□上海证券研究所　刘丽 
　　

　　从国内消费市场宏观统计数据以及上市公司2008年一季度数据看，稳定的主业增长以及所得税率下调所带来的助推力量，使零售业上市公司业绩实现了较为快速的增长，这些因素也将为零售板块全年增长奠定良好的基础。我们认为，支撑行业向好的长期因素并未发生改变，短期行业还有望迎来奥运经济的刺激，维持对零售业“未来十二个月内，有吸引力”的投资评级。

　　综合目前零售各业态的发展状况，我们依然持续看好百货类上市公司，建议重点关注王府井、银座股份、鄂武商A；除百货类公司子业态外，家电零售连锁龙头苏宁电器，以及区域超市龙头代表武汉中百也是我们所长期关注并推荐的投资对象。

　　行业保持平稳运行

　　国内零售消费市场名义增速维持高位运行，实际增速基本平稳。2008年一季度，国内社会消费品零售总额为25555亿元，同比增长20.6%。其中，批发和零售业零售额为21490亿元，同比增长20.4%。分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类的零售额同比分别增长25.5%、24.3%和30.1%。从具体的商品品类来看，零售额同比增速在30%以上的有粮油类、肉禽蛋类、家具类、金银珠宝类、汽车类及石油及制品类等几类产品，仍主要集中在食品、能源价格上涨与保值增值、消费升级几个方面。从消费市场的名义增速来看，自08年年初以来即维持在高位运行，但若考虑到物价上涨所提供的助推因素，其实际增速基本平稳。

　　据商务部市场运行司监测，3月份核心零售企业零售指数同比增长21.7%，增幅比上月提高10.5个百分点，1－3月累计同比增长21.7%。从商品销售来看，3月份金银珠宝继续保持旺销，零售指数同比增长48.6%，增幅连续五个月居各类商品首位；家具、家用电器增幅居二、三位，分别增长30.6%和28.5%；食品、鞋帽、服装同比增幅在25%左右。从零售业态来看，专卖店零售指数同比增长30.4%，增幅居各业态之首，百货店、专业店分别增长26.1%和24.3%；仓储式商场、大型综合超市零售增速明显回落，同比分别增长17.8%和16.8%，增幅较上月分别低15.8个、5.6个百分点。

　　业绩增长态势良好

　　从大型零售企业2007年的经营数据来看，零售企业受益于国内商品市场的需求旺盛，经营情况全面向好。目前国内零售业态中，专卖店的销售增幅居前；百货店业态则紧随其后，且在经营效率改善、盈利能力提升等方面表现突出。

　　零售板块上市公司2007年业绩增势良好，盈利能力全面提升。我们以零售板块60家上市公司作为样本，2007年零售业上市公司整体实现营业收入同比增长19.04%，利润总额同比增长74.35%，归属于上市公司股东的净利润同比增长86.34%。究其业绩增长的主要原因，我们认为主要有以下几个方面：第一，零售类公司的毛利率水平提升（以整体法计算较2006年提升2.62个百分点）；第二，期间费用相对控制良好，同比增幅（10.25%）低于收入增幅；第三，投资收益大幅增长，2007年零售上市公司的投资收益同比大幅增长188%，在税前利润总额中的占比由06年的12%提升至19.87%。但我们认为，投资收益的大幅增长并不是业绩提升的最主要因素，公司盈利能力的提升才是重点。若扣除非对联营合营企业的投资收益，零售业上市公司利润总额同比增长58.25%。

　　08年一季度，零售业上市公司业绩继续增长。2008年一季度，零售业上市公司整体营业收入同比增长26.25%，利润总额同比增长38.49%，归属于上市公司股东的净利润同比增长64.99%。我们认为，零售业上市公司业绩实现持续性增长的原因主要在于，消费市场持续兴旺以及所得税税率下降。