关注股票:烟台万华、新安股份、三爱富、G巨化、云天化、四川美丰、泸天化

　　本报记者　　徐海洋

　　虽然基础化工业与我们的生活密切相关，但其复杂的子行业分类影响了投资者对该行业的关注。不过，申银万国证券研究所的郑治国却用简单的“2、3、4”三个数字，概括了2006年该行业的投资要诀。

　　记者:基础化工行业给人的整体感觉是门类繁多，普通投资者一般无法准确了解其具体构成情况。能否简单介绍一下该行业的分类情况，现阶段各子行业的发展情况如何？

　　郑治国:基础化工行业中的子行业确实很多。按照申银万国二级行业分类标准，基础化工业主要包括化工新材料、氮肥、钾肥、磷肥、纯碱、氯碱(PVC)、无机盐及农药等8个子行业。

　　从我国乃至世界基础化工行业的发展轨迹来看，只有化工新材料行业中的MDI、有机硅等产品，其需求的增长速度为GDP增长速度的2倍以上。而氮肥、钾肥、磷肥、纯碱、氯碱(PVC)等其他7个子行业的产品增速，除在行业周期性高点时能与GDP增速持平外，大部分时间只有GDP增速的一半左右，他们属于成熟性行业，其中更多存在的是价值型投资机会。

　　记者:面对一个门类庞杂，同时又与国民经济和大众生活密切相关的行业，在2006年该如何把握投资机会？

　　郑治国:其实普通投资者也没有必要去详细了解基础化工业中每一个子行业的情况。我觉得，2006年基础化工行业的投资策略可以用“2、3、4”三个数字来简单概述:关注2个行业，新材料行业成长可期，化肥行业从成长转向价值关注；增持新材料行业中的3驾马车，烟台万华、新安股份和三爱富；关注“十一五”规划带来的4大主题投资，即CDM、建筑节能、循环经济和清洁替代能源。

　　记者:在关注行业和增持个股中，你都提到了新材料行业及相关个股，你的判断依据是什么？

　　郑治国:我们前面提到，新材料行业是基础化工行业中成长性非常突出的一个行业。而通过分析MDI、有机硅等化工新材料产品的成长道路，我们不难发现，化工新材料保持高速增长的原因有两个:第一，随着我国经济快速增长，人均GDP达到1000美元以上时，国内对于MDI、有机硅等产品的需求突破了瓶颈制约，增速保持在20％以上；第二，无论是烟台万华的MDI光气化技术、新安股份的有机硅二甲选择性等独有技术壁垒，还是三爱富间接分享的Dupont　专利权，都提高了潜在竞争者的进入门槛，保证了新材料产品供给明显低于需求的局面，使这些新材料公司能够保持较高的毛利率。

　　记者:能否简单谈谈“三驾马车”的情况。

　　郑治国:烟台万华不但MDI存在着光气化技术壁垒和联合国登记的渠道壁垒，而且宁波大榭岛16万吨MDI项目的成功试车将为6年产量的大幅增长奠定基础。另外，建筑保温材料中PU制品的应用也将会给公司的MDI带来巨大发展空间。

　　新安股份所处的有机硅行业年均需求增长保持在20％以上，估计到2008年之前，我国有机硅产品仍会供不应求。随着新增10万吨有机硅的扩张完成，公司将向附加值更高的有机硅下游进军。值得一提的是，不出意外的话，公司有望于3月份正式开工建设CDM项目，从而给公司2007－2013年每年带来0.13元的EPS。

　　三爱富是国内规模最大的CFC替代产品企业，生产技术完善、品种齐全，而且同杜邦的优先合作模式，使其能够间接分享杜邦公司CFC替代产品的专利权壁垒。此外，2007年有望实施的CDM(清洁发展机制)项目也将成为公司股价上涨的催化剂。

　　记者:在值得关注的行业中，你也提到了化肥行业，请谈谈原因？

　　郑治国:虽然我们维持2006年尿素行业景气度略有回落的判断，但作为股改预期下的价值性投资品种，按照氮肥类公司目前的股价测算，云天化、四川美丰等尚未股改个股的PE只有8倍左右。如果按照略低于市场平均水平，以10送2.5的对价预期测算，上述公司的PE值只有6倍左右。另外，考虑龙头尿素公司良好的分红比例，我认为氮肥类公司在股改进程加快的背景下，仍然值得增持，有望走出一波类似煤炭股2005年下半年那样的反弹行情。

　　记者:2006年成了大家眼中的“主题投资年”。请谈谈你刚才提到的四个投资主题。

　　郑治国:我概括的4个投资主题是从“十一五规划”中直接得到的。“十一五规划”提出，要加快转变经济增长方式，建设资源节约型、环境友好型社会，并提出了大力发展循环经济、加大环境保护力度、保护自然生态等几项具体要求。

　　具体来看，CDM(清洁发展机制)的主要内容是，发达国家帮助发展中国家每分解一吨标准CO2气体，就可以获得一吨排放权，这是发达国家与发展中国家实现双赢的一种机制。其中，中国CDM项目实现的收益归企业和中国政府所有。根据我们的测算，如果CDM能在2007年达产，则在2007－2013年间，三爱富和巨化股份的每股收益将因此分别增长0.34元和0.13元。

　　循环经济主题将是国家建设节约型社会，推动循环经济发展的直接结果。存在国家陆续对试点企业推出优惠政策的可能。其中，新安股份独特的氯资源循环模式，不但能够有效降低草甘膦和有机硅单体的原料生产成本，而且也难以被竞争对手复制。

　　建筑节能是我们需要注意的一个新主题。欧美等国家目前的建筑保温材料中约有49％为PU(聚氨酯)材料，主要用于建筑物的屋顶、墙体、地板、门窗的保温隔热，而我国目前这一比例尚不足10％。目前中国已有住宅面积200亿平方米，年新增面积10亿平方米，预计潜在需求量至少在30万吨。如果在“十一五”规划中，我国严格执行住宅建筑和公共建筑节能50％的标准规范，那么烟台万华作为国内唯一的MDI本土供应商，必将分享建筑节能材料的重要市场。

　　在全球资源紧张、油价高企的背景下，甲醇、DME(二甲醚)等清洁替代能源因成本低、市场化程度高的特点，应该得到重视。如果政策能对甲醇、DME等替代能源有所支持，并突出相关优惠措施，则涉足DME等清洁替代能源产品的泸天化等公司将获得新的估值提升机遇。

　　郑治国 申银万国证券研究所化工行业分析师。从2004年7月开始，连续推荐新安股份、三爱富，年涨幅在100％以上。另外，高度关注其他主题投资，于2005年9月份在业内率先推出《天上掉馅饼废气可卖钱—CDM给氟化工行业带来的投资机会》等报告。（中证网）