□西南证券　张刚

    国务院批转证监会的《关于提高上市公司质量意见》中共有26条具体意见。其中，“上市公司要高度重视对股东的现金分红，努力为股东提供良好的投资回报”受到市场的广泛关注，也给投资者提供了一个新的择股思路。我们认为，在股改的大环境下，大盘开始进入区域内震荡的平衡市，基金、QFII等主流机构在防守型投资策略下，极可能选择那些能够获得相对稳定收益、适合中长期持有的准债券型股票进行建仓。

    债券型股票寻找路径

    对于如何寻找准债券型股票，我们制定出以下的择股思路。首先，分红惯例。尽管管理层已经在上市公司分红方面给出了政策导向，但还难以采取强制性措施（这也不符合国际惯例）。因此，每年均实施分红的上市公司成为我们主要的选择目标。另外，在股改方案中，部分公司也对分红进行了承诺，也可被纳入待选范畴。其次，大流通市值。作为主流机构投资者必须要考虑持股的流动性和规模效益，小流通市值的品种不应被考虑。第三，成长性。考虑到上市公司的持续分配能力，就要对公司的行业地位、主营业务利润增长率、净利润增长率等指标进行考量。第四，分红能力。为了剔除一些虽然进行分配但多采用微利分配方式的公司，我们将股息率定为高于定期存款利率以上的水平，而且要求公司每股经营性现金流量保持较高的额度。

    被忽视的分红能力

    在2002年年报、2003年年报、2004年年报均实施了分配的上市公司共有432家，占上市公司总数的31.28%；另外，在股改方案中对未来分红做出承诺的公司有46家。剔除重复的公司，共有458家公司进入初选范围。其中，流通A股市值在5亿元以上的有277家。在这些公司中，2002年、2003年、2004年主营业务利润同比和净利润同比均实现增长的有97家（2003年及以后首发上市的公司按续存年数计算）。这97家公司均在本行业或地域内具有一定的垄断优势。我们根据连续三年税后现金分红金额的平均数除以总市值来计算上市公司的股息率，首发上市时间较短的按续存年数计算，结果得出股息率在3%以上的公司有17家（见表1）。
    其中，最高的是建发股份，其2002年年报分配方案是每10股派4元（税后），2003年年报分配方案是每10股派4元（税后）转增6股，2004年年报分配方案是每10股派3.15元（税后）。从公司今年第三季度季报的前十大流通股股东看，除了一家财务公司持股未变以外，其余两家券商和七只基金都是新近建仓，看来众多机构投资者此前忽略了此类具有稳定收益的股票品种。这样看，挖掘此类准债券型的股票品种的意义十分重大。
    从经营性现金流情况看，17家公司中今年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比实现增长的有10家。这十家公司的今年前三季度财务数据见表2，其中市盈率和市净率按11月2日的收盘价计算。这十家公司前三季度的每股经营性现金流量都在0.35元以上；每股未分配利润除了云铝股份为0.22元以外，其余九家公司都在0.70元以上；每股资本公积金都在0.70元以上。这些公司未来都具备继续高比例分配的能力。

    具备中长期投资价值

    上述10只股息率较高，且具备高比例分配能力的股票，其市盈率都在16倍以下，10倍以下的有6只，大都低于国际可比公司平均水平。其中，马钢股份、G宝钢股价低于每股净资产，投资价值明显被低估；此外，在考虑股改因素后，鞍钢新轧、鲁泰A、佛山照明等目前股价与其B股或H股股价亦相差不远。我们认为，从收益的稳定性以及投资的安全性等角度考虑，这些股票已经具备了较高的中长期投资价值。
    从短期看，我们认为有3只股票不仅具备中长线机会，短期股价表现也很值得关注。首先是已经发布股改方案并将实施的鞍钢新轧、新兴铸管。其次是泸天化，公司在第三季度季报中预计全年业绩增幅在50%，该股所属化肥行业受到扶农政策的倾斜，也应作为近期重点关注的对象。（中证网）