⊙张德良 
　　

　　按正常逻辑，周一沪深两市理应是上涨的，然而再度出现“黑色星期一”，且是连续第三周的周一大幅下跌，盘面给人强烈的中长期资金退场印象。当感觉上有向熊市方向转移的时候，特别需要考察清楚究竟是真熊还是假熊？

　　

　　结构性杀跌持续深入

　　事实上，近期的调整并不是持续整体性的杀跌，而是呈现明显的层次性，同时，“领导者”始终是大市值群体，近三周周一的上证指数的单日跌幅分别为3.58%、3.59%、4.48%，收盘指数分别为4146点、3820点、3626点，呈现典型的重心下移格局而且下跌速度在加快。 

　　悲观地来看，观察三轮杀跌的内部结构变化显示，警示题材股可能再度补跌。第一轮（3月10日）是过去数月持续弱势的大市值的集体沽售，包括中国平安、浦发银行、中国联通等在内的联动杀跌；第二轮（3月17日）则转向大量低市值题材股，呈现出由大盘大市值领跌→中低市值题材补跌的演变，常理上，跌势应该已告一段落，上周后段大盘在3500点附近反复获得支持就是基于这种认识所致，而且还是面临众多不确定因素的背景下出现震荡企稳，其可信度还是比较高的。

　　但本周一，市场并没有出现预期中的利空，然而，大市值群体再度反手做空，中国平安、浦发银行两个做空龙头再度联手杀跌，并直接带动其它大市值品种整体调整，也推动上证指数快速下探。如果延续本轮结构性调整的规律，目前大量继续保持强势与活跃的题材股似乎酝酿新一轮调整，这是我们值得关注的地方。

　　

　　大盘大市值股整体转熊？

　　确实，目前观察大盘大市值股的股价表现，整体转向熊市方向的迹象似乎清晰可见：

　　1、权重第一的石油石化板块。中国石油，去年11月5日上市成为本轮行情的转折确认时间，也成为本轮调整过程中的最核心领跌品种。近期一度在高点算起的50%位置获得支持，近日跌势再度放大，牛市强势调整预期迅速弱化；同属于资源类的新蓝筹中国神华，上市以来持续受中国石油走势牵制，目前最大跌幅也超过50%；998点以来持续领涨的中国石化，目前已进入250日年线下方而且进入第三周，技术上也正在向熊市方向转移。

　　2、再看金融板块，最弱势的为中国人寿、中国平安。它们上市一年多时间里，形成典型的倒V型走势，一轮大幅快速上攻后，中国平安已回调至上市初位置，中国人寿还创出上市以来新低，技术层面正在否认牛市。

　　3、相对于保险股，银行似乎还算强势，但“熊迹”渐现。如大银行的代表工商银行，2006年10月上市后成为推动上证指数成功突破历史高位2245点的领导者，去年11月见顶后持续下探，目前已有效沽穿上市以来所形成的原始上升趋势，目前正在考验牛市调整的重要支持位（上一轮总升幅的0.618黄金分割位）。成长型银行的代表招商银行，近期在年线位置反复获得支持，目前看上去还算稳定，但值得注意的是，该股去年四季度后所形成的清晰中型头肩顶形态（可靠的头部形态），至今没有迹象显示该头部形态的影响力已消失，形态量度跌幅还极具杀伤力。至于浦发银行则因融资因素成为领跌者。交通银行则与保险股类似，形成倒V型走势，往下看已直接威胁着A股IPO价格。

　　此外，中国铝业、宝钢股份、中国太保、大秦铁路、中国远洋等大市值股，均呈现独木难支的格局，股价重心开始持续下移。

　　通过上述分析，显而易见，对于一个牛市基础还在的沪深A股而言，这种位置应该就是调整趋于结束的位置，即使是沪深A股整体转向中长期调整，市场也将选择一次下跌调整过程的修复性反弹。换言之，看上去十分悲观的盘面现象，恰好可能是趋于乐观的萌芽，但萌芽的形成，关键点在于下跌源——大盘大市值股的有效止跌与转向稳定。至于低市值题材股，中短期的演变会趋于复杂，基于其整体强势状态依然明显，中短期向上拓展的动力仍然存在，但也要谨慎补跌动力的迅猛出现。