关注股票:恒瑞医药、同仁堂、云南白药、科华生物、广州药业、江中药业、金陵药业 

　　本报记者  燕云 

    作为具有典型防御特征的板块，2005年医药股的走势超越大盘，成为熊市中的赢家。进入2006年，一方面，医药行业面临着医疗体制改革这一变量；另一方面，医药板块的整体估值已经没有优势。在此背景下，2006年医药股的机会在何处？为此，我们采访了一个独特的组合—兴业证券研发中心生物医药团队。 

　　记者:2006年影响医药行业的最大变量是什么？ 

　　生物医药团队:医疗体制改革是影响医药行业未来发展的最大变量，而新的医改政策将对医药行业产生重大影响:一方面，政府加大对医疗卫生的投入，低水平、广覆盖的医保政策，将启动广大农村及城市社区医疗市场，行业需求增加，医药企业面临较大发展机遇；另一方面，医药分家、医药流通体制改革、价格调控等政策，将对医药行业现行的盈利模式带来较大挑战。 

　　记者:最近《国家中长期科学和技术发展规划纲要》发表，生物制药股是否迎来了发展机遇？ 

　　生物医药团队:生物制药行业在所有医药子行业中发展较快，未来前景看好。上市公司中，涉足生物制药的企业较多，但是真正以此为主业及利润来源的生物制药企业较少，整个生物制药板块良莠不齐，具有核心竞争力的企业更是寥寥可数，行业代表性不强。我们认为，科华生物将受惠于政策支持，值得看好。 

　　在《纲要》中，未来重点投资的16个重大科技项目，包括艾滋病和病毒性肝炎等重大传染病防治。科华生物是目前国内产量最大、产品线最丰富的诊断试剂生产企业，其中乙肝、丙肝、艾滋病等产品销售连续多年居国内第一。 

　　我们预计，科华生物未来三年业绩有望实现25％的年复合增长。其中，艾滋病抗体诊断试剂未来有望保持30％的增长；乙肝、丙肝、艾滋病等核酸诊断试剂业务未来几年有望实现50％以上的高速增长。 

　　记者:一些分析师更看好品牌中药的前景，比如云南白药、同仁堂等，你们对此如何看？ 

    生物医药团队:品牌中药的确值得看好，云南白药、同仁堂是中药行业优势企业的典型代表，具有长期投资价值。 

　　中医药是我国传统文化的一部分，国家政策对中药产业大力支持，如在过去的历次降价中，中药行业涉及较少，而且去年新的医保目录中，中药产品大幅增加。优势中药企业的产品得到国家的行政保护，形成较高的进入壁垒，而且单独定价，享受类似于国外新药待遇。此外，中药典籍浩如烟海，很多传统医方有待发掘，青蒿素的诞生提供了一种“中药西化”的思路，可能给中药的发展带来新的机遇。 

　　记者:目前医药股的估值处于什么水平？ 

　　生物医药团队:目前医药板块估值基本处于合理水平。 

　　从全球范围看，作为规范医药市场代表的美国医药板块的平均市盈率在25倍左右，新兴的印度医药企业的平均市盈率在23倍，均高于市场平均水平。美国医药企业创新能力较强，国内医药企业与之差距较大；而印度与我国发展水平接近，具有一定的可比性。我们认为国内医药企业合理市盈率在18－20倍，而目前医药板块的市盈率在20倍左右，两者之间比较吻合。 

　　由于医药板块估值没有明显低估，加之整个医药行业面临一定的政策风险，因此我们给2006年医药板块的投资评级为中性，主要投资机会在于个股。 

　　我们看好具有核心竞争力、持续发展能力较强的白马股，如恒瑞医药、同仁堂、云南白药、科华生物等；也关注那些基本面发生变化而被市场忽略的企业，如广州药业、江中药业、金陵药业。 

　　记者:我们注意到你们以小组的形式做医药研究，这种做法有什么优势？是否有独到的思路和特别的成果？ 

　　生物医药团队:作为一家中型券商，兴业证券采取有所为、有所不为的差异化竞争策略，将生物医药行业列为研发中心的重点研究行业，并建立了业内较早的生物医药研究团队。与单兵作战相比，以团队形式进行医药研究，具有覆盖范围广，有充分的时间和精力对个股进行深入挖掘和研究充裕、团队稳定性强等优势。 

　　我们坚持寻找具有核心竞争力及内涵式持续增长的上市公司，在业内率先挖掘出了海正药业、云南白药、恒瑞医药、复星医药、广州药业、科华生物、江中药业等颇具投资价值的医药股。 

　　屠春峰 兴业证券研发中心副总经理，医药行业资深分析师，《当代医学》杂志编委。成功挖掘复星实业、天坛生物、云南白药等优质公司。 

　　王斌 研发中心总经理助理，博士。凭借深厚的医学专业知识，通过深入、系列研究，挖掘出恒瑞医药、天士力、广州药业、科华生物等一些具有内在投资价值的优秀企业。 

　　王晞 2004年在业内率先发掘青蒿素产业投资价值，重点推荐复星医药，逐步得到市场认同。（中证网）