中证网讯 兴业证券2月25日报告认为，在不考虑资产注入的情况下，未来三年随着制剂产品销售增长、商业流通盈利能力增强，预计华东医药（000963）2007-2009年的每股收益分别为0.39 元、0.55元、0.7元。

   华东医药的制剂产品专注于免疫抑制剂、糖尿病、以及消化道用药等市场。虽然药品的种类不多，但是已经形成了四个销售额过亿的品种。其中，免疫类的百令胶囊和新赛司平销售额保持快速增长，销售额双双破两亿成为拳头品种。特别值得注意的是，胃溃疡的专科用药泮立苏的市场销量增长更加迅速，去年销售额已经达到1.5亿。若非受到国家指令性限价，销售额甚至超过2亿。

   公司制剂虽增长迅速却受制于产能。主要的拳头产品之一百令胶囊在2007年底出现了供销两旺的局面，产品现在是供不应求。降糖药的阿卡波糖也出现了原料药供给不足产生的产能瓶颈。百令胶囊的主要原料虫草是发酵产生的，流程复杂。目前公司的产能仅可进一步释放20％，因此进一步增长需要建设新的生产车间。阿卡波糖的产能瓶颈则通过生产线的扩建即可解决，因此预计一季度将完成产能扩张。

   商业流通改革初见成效。公司的商业流通在浙江省占有很强地位，市场份额高达18％，位居前两位。但是公司的商业流通存在着大而不强的境地，因此公司进行了事业部体系。建立了西药、中药、器械和仓储四个事业部，各个事业部之间独立核算大大减少了内耗，加快了周转频率。盈利能力不断增强，2007 年同比增幅约达30％。未来公司的发展将专注于高毛利的品种代理，逐步减少普药等低端药物的销售，进一步增强盈利能力。未来三年的复合增长率有望超过20％。

   产品储备雄厚。公司依托华东医药集团不断开发出新产品，未来的重点仍将是以免疫抑制剂和降糖药为主，力争在这两个领域不断扩大市场份额。华东医药集团每年的新产品开发均有数十个品种，优先供给上市公司选择，因此公司并不担心后继品种的开发。