华安基金发布第四季度投资策略报告指出———A股市场估值风险已大幅释放

　　日前，华安基金发布第四季度投资策略报告指出，A股总体市场估值风险已得到很大释放,部分优质公司估值水平已与国际接轨，具备了明显的投资价值。

　　报告称，市场可以在一定程度上忽略指数，把握结构性投资机会，加大对低估的优质公司的投资力度是明智的选择。该报告还指出，未来6个月合理指数在1560点以上；建议1400点以下采取买入———持有策略。

　　上市公司明年业绩增速减缓

　　在预期宏观政策方面,华安基金指出，管理层对固定资产投资的控制政策仍不会放松,升息周期逐步来临，经济增速继续下降。由于宏观调控政策对固定资产投资增速的影响具有时滞性，预计四季度和2005年的增幅下降可能加速，从而带动经济增长速度的下降。短期内能源与矿产品供需失衡不能缓和，成本推动型的物价上涨仍将持续。四季度，宏观经济将处于物价上升、GDP增长会下降的态势。

　　考虑到国内现阶段投资增长与企业总体盈利周期的高相关性，该基金投资报告指出，在投资放缓趋势下，2005年工业企业利润同比增长速度将下降近一半；上市公司业绩增长也将随之放缓到15%左右。不过，宏观经济将实现软着陆,上市公司业绩将长期稳步增长,一批自主发展能力较强的大企业将不断催生并成为良好投资对象。

　　市场整体估值风险下降

　　关于市场近来较为关注的A股市场估值水平问题，华安基金有自己独特的观点。华安基金投资策略报告指出，A股平均PE又创1996年以来新低———20.5倍，比历史高点下降超过60%，总体市场估值风险已得到很大释放。

　　该报告同时强调，尽管风险大幅释放，但与全球类似市场横向比较，A股市场总体PE仍略为高估。不过，部分优质公司的估值水平基本与国际接轨。数据显示，在华安基金重点关注的优质公司平均PE则只有17倍，和标准普尔500水平一致，这表明该部分公司估值水平已与国际接轨，并具备了明显的投资价值。

　　此外，从PE结构性分析也可看出，A股市场中60倍以上PE公司数量比例超过35%，远高于境外类似市场比例。这也说明，未来A股指数下跌的动力主要来自于：在监管水平不断改善、国内外投资理念逐步接轨、境内投资者素质稳步提高的趋势下，随着投机性强的资金逐步被迫退出市场，劣质公司市值的自然萎缩。因此，把握结构性投资机会，加大对低估的优质公司的投资力度，是投资者明智的选择。

　　1400点以下采取买入策略

　　有市场预测模型分析数据显示，未来6个月合理指数在1560点以上。华安基金在投资策略报告中指出，在2001年时2000多点指数已透支了其后五年的增长潜力，才会有持续3年多的市场大调整。另一方面，3年以来随着股价迅速向下修正，市场到2004年已步入投资价值区域。因此，目前在1300点位置，市场总体风险有限，预期未来3-6个月合理指数1560点。目前，指数位置隐含的预期收益率在20%左右，明显高于投资成本，因此，华安基金表示，将继续维持3季度策略报告建议，“1400以下坚决采取买入———持有”策略。

　在资产配置方面，华安基金建议根据宏观经济增长放缓特点，构建有较强防御性组合；重点考虑中下游、偏消费类的非周期性行业及煤电油运等瓶颈产业。可重点关注的行业有：化工、食品饮料、医药、电力设备、纺织、零售、煤炭、电力、交通运输等。

　　此外，饮料行业今年上涨只有3.29%,但华安重点关注的饮料公司年初以来收益率已高达49%，超额收益超过45%；因此在行业选择适度分散同时，行业内选股应注重自下而上方式，资产配置向龙头企业集中。同时，还应考虑股权分置试点可能性，重点投资具备核心竞争力或明显资源优势及非流通股比例高特征的企业。（章 文/证券时报）