记者　易非

    昨日，中国证监会发出了关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知（征求意见稿），力争藉此完善新股发行定价机制。基金作为我国证券市场上日益壮大的机构投资者，成为此次通知的最关键对象，他们对通知的精神和规定持何种看法呢？记者昨日对基金公司的基金经理以及研究人员进行了深入采访。

    基金有多少机会

    对于新股发行制度的变革，基金业一致持肯定态度。博时裕华基金施斌经理表示，新的询价机制体现了对市场和投资者的尊重。南方基金有关人士也认为，这种询价机制的确立，给了机构投资者很大的话语权，有利于现在以基金为代表的机构投资者在市场中的主流地位进一步巩固。

    诺安基金研究部总监易军表示，询价机制确立之后，就会考验基金的投资眼光：一只新发的股票，如果很多基金不看好它，但另外看好它、估值准确的基金就会买得很多，这相当于在面临市场风险的同时，基金公司也获得了更多的获利机会。在系统性风险不变的情况下，这给基金提供了更大的获利空间。因此，询价机制也会造成基金业业绩的分化。

    施斌表示，在新的询价机制下，机构对定价的影响力更大，但这同时对机构的估值能力有了新的要求。而且由于新股上市的历史较短，从而增加了对新股估值的难度。诺安基金易军认为，如果一只新股票很多人定价失误，而少数机构估值正确，那么这只股票有可能会极大的影响基金的业绩，基金业绩的差距会由此加大。

    是否会拉低市场价值中枢

    新股发行按市场化定价，是否会对现在的市场形成冲击，这是很多投资者关心的问题。

    易军认为，新股发行按市场化定价，一般来说不会比现在发行的股票市盈率高，这就会对目前的市场价值中枢形成一定冲击。但他同时表示，市场价值中枢从长远的趋势来看，必然呈现下调趋势，即使没有现在的新股发行制度改革，这种趋势也必然。这种方案对那些合理定价的公司不会有太大的影响，但是对定价过高和过低的公司来说，可以促使其价格向价值回归，使定价更加科学合理。

    招商基金投资副总监周炜炜认为，这种发行的推出对市场的影响将是结构性的，对某些定价不合理的股票确实有较大影响，因为有些股票的行业平均合理市盈率可能只有10倍左右，有的股票的行业平均合理市盈率可以超过20倍，单纯以20倍市盈率为参考定价明显不合理。基金业人士认为，新股发行按市场化定价，虽然从短期内对市场影响偏淡，但从长期来看是一个利好，它有助于基金话语权的增强，提升基金等机构投资者以及个人投资者对中国基金业发展的信心。

    还有哪些地方需要改

    征求意见稿公布后，基金对其中的具体条款进行了仔细的研究后认为制定得很完善。比如对于询价对象应承诺将获配股票锁定3个月以上，基金业人士认为制定得很科学。

    施斌表示，对价值投资者而言，注重的是公司长期增长的能力，3个月的锁定期，会使机构投资者在申购的时候更加谨慎。此外，规定披露发行市盈率时所使用的每股收益应扣除非经常性损益的影响，便于投资者更好地判断发行人的真实价值，这些也被认为这是对投资者利益的最好保护。

    不过，很多基金业人士表示，通知中还有一些条款值得商榷。如有的基金经理认为，询价对象参加累计投标询价时应全额缴付申购资金，有过高之嫌，希望降低比例。不过，对此另有业内人士表示了不同的观点。他们认为，全额缴付申购资金，有助于机构询价时理性报价，同时也防止过去很多基金用少量资金进行申购的情况。另有业内人士表示，如果照此实施的话，为了申购新股，将来很多基金在平时的投资运作中会保持一定的持股流动性，同时放大资金头寸，以便拥有充足的现金流来申购新股。

    同时，在通知中，保荐机构向参与累计投票的询价对象配售股票的规模为4亿以下不超过20%，4亿以上则不超过50%，部分基金业人士认为规模还是偏小，他们建议拿出更多的部分对机构询价，达到询价的进一步市场化。

    在采访当中，记者发现了一个基金业普遍担心的问题。这就是目前市场上有投资价值的股票并不多，这也是目前市场上“一九现象”的根源。而接下来上市的股票又基本上全是好股票，它们必然成为众多资金共同追逐的目标。因此在询价的时候，很多基金会冲着价格上限去报价，这样仍然会导致价格偏高，起不到询价的作用。投资者还是拿不到价格较低的筹码。

    部分基金业人士向记者提出了他们的建议：一是放开发行或打包发行，给机构投资者更多的选择好公司股票的机会，这样基金在报价时就会比较理性，不会什么都打上限；二是定向询价，就是投行向固定的机构投资者询价，由这些机构投资者代表市场上的机构来和上市公司谈，把价格压到合理位置。

    基金业人士还向记者提出，实行投标询价之后，对投资行的监督就变得非常必要。因为他们在投票询价的权力非常大，比如他们可以向关系好的机构投资者透露其他机构投资者的报价，因此必须严格监督，督促他们遵守公平、公正原则，否则就会出现内幕交易。在采访中，记者了解到，各基金公司将派出研究与投资人士参加今日证监会在北京举行的研讨会，就此份征求意见稿发表自己的观点。本报也将对此进一步关注。（中证网）