——访长盛基金、同智基金经理闵昱

    记者 易非　深圳报道

    记者：你认为目前国内市场的价格是高估还是低估了？
    闵昱：我认为整体高估、局部低估。市场平均高估20%左右，但也存在局部的低估，个别的股票用全球的视野去看，也具有投资价值。近年来QFII持续买入消费类、机场港口类的股票就是证明。值得强调的是，与以前相比，市场的整体高估明显缓解了：虽然所有的A股现在还比H股高，但A股与H股的股价区间已经出现明显交叉的现象，青啤的H股股价还出现过比A股高的时候。这也说明我们的估值离底部已不是太远了。

    记者：现在A股存在一定的高估合理吗？
    闵昱：我认为有一定的合理性。首先内地证券市场的新股配售机制，实际上对A股投资者有一个变相补贴，如果现在兖煤内地与海外股价一样的话，那么就应该买兖煤的A股以享受补贴。其次在国有股减持的过程中，只要是不以市价的方式来减持，比如以打折的方式进行，那么就隐含着期权的价值。以上两种因素，导致有一定的高估是合理的。但是高估的幅度是多少，这个没有明确的界定。这要看投资人对未来的信心以及企业的业绩。

    记者：我们的估值参照美国合适吗？
    闵昱：应该比较合适，因为同样都是大国经济，但我国上市公司的诚信度存在问题。美股投资人一般都假定上市公司的业绩是真实的，但A股投资人经常会怀疑上市公司是否在操纵业绩，这是我们对企业估值打一个折扣的原因。但这一问题会在发展的过程中逐渐得到解决。

    记者：你认为在中国的估值标准应该是什么？
    闵昱：QFII引发了国内证券人士的很多思考，但QFII看中国市场依靠的是他们自己的经验以及证券市场发展的一般规律。我们还有特殊的国情和特殊的经验，QFII的观点并非都是对的。我们不能臣服于另外一种方法，而抛弃自己的想法。其实用一句通俗的话说，有什么样的国家，就有什么样的估值水平和估值方法。纳斯达克股价上天的时候，你能说这是西方比较成熟的估值体系吗？
    我认为中国证券市场的估值要在一个大的背景下来看，这就是随着中国国力的迅速增强和经济的快速增长，中国证券市场终究会成为全球的一个核心市场，而不是一个边缘市场。新兴市场的估值水平相对于主流市场来看有一个折价，但是我们必须认识到其他新兴市场再增长也不会成为一个核心市场，而中国经济体的庞大规模决定了我们的证券市场必定会成为全球的核心市场之一。因此，我们应该有自己的估值方式。
    股票估值有很多标准，如PE和PB等等，这些指标有科学的一面，也有片面的一面。我认为估值不应只有一个单独的标准，PE和PB等都只是估值标准的一个角度，最关键的是要看企业有没有核心竞争力为投资人创造财富。巴菲特讲投资，更多的是看的长期，看经济发展大环境，（很多境外投资者投资中国，注重的是经济发展大环境和长期发展的前景。在中国经济持续稳定的情况下，我们要更多地依赖对上市公司持续发展和成长的把握来对其估值，不能拿静态的市盈率去看它。

    记者：如何看待中国股市目前的投资价值？
    闵昱：中国这一庞大的经济体，决定市场在任何时机和任何点位，都有值得投资的股票，只不过用什么样的标准去选取。在2001年上证指数达到2245点历史最高点的时候，我们依然可以找到中集、上港集箱这些持续增长的股票，为什么在点位这么低的时候，很多投资者反而变得没有信心，觉得找不到值得投资的股票呢？相比于三年前，我们证券市场有了显著的进步，机构投资者发展了，价值投资的理念树立了，市场上的泡沫大幅度挤出来了，我对证券市场现在充满了信心。我感觉最近一到两年是“黎明前的黑暗”。中国证券市场有没有投资价值，关键在于投资者相信不相信中国经济和中国证券市场的持续发展前景。境外投资者已经回答了这个问题，QFII现在都在积极申请额度增仓，投入A股市场。（中证网）