申银万国提醒,因为恐惧而非理性操作将是最可怕的事情

　　上周A股市场结束了前一周的技术反弹，继续大幅下跌，盘中恐慌气氛弥漫。上证指数收于3094.67点，下跌11.4%，创出自1996年底以来的12年最大单周跌幅。深成指下跌幅度更是达到了15.28%，这是少见的暴跌。成交量萎缩，两市一周总成交额4445.94亿元，比前周减少22.49%.

　　昨日晚间突然传出限制大小非解禁的利好，业内人士认为，该《指导意见》保证了大小非有效、有序减持，有利于稳定目前的市场价格体系，短期可能带来市场的大反弹，但能否从根本上实现大反转，还需看后续有没有更多持续性的利好出现，以及宏观经济基本面的改善。

　　大势轨迹

　　底部区域，不破不立

　　申银万国证券研究所：信心缺失导致暴跌

　　在发行价上方坚守了半个多月的中国石油  （601857），上周末终于跌破了发行价。本来人们有种预期，即如果中国石油破发，那么就有可能引发反弹，导致上涨行情的出现。这种预期当然是建立在过去的股市经验之上的。但是，中国石油在发行价上方挣扎得太久，以致消耗了过多的抵抗能量，也让市场一步步地看清楚其破发是必然的。这样，到它真的破发时，就无从引发反弹了。而中国石油当天超过5%以上的下跌，也通过其权重对大盘产生了很大的负面影响。股指跌破3100点，与中国石油的走势是有密切关系的。

　　在刚过去的一周，沪市下跌了11.4%，深市下跌了15.28%，这都是少见的暴跌。这种暴跌反映了包括机构在内的各方投资者，对后市都已经陷入了极度的悲观。客观上分析，即便充分考虑到现在的基本面因素，大盘似乎也不应该这样下跌。很多股票现在已经处于估值很低的状态，没有理由被进一步杀跌。可是，由于市场对后市失去了信心，这个时候决定股价的，就不仅仅是其内在的价值，而更多的是相关股票持有者的资金状况以及其对后市的预期。很明显，一些基金重仓股之所以会大幅下跌，没有特别的原因，就在于基金需要调整仓位，需要增加现金比例以及他们对后市的不乐观预期。
　招商证券：中石油破发引领最后一跌

　　指数无疑进入底部区域，然绵绵不绝的跌势让无数人绝望，投资者信心的严重不足已成为制约行情的重要因素，疲弱不堪的信心要想恢复绝非一朝一夕之功。中石油的破发具有重要意义，使得压在投资者心头的最后一块石头终于落地。中石油破发后，一些超跌的个股盘面有积极的护盘动作。正所谓“不破不立”，在中石油破发导致市场恐慌时，我们仿佛看到最后一跌正在走来。

　　广州万隆：市场即将见底

　　中石油破发表明散户极度低迷的情绪已发展到最后的恐慌阶段，本周一市场出现大幅振荡走势的可能性较大。如果大盘以连续急跌的形式探底，那么短则一至两天可探明底部；如果其间反复较大，则可能仍需一至两周时间筑底。总之，市场情绪由长时间低迷发展到恐慌，意味着市场即将见底。
　操作要领

　　冷静应对，理性决策

　　申银万国证券研究所：非理性操作是最可怕的事情

　　对于投资者来说，应该对此有充分的思想准备，做到冷静应对。毕竟，在市场跌过头的时候，如果因为恐惧而非理性地进行操作，那么这将是最可怕的事情，会导致犯很难改正的错误，是要竭力避免的。

　　上投摩根基金：现在点位没有理由继续恐慌

　　从股市的基本面来看，我们并不否认今年复杂诡异的内外部环境为上市公司的业绩增长制造了相当大的不确定性，但是从已经公布的2008年上市公司一季度业绩预告看，2008年企业业绩维持30%的增长是有可能实现的。目前A 股动态市盈率为19倍左右，估值风险已经得到充分释放。如果再考虑到人民币升值趋势并未逆转，外资流入和内部流动性充裕，同时QFII额度释放，大量前期新批的基金和专户理财账户开始进入建仓期等积极的资金面因素，那就没有理由在现在的点位继续恐慌而做出非理性决策。

　　招商证券：控制仓位防止振荡风险

　　银行保险股由于大幅调整已具备投资价值，如招商银行  （600036）、工商银行  （601398）等，价值型投资者仍应逢低逐渐吸纳。需要一再提示的是，投资者必须严格控制好仓位，以防止振荡的风险。而对于重仓及深度亏损的投资者来说，目前仍应减少操作，以避免更大的损失，耐心等待转机。对于具备一定短线水平的投资者来说，奥运等概念板块的波段机会仍建议适当予以关注。投资者切忌追涨，应保持良好的心态。
　政策利好

　　提振信心，影响积极

　　该出手时就出手，在大盘指数逼近3000点之际，证监会昨晚连夜开会出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》(以下简称《指导意见》)，对此前对股市影响极大的限售股解禁问题作出了规定，对上市公司股东集中出售超过一定数量解除限售存量股份的行为进行规范。业内人士认为，该《指导意见》保证了大小非有效、有序减持，有利于稳定目前的市场价格体系，短期可能带来市场的大反弹，但能否从根本上实现大反转，还需看后续有没有更多持续性的利好出现，以及宏观经济基本面的改善。

　　回顾前期市场，对于此次股市的暴跌，影响因素主要包括：印花税、大小非解禁、上市公司业绩下滑以及美国次贷危机等外围经济环境影响。由于今明两年大小非解禁股成本低且规模巨大，对整个市场价格体系造成极大的冲击，大小非解禁成为此轮A股暴跌的罪魁祸首。

　　万联证券研发部总经理黄晓坤认为，对大小非解禁进行有效控制能够极大地恢复市场价格体系，提振股市信心。此次《指导意见》的出台可以当作一个重大利好，有可能带来一次大反弹，但在宏观经济基本面尚未走强之前，能否带来大反转还需要看后续有没有持续性的利好出现。

　　华泰证券分析师陈金仁表示，这对市场有一定的影响，是一个积极信号，也是政府救市的一个措施，但基本的问题还是没有解决，“零成本”大小非的加入，宣告了市场成本结构的彻底改变，减持还是会继续。由于基本面还有一些不确定因素，在修复技术指标的同时，市场投资信心和人气的恢复也需要过程，这些因素决定大盘的筑底行为将是一个复杂的过程。

　　从积极方面理解，《指导意见》有助于市场信心的重建，但要获得市场的认可需要检验。而具体实施的阻力还有待观察。而目前影响市场信心的主要还是对宏观调控的担心，如果CPI继续居高不下，紧缩的货币政策将继续，这将影响上市公司的基本面，最终影响投资者的信心。

　　从基本面来看，前期困扰市场的一些利空因素正在得到逐步消化，近期受美国次贷危机影响的周边市场逐步趋于稳定；进入二季度后，大小非解禁压力也相对较轻；最近央行迅速提高存款准备金率，通过抑制银行间流动性来进一步缓解通胀压力，虽然其效果还有待进一步观察，市场普遍对宏观政策调控力度加大的预期有所下降，这些都对缓解市场下跌、完成底部确认有着积极的影响。