进入2006年，一直被投资者所忽视的B股市场，“忽如一夜春风来”，居然走出连续井喷行情，特别是1月18日、19日两天，上证B股几乎涨停，涨幅分别达到9.13%与9.26%。 

　　据统计，自1月4日以来，截至1月20日，13个交易日沪深B股的最大涨幅分别达到了39.47%、28.20%。而与此同时，上证指数仅上涨了8.41%，仿佛中国A、B股市场的主角在进入新年后换了个个儿似的。 

　　B股市场之所以出现这种暴涨的走势，究其原因，主要得益于“A、B股合并”及“B股回购”的预期与传闻。实事求是地说，在A股市场允许境外投资者进入的情况下，B股市场的历史使命接近于完成，B股市场面临着历史性的选择。但我们应该看到，这种历史性的选择决非一朝一夕就可以完成，B股市场要结束其历史使命还须视A股市场的发展而定。 

　　特别是作为B股市场来说，虽然其生得伟大、死亦光荣，但在其结束历史使命之际，能否带给B股投资者一桌最后的丰盛晚餐，在笔者看来恐怕是心有余而力不足。因为在其生命之旅的最后一段旅程上，B股市场依然没有平坦的道路可走，路上依然布满荆棘。 

　　先看A、B股合并，由于在此次B股暴涨之前A、B股之间存在着巨大的价差，因此，A、B股合并，这是对B股市场最具诱惑的。但我们应该看到，2006年仍然是A股市场的股改年，甚至是股改攻坚年，股改的稳定是压倒一切的任务。在股改完成前，谈论A、B股合并的问题显然是不合时宜的。目前，谈论A、B股市场合并显然是时机不对。 

　　不仅如此，目前A、B股合并在政策上也不成熟。因为目前的B股市场使用的是外币，如果现在就实现A、B股合并，这意味着在B股市场自由出入的外币，在A股市场同样可以自由出入，这也意味着外汇可以自由兑换，这显然是不符合当前的外汇政策。根据《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的规定，外国投资者对A股上市公司的投资主要是一种战略投资，其取得股票的方式主要以协议转让、上市公司定向发行新股方式为主；并且其首次投资完成后取得的股份比例不低于该公司已发行股份的10％；而且所取得的上市公司A股股份3年内不得转让。这样的战略投资与境外投资者对B股股票的炒作是大不一样的。 

　　就像当前的股改一样，B股并入A股，也存在一个B股股东给予A股股东以对价补偿的问题。一方面，A股市场是属于A股股东的市场，B股要并入A股，要获得A股市场的流通权，B股股东应给A股股东以一定的对价补偿；另一方面，对于同一上市公司而言，其B股的发行价远低于A股的发行价。为消除A、B股股东之间的这种不平等，B股股东也应给予A股股东以补偿。 

　　此外，对于纯B股公司而言，A、B股合并之法根本就不能适用。 

　　再看B股回购。由上市公司或大股东回购B股并予以注销，这同样是解决B股问题的途径之一。但这里同样面临着三大问题有待于解决。 

　　第一，对于上市公司及大股东来说是否合算？B股的发行价格总体较低，上市公司并没有从B股发行中圈得多少资金。而一旦回购B股，在此消息的刺激下，B股价格出现当前这样的暴涨，上市公司所面临的将是高价回购。上市公司低价发行、高价回购是否合算，这个问题不能不考虑。 

　　第二，上市公司及大股东是否具有这样的支付能力也是问题。一方面回购B股，对上市公司及大股东的整体实力是一个严峻的考验；另一方面，上市公司及大股东的外汇支付能力同样面临着考验。 

　　第三，对于纯B股公司而言，回购B股这意味着该企业上市公司地位的丧失。 

　　也正因如此，B股市场在结束其生命之旅的最后一段旅途上又如何能有平坦的道路可走呢？笔者奉劝B股投资者，不妨把B股市场的生命结束之旅想象得更加坎坷一些。（皮海洲/国际金融报）