平安证券李先明郭艳红 
　　全球市场表现与估值 
　　巴菲特宣布放弃对美国再保险业的救助，加重了投资者对美国次按危机进一步恶化的担忧，并引发全球股市在上周全线下挫。其中全球股市风向标———道琼斯和NASDAQ指数分别下跌了3.04％和2.60％。 
　　上周中资股再次成为下跌的“重灾区”，香港国企股、中国海外和香港中资股等指数一周跌幅均在6％以上，但MSCI A指数只小幅下跌了0.66％，显示目前相对独立的A股市场受到来自外围市场的冲击正逐步减弱。 
　　我们认为，美国次按危机的进一步恶化，对全球投资者信心的打击沉重，从而使得外围市场所存在的不确定性风险依然明显。但我们坚持认为，美国次按危机对中国经济以及A股公司业绩的影响有限。而且经历前期的调整之后，目前中资股的估值风险已得到较大程度的释放，随着投资者信心的逐步恢复，我们预期A股市场的表现仍值得期待。 
　　A股市场估值分析 
　　上周A股估值小幅波动，市场整体表现要好于其他市场。尤其A股权重最大的金融服务板块对投资者的吸引力有所增加，一定程度上使得未来A股市场逐步止跌回升的可能性在增大。 
　　    上周MSCI A成分股市盈率继续小幅波动，市盈率中值线对市场估值的技术性支撑依然明显。我们预期，在政策面利好不断，以及上市公司持续发布良好年报业绩等因素刺激下，A股估值在市盈率中值附近止跌回升的概率增大。 
　　MSCI A成分股平均市净率持续在趋势线中值附近徘徊，反映趋势中值线对市场整体走势的技术支撑依然明显。 
　　上周上证指数小幅走低，相对吸引力指数从低位持续回升，显示A股市场的估值风险正得到持续性的释放。在A股公司年报业绩明朗之后，我们预期A股市场的估值吸引力将进一步提升。 
　　上周H股指数大幅走低，而相对吸引力指数则快速上行，反映短期带动H股下跌的因素，主要是市场的恐慌，而非H股公司的基本面出现了问题。理性判断，我们认为H股的中长期投资价值已经愈来愈明显。 
　　A股不同行业与估值比较 
　　上周A股市场维持弱势整理格局，平均市盈率小幅下降，反映面对外围市场的波动，投资者对A股市场的分歧依然明显。我们预期，在A股阶段性估值风险得到较为充分释放，以及在近期政策利好不断等因素刺激下，未来投资者对A股市场的信心有望逐步恢复。 
　　板块方面，轻工制造、食品饮料和农林牧渔3个板块的估值一周上升超过3％。尤其食品饮料板块在贵州茅台公布超预期年报业绩的刺激下，表现突出，反映投资者对业绩表现出色公司的关注程度在提高，由此使得在未来年报披露高峰阶段，良好的年报业绩，有望成为市场的焦点之一。 
　　品种选择方面，我们坚持认为，具备估值和业绩增长潜力的金融服务类个股，将有望成为下阶段市场的焦点之一。同时，受政策支持明显的医药板块、以及近期产品价格持续走高的有色金属板块，将继续成为我们在下阶段建议投资者重点关注的品种。