数字电视股2006年投资价值分析（附表）

　　投资要点：
●以广告为盈利模式的传统媒体增长放缓，竞争加剧。与此同时，以内容收费为盈利模式的数字新媒体迅速崛起。中国服务业价格的市场化和迅速上升的增值服务需求将推动数字新媒体收入高速增长。

　　●广电媒体竞争、联合、融合三大主题将长期并存。我们对行业格局演变的判断是：1）不必对有线网过度悲观。中短期内，有线网络机遇大于优势，仍将占据绝对优势。IPTV和直播卫星的出现难以构成全方位威胁。数字化整体平移将为有线运营商带来巨大商机。在竞争驱动下，有线运营上对内将加快市场化步伐，对外将开展大规模的兼并、购并、重组活动。

　　2）地面数字电视广播值得看好，未来几年将出现爆发增长。广电运营商在车载移动电视领域有绝对垄断优势，在手机电视领域有中短期内竞争优势，在楼宇电视领域仅在细分市场存在优势。未来几年这些新媒体均将走向联合之路。位于大城市、具有先行优势和资本优势的广电运营商有望成长为行业龙头。

　　●我们推荐的06年传媒投资组合是：数字新媒体领域，依次看好歌华有线、.htmlG明珠，广电网络。平面媒体领域仍然看好博瑞传播。

　　投资亮点

以广告为盈利模式的传统媒体增长放缓，竞争加剧。与此同时，以内容收费为盈利模式的数字新媒体迅速崛起。中国服务业价格的市场化和迅速上升的增值服务需求将推动数字新媒体收入高速增长。广电媒体竞争、联合、融合三大主题将长期并存。我们对行业格局演变的判断是：1）不必对有线网过度悲观。中短期内，有线网络机遇大于挑战，仍将占据绝对优势。IPTV和直播卫星的出现难以构成全方位威胁。数字化整体平移将为有线运营商带来巨大商机。在竞争驱动下，有线运营上对内将加快市场化步伐，对外将开展大规模的兼并、购并、重组活动。

　　2）地面数字电视广播值得看好，未来几年将出现爆发增长。站在广电运营商角度，我们依次看好车载移动电视、手机电视、楼宇电视。我们推荐的06年传媒投资组合是：数字新媒体领域，依次看好歌华有线、G明珠，广电网络。平面媒体领域仍然看好博瑞传播。

　　歌华有线(增持，股改前目标价16元)。投资亮点在于：1）逐步从"事业单位"走向企业。2）北京市的数字电视整体平移之路明确，公司数字电视业务拓展在有条不紊地进行。3）公司股改可期，预计10送3。

　　东方明珠(增持，目标价15.30元)。公司基本面在发生质变。1）股改之后战略转型加速，从追求资产规模到追求专业化发展，价值需要重估。2）正在演化为准电视台性质的"传媒运营商"，渠道价值逐步凸显。3）全面的地面数字电视广播运营商，车载移动电视、手机电视、楼宇电视业务值得看好。

　　广电网络(增持，增发后目标价10.2元)。收购全省有线资产是公司主要的投资主题。1）收购的动因在于进一步整合陕西省有线网络资源。2）收购价格有吸引力，利于上市公司。3）随着A股市场再融资重新放开。广电网络增发有望通过。博瑞传播(增持，股改后目标价11元)。1）尽管传统媒体增长放缓，但公司现有业务较为稳健。明后年增长仍十分明朗，广告、印刷、发行三大支柱业务自然增长加上新业务注入，未来三年利润有望每年增长20%。2）积极探索新媒体、新业务，战略上未雨绸缪值得欣赏，或能找到新的增长点。

　（申银万国）