降、中间业务贡献等。从整体上看，公司盈利驱动因素较为均衡。

　　近日公司预告2008年第一季度净利润较上年同期增长140%以上。以当前股价计算，公司08年预测市盈率仅19倍左右。上周五公司的H股以28.3元报收，公司H股的股价给A股的股价提供了一定程度的支撑。

　　二级市场上，该股前期随大盘进行了大幅的调整，累计下跌幅度较大，并在3月18日创下调整的低点。近日大盘跌创新低之时，该股却并未再创新低。该股从形态上看有可能与3月中旬相呼应，构筑双底形态，一旦大盘后市企稳，该股有望在震荡中逐步反弹，投资者可逢低关注。