⊙世基投资 
　　

　　受上周末美股暴跌拖累全球股市大跌的影响，和机构投资者对国内三月份CPI增幅数据与上市公司一季度业绩大幅下降的双重担忧，周一A股市场再现暴跌走势。沪市指数开盘即大幅下挫，并顺势跌破3400点整数关，并收于3300点下方，前期新低点再度受到市场考验。深成指跌幅更大，13000点整数关失守，盘中跌幅超过7%，下跌点位一度超过千点。两市不少个股也同样跌幅巨大。大盘的再度反复走势，使投资者信心遭受严重打击，个股成交量普遍下降，市场人气极度低迷。

　　从盘面观察，两市的权重指标股几乎全部放弃抵抗，金融、地产两大指数板块跌幅居前，除农业板块外，其他板块也均出现重心大幅下移走势。近日，继万科董事长王石抛出房地产拐点论后，另一大房地产巨头SOHO中国董事长潘石屹也在近期召开的博鳌亚洲论坛上改变之初的观点，同意房价拐点论的到来。他认为，由于资金压力，房产公司的变化会先于房价的变化。这意味着，由于地产公司内部已经发生变化，房价未来的下跌或已成定局。此论断，极大地打击了市场中对房地产行业较看好的投资者，纷纷在昨日盘中抛售，继而影响两市地产股出现集体大幅下跌。万科A、金融街、保利地产、金地集团、中粮地产等行业龙头均牢牢封死跌停板，从而也加剧了大盘的震荡。

　　市场中与地产行业息息相关唯有银行。由于房贷一直以来都是银行的最大业务，一旦受房价下跌影响，类似于美国次级债危机式的金融风险将明显被暴露出来，银行的贷款呆坏账也可能会因此而大幅增加。此外，通膨压力也可能导致我国经济增长减缓，宏观调控预期加强，这些因素都将影响银行的业绩。正是这样的担忧导致了当日市场对银行股的无情抛售，即使目前银行股的估值水平已经趋于合理水平。

　　此外，造成昨日市场大跌的影响还有投资者对上市公司一季度业绩大幅下降的担忧。以中国石化为例，目前的11元市价相对于07年每股0.634元的收益而言，市盈率仅17倍，应该是被低估的。但是，由于2008年以来的国际油价的持续上涨，国内油价倒挂现象严重。中石化业绩大幅下降甚至亏损，而估值水平大幅上升两到三倍，估计50倍以上动态市盈率都可能。这也是中石化股价近期持续杀跌的根本原因。据此可判断，在业绩下滑严重的背景下，市场估值水平会因此大幅上升，而对股价有支撑的高业绩增长希望也将会因此破灭。

　　对于后市而言，上述不利经济因素将会左右市场反弹行情的演变。而改变这种困境的方法只能寄希望于管理层的政策影响，或者是行业自身的向好变化。从技术面来看，虽然目前股指仍是二次探底走势图形，但市场在经历“4·9”、“4·14”两天暴跌行情的折磨后，使大部投资者均不敢再贸然出手。此外，本应该是支撑反弹行情的5、10日均线，目前反而交叉对市场进行压制，上档压力有增大的可能。因此，在信心不足背景下，市场能否借力走出探底反弹行情还存疑问。不过，我们认为市场继续深跌不符合管理层对股市稳定的要求。此外，奥运会召开在即，市场也有理由出现反弹。本周CPI数据将出炉，经济情况到底如何或将左右后市股市走势，此时市场震荡反复在所难免。对投资者而言，市场有如此多的不确定因素，短线操作已不合时宜，最好还是场外观望。