□航空证券 陈少丹 
　　

　　本周一的“五月开门红”行情未能延续，大盘在周二创出3786点反弹新高后止住了上行的步伐，而周三的调整力度继续加大，指数击穿5日均线并收出光脚阴线。两市成交量萎缩至2000亿以内，投资者谨慎观望气氛明显加重。我们认为，大盘短线仍有调整的要求，可能考验10日均线的支撑力度，但目前短期均线呈多头排列，预计调整空间也不会很大。

　　大盘大幅调整使得个股活跃度明显降低，题材股的炒作也快速降温，而银行、地产等权重板块的走势对市场走向起到关键的作用。对于地产股而言，经过连续几年的快速成长，行业“拐点论”已浮出水面，对未来增长预期的分歧导致了资金的频繁进出，宏观调控紧缩货币政策将抑制行业未来增长的势头，这也是二级市场中地产股难以有持续性表现的原因。而对于市场权重最大的银行板块，除了受宏观面因素影响之外，近期的走弱还受限售股集中上市所拖累。本月浦发银行、交通银行限售股解冻，巨额解禁股上市显然加重了投资者的担忧，也对其他银行股形成拖累。

　　在大盘反弹乏力的情况下，题材股也难以持续活跃。近期奥运、新能源、大农业概念等主题投资品种轮番炒作，但未能有效带动市场人气，而热点的快速轮换加大了操作难度，这也是持续反弹动力不足的一种表现。大盘自2990点反弹以来，最大反弹幅度为26%，短期内快速积累了大量的获利筹码，而3800-4000点附近是市场的一个敏感区域，也是很多投资者预期的反弹第一目标位，兑现利润的要求也越来越强烈，加上前期大盘下跌过程中的一些套牢筹码也有兑现意愿，从而加重了市场抛压。另外，四月份经济数据回落幅度可能有限，预计仍将高位运行，同时，国际油价重上120美元，能源价格上涨无疑将加大全面通胀预期，二季度仍有出台紧缩政策的可能，这制约了市场的做多力量。

　　但另一方面，对于短期内市场出现明显的调整走势，投资者也不必过于悲观。一是上市公司整体业绩继续保持高速增长，一季度业绩增长超出预期。按照可比口径来计算，2007年上市公司净利润较2006年同比增长了49.44%；如果剔除中国石油，可比公司净利润同比增长为63.55%。已公布一季报的1573家上市公司中，一季度净利润较去年同期增长了17.38%，如果剔除掉电力、石油、石化行业公司，其余1495家可比公司一季度净利润同比增速上升至49.61%，其中在通胀上升和需求放缓的背景下，服务业一季度盈利同比增长高达57.8%，这也说明了二级市场中仍然存在较大的结构性上涨机会。二是随着4月份结束，整个市场年报季报业绩风险也告一段落，个股的非系统风险大幅降低，市场做多能量还将继续释放，部分因业绩因素而出现非理性下跌的个股有望展开修复性超跌反弹。

　　我们认为，短期市场将进入震荡调整阶段，但大盘的技术性调整将有利于场内主力资金在震荡中清洗浮筹，预计继续调整空间将比较有限，可关注3500点附近的支撑力度。操作上投资者仍可逢低关注业绩高增长的银行、煤炭、钢铁等蓝筹板块的投资机会，同时奥运、创投、军工、新能源主题投资品种也有望反复活跃。