在过去的一年多时间里，随着内地A股市场的持续低迷和H股的显著走强，A股与H股的价格中枢有拉近的趋势。与此同时，部分大型国企正在寻求A股H股同步发行，这将对两个市场产生哪些影响？是否会使两个市场间的差价进一步缩小？就此，记者采访了瑞银证券亚洲公司董事总经理兼中国证券部主管袁淑琴、瑞银证券亚洲公司董事总经理兼中国研究部联席主管张化桥。  
 
    A股H股价差短期内不会消失

    袁淑琴表示，内地和香港市场还存在很多差异，且彼此之间还并没有完全互通，因此存在价差是很正常的。她认为在人民币实现自由流动之前，A股与H股之间存在的差价不会消失。

    袁淑琴称，H股市场是海外机构投资者参与众多、国际化程度很高的市场，其资金来源流通性很好。因此，一旦它的市盈率等因素让投资者觉得有利可图，资金就会大量流入，而如果股价太高，投进来的钱又会很快调走。正因为有一个很好的供求平衡机制，袁淑琴认为H股的市盈率不会有太大的上升空间。

    袁说：“相对而言A股市场是一个封闭的市场，因此与H股之间还是会存在价差。”

    估值水平由供求关系决定

    袁淑琴相信，未来A股与H股的价差还会进一步缩小。目前QFII的规模正逐步增加，与此同时境内机构投资者队伍也在不断壮大，他们的投资理念正日趋国际化，在投资时也会越来越多地参考海外的评估方法，这将有助于拉近两个市场的估值水平。尤其是那些在两个市场上市的公司，其A股和H股的价差应该不会太大。

    至于目前A股、B股和H股哪个市场的基础估值最合理，袁淑琴表示，其实没有必要讨论这个问题，这主要是由供求关系决定的，在其各自的环境下其价格都有其合理性。

    张化桥认为，A股及H股之间的关联度很高，毕竟其上市公司都处在同一个大环境内。内地A股的三季报披露刚刚结束，张化桥就根据A股公司第三季的业绩，撰写了一篇题为《中国H股从A股获得的信息》的研究报告，报告表示，季报显示资源及设施类公司表现优于其他行业，因此，他看好H股中的这两个行业内的公司的表现。

    部分A股极具投资价值

    袁淑琴强调，虽然A股市场的确有很多问题亟待解决，但瑞银对A股市场仍然是有信心的，因为市场正朝着正确的方向发展。袁坦承，瑞银一直以来并不十分关心整个市场的水平，而是把主要的注意力放在个别股票。她表示，A股市场里股票很多，质量参差不齐，瑞银对质量较好、盈利状况好同时市盈率也比较合理的A股非常看好。

    她说：“我们在对其市盈率进行评估的过程中，会参照海外同行业的公司。中国作为一个新兴市场，其存在的风险可能会比成熟市场更多，国际投资者在评估其股票价值的时候一定会有一个折价。”这个折价不是简单的给市盈率打个折，袁说，瑞银会对相应的风险作出评估，然后根据评估结果对公司盈利预期作出一定的折让，在此基础上决定公司认为是合理的价格。不同时期、不同行业的风险估值都不一样，因此都需要进行个案分析。

    事实上，市场上有很多股票的市盈率已经和H股同类股票的市盈率水平非常接近，甚至还更低。“所以我们才那么兴奋，才那么积极地去投资。”袁说。

    B股价值被低估

    张化桥则认为，相对于A股和H股，B股目前是最好的。“原因很简单，就是因为它的价格低，很多既发行了A股又发行B股的公司，其B股虽然与A股同股同权，但均有明显的折价。所以，尽管B股和A股一样，在公司管治、透明度以及市场监管方面仍有很多需要改善的地方，但这个时候，我还是会建议我的客户大量买入B股。”张说。

    张化桥还表示，鼓励保险资金、社保基金等长期资金直接入股市，有可能在短期内把股价推高，但并不能改变上市公司的基本面及内在价值。内地现在最需要的不是改变投资气氛，而是要改变企业的素质。只要企业的素质提高了，股价上升只是迟早的问题。他表示，过去十年，H股和红筹股在公司治理方面大有长进，远远超过A股。(证券时报)