在二级市场不断探底的带动下，一级市场面临的风险也正在加大。双鹭药业9月4日发布的上市公告书显示，其主承销商华林证券包销314.4470万股，占该公司流通股的16.55%，创下了一级市场之最。从进入下半年以来，一级市场上保荐机构和承销机构包销的份额正在一路攀升，及至双鹭药业达到阶段顶峰。至于以后是否会有承销商包销比例突破双鹭药业的纪录，分析人士指出，这主要取决于IPO新政改革的市场化程度。

　　日前，证监会发布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(征求意见稿)，酝酿IPO定价制度的重大改革。在仔细阅读征求意见稿的内容后，证券公司内的投行人士深感责任重大，在通知的12条内容中，几乎都出现了保荐机构的身影。记者采访到的保荐代表人一致认为，今后保荐机构提供的定价估值报告将成为新股定价的重要依据，这也将直接影响到新发上市公司股份的销售数量。

　　据了解，IPO包销数量在20万股至60万股的区间，包销比例介乎流通股的1%和2.2%之间是正常的状况。但最近发行的几只新股却接连冲高，华帝股份(资讯 行情 论坛)包销72.8663万股，占流通股的2.91%，宜科科技包销92.7810万股，占流通股的3.09%，久联发展则更进一步，主承销包销244.6049万股，占流通股的6.12%，此后发行的双鹭药业，主承销又以包销314.4470万股、16.55%的流通股占比创出新高。

　　造成IPO包销不断上升的原因，很大程度上是由于投资者对于上市公司定价的不认同。所以，IPO定价改为询价的重大变革将使保荐机构的责任更加重大，对上市公司定价的准确与否将直接决定其包销的数量。江南证券投行管理部副总经理黄钟认为，这次发行定价制度的变革，可以有效化解保荐机构的包销重负，是一次真正迈向市场化的改革，是证券市场大力发展和培育机构投资者取得一定成效之后的必然走向，也是整个证券市场进入全面市场化的一个突破口。

　　黄钟苏表示，在IPO定价制度改革之后，询价对象(指依法设立的证券投资基金、合格境外机构投资者、符合中国证监会规定条件的证券公司以及其他中国证监会认可的机构投资者)作出询价反馈的主要判断依据就是保荐机构提供的发行人定价估值报告。由此也可以看出，保荐机构的定价估值报告在新股定价上势必将起到举足轻重的作用。

　　面对这种局面，一些证券公司正在成立资本市场部，主要职责就是发行人定价估值报告的起草工作，而在以前，这种工作是直接由项目组负责的。证券公司单独成立这样的一个部门，将有助于强化发行人定价估值报告的真实性和权威性。由此可见，只要保荐机构为上市公司制定出合理的发行价，高比例包销的局面就不会产生。

　　从征求意见稿的内容来看，更加强化了保荐机构的责任，而淡化了承销商的责任，这对今后缓解包销压力是有很大作用的。

　　金元证券贾纯华表示，IPO定价制度改为询价制度之后，尤其是保荐机构要提供发行人的定价估值报告并成为左右机构投资者询价的重要依据，这就使保荐机构由原来的幕后工作者一下子推到了前台，并有可能成为众矢之的，尤其是在定价估值报告引起很大争议的时候。

　　所以，新股发行定价改为询价机制之后，就要求保荐机构对承销风险防范方面多化一些精力，否则不排除会发生一些令人尴尬的事情。保荐机构与发行人在制定股票发行价格时，必然会本着实事求是的精神，给发行人制定一个合理的价格区间。（阎岳/证券日报）