周四，在政策面消息空白的情况下，沪深股指破位下行。上证指数在4000点大关没有遇到任何抵抗，甚至随着盘中恐慌筹码的涌现，曾一度逼近3900点。尽管在中国联通放量上涨的刺激下，两市尾盘勉强反弹，但由于缺乏其他指标股呼应，股指反弹力度很弱。 
　　联通冲击涨停的思考 
　　在昨天下午的盘面上，成交金额的三个峰值分别出现在3960点到3930点、3930点到3903点以及从3903点反弹到4000点这三个阶段。这正反映了昨天盘面的恐慌情绪特征。而在股指“跌跌不休”的环境下，部分基金重仓股的大幅杀跌走势显露出目前基金面临的赎回压力与日俱增。 
　　同时，中国联通昨日尾市冲击涨停也值得我们深思。首先，中国联通放量上涨是出现在股指逼进3900点的时候，其时市场中恐慌气氛颇为浓厚，大面积个股出现跳水走势。而从中期走势看，在今年一月份大盘股大幅下挫的整体环境中，中国联通是唯一一个能保持强势的指标股，但后来遭遇了“再融资门”股价迅速下跌。结合中国联通此前独立于大盘股的强劲走势，以及昨日在3900点位置突然放出巨大买盘冲击涨停的表现，我们可以认为其充当了一个护盘的角色。第二，我们要思考的问题是，为什么用中国联通护盘？目前中国联通的总市值只排在第18位，在众多的银行股、保险股和能源股上市后，中国联通在市场中的话语权被极大削弱。在银行能源板块市值占了市场总市值几乎半壁江山的格局下，如果要护盘也应该是中石油。因此笔者认为，昨日联通的护盘在很大程度上是为了暂时缓解一下盘中出现的恐慌情绪，而真正的护盘、“救市”的时机似乎仍未到来。 
　　即便降税也难改市场趋势 
　　说到“救市”，这也是近期市场中最为热闹的声音，大家热切期盼管理层通过减免印花税等举措来提振市场人气。笔者并不是反对降税，因为当前过高的税负超过了上市公司的利润分红，在这样一个不对称的格局中，中小投资者的利益处于一个不被保护的境地。因此笔者也赞成对印花税进行必要的调整。但是，如果把降税作为挽救股指的“救市”政策，则有点急病乱投医的感觉。我们知道，任何一项政策，只有在超预期的情况下才可能对调控对象产生明显的作用，“5·30”提高印花税为什么会起到立竿见影的效果，就在于该项政策的出台是在市场完全没有预知的情况下进行的。而“5·30”之后，股指在短时间完成了结构调整，“5·30”出台时的4335点很快又被超越了。从这一点可以看出，印花税的调整对于改变市场趋势是没有直接效果的。从上面的分析看，笔者认为目前降低印花税对股指的刺激作用可能会十分有限。 
　　等待利空因素明朗 
　　从另外一个角度看，目前股指如此大幅度下跌，除了市场缺乏信心外，是不是还有什么利空因素隐藏在背后？也许在市场各方都呼吁利好的时候，恰恰忽视了潜在利空的存在。本周以来，市场之所以连续破位，其大的背景和环境是管理层对股市没有任何实质性措施出台。而投资者在茫然中毫无方向的时候，其实最害怕的就是这种沉默。连续的破位下行，不计成本的抛出，也是在期望管理层能够出台政策。从这两天的市场走势中，笔者认为，现在与其期盼管理层救市，不如盼望市场背后的利空因素尽快明朗，早日释放完毕，市场也能迎来技术性的超跌反弹。