上周我们谈到，因深成指从7月19日尾盘低点上行，我们从分时结构中找不出是推动上行的证据，所以，将它认定为某级反弹。尽管反弹是由两根阳线构成的，看起来很美，但掩盖不了后面必然还会继续调整的本质。所以，我们给出的结论就是调整仍未结束。并且我们也指出，深成指后市如果反弹，那它的目标是去回补7月19日15分钟图上所留的下跳空缺口。

　　谨防权重股发力砸盘

　　回顾一周的走势，央行于7月21日晚间宣布上调存款准备金率，短期虽然没有加息，但宏观调控的利空依然影响着市场。因为周一没有加息，市场好似松了一口气，在股指探低后就急速拉起。其实，细级别结构上，这一段反弹行情是一个很标准的3-3-5三段式反弹。而周一下探后的上攻，正是这个三段式反弹中的C段上行修正。通常C段经常以5推动上行模式出现，这容易让人误以为是上行驱动浪，实际上它不是，因此必然在反弹结束后展开新一轮杀跌。
　　现在看看就很明白了。深成指从7月26日（周三）早盘9点34分创出反弹新高4240.48点后，从分时结构上也能看出是一级推动下行，这只是第一级下行子结构。其后由于权重股的干扰，使得之后的第二级修正子结构走成平台型。许多人由此存有幻想，以为市场真能走出一轮上攻行情。实际上这是不可能的，因为波动结构以小见大，连接两个相向的推动节点，必然是一个重要拐点。所以，在第一级分时下行推动出现后（那时的市场还是温和的），应该选择果断地离场。
　　为什么会是这种现象？实际上近期出台的政策密集度很高，利空因素占绝对优势。实际上，沪市权重股并没有形成合力。我们在两周前论述中行波动结构时就已经指出，按简单一点的三波段等长测算，中行至少要下行到3.39元才会遇到真正的做多盘抵抗。昨日香港恒生中企指数大涨，中移动、广深铁路等蓝筹股带动国企股普遍上扬。有人看香港中企指数涨得不错，就单相思般地以为中国银行可以引领市场反攻，希望中行的A、H股联动上行，从而带动沪指摆脱困境。昨日中行H股收于3.46港币（相当于3.55元），价格明显高于中行A股。现在会不会以中行A带动中行H？很多人主观愿望是这样的。但我们看到的却是很长时间以来，都是H股带动A股上涨，还没看见A股上涨带动H股上涨的情形。中行H股小时线还没背离，不太可能支撑一个大级别上行，而且波动结构处于下行C段，恐怕拱到3.50港币就得再朝下走。所以，还不能说中行H股已经见底，不应抱有太大的希望。假如中行再创新低，市场会是什么样的情形？在权重股联手压盘制造股指下行的视觉上震撼性的恐慌时，恐怕市场坚持看多的那部分筹码要向下松动了。这个动作可能很快，权重股如果一起发力砸盘，有个两三天功夫股指也就见到一个重要节点了。

　　深成指跌至100日均线才可介入

　　短期股指急速下跌并不是坏事。投资者与投机者的区别，在于投资者根据企业内在价值买卖股票，而投机者则根据市场的波动买卖股票。两种不同的心态，决定了对待下跌的不同态度。投资者会因为下跌可以买到更便宜的中意品种，而投机者则会因市场下跌不问原因先抛再说。我们认为短期跌势中，从高位发现第一级推动结构时进行减仓是合适的，而不是在股指主跌段已经行将结束时才去恐慌杀跌。那时往往会杀出个短期底，是很不理智的。
　　我们也注意到融资融券在下周一开闸。试想在当前政策环境、股指环境与资金环境都不佳的情况下，融资做多的人恐怕不会有，而融券做空对冲的人一定会有，机构现在可都是重仓，要融点券出来是很容易的事。只要相准几个对市场影响比较大，且估值处于高位的品种，一通狠砸不怕股指不再创个新低。所以对于后面的走势，我们认为还是先谨慎一点为好。等这波做空力量，花个两三天时间消化，市场会轻松许多。那时再放心铲底，多半是一铲一个准。
　　对于股指的波动结构，我们依然以深成指为例分析（或者可以考虑看看更具代表性的沪深300指数）。这次短期下行，可能是一个5-3-5结构的下行修正。从4240.48点正式展开第二个5推动下行。假如按三波段等长原则进行预估，深成指要下试小时图表上6月16日上跳空缺口（见图）。而从深成指的波动细节看，周五杀出的低点4043.69点，应该是这段下跌中主跌段的结束点。其后进行的反弹，很可能是某级第4上行修正。但别忙铲底，因为这段上行走不高，而后还会有一段打破低点的下行，大概要到100日均线附近才会有较强的反拉。稳健一点的投资人，至少也要等小时线背离后才可建仓，仓位也不要超过三成。
　　若以沪深300的波动看，自5月22日以后，沪深300就处于一个很情绪化的扩张三角形形态中。假如这样的假设成立，那么目前所处的位置大概为E波段。通常E波是要伴随着向下沿的假突破，如果是那样的话，那么对股指最为悲观的假设是，沪深300指数可能还有5％到7％的下行空间，也就是在100日均线附近会遭遇多头猛烈的反击。而且，如果确实是扩张三角形，则E波之后会有一个波澜壮阔的大型主升段末段上升结构。其幅度会让很多人欣喜（猜想应该是权重股集团与钢铁并购共同推动的，所以力度会大且快速），也会是今年内最后一次机会。
　　虽然有上述的假设，但在短期之内股指还没有出现明确低位转折点时，理应继续采取守势，现在持币自然是要远多于持股。市场生手最好先不要盲目动作，而市场熟手可以在下周中段出现短期低位转折时轻仓参与热点。我们预计整个调整段持续的时间可能要到8月中旬以后。而这期间，深成指可能会呈衰竭式震荡楔型，同样也是非常情绪化。投资人在这段时间尽可能少开新仓，只以原有持股做震荡差价为好。当然，条件是你所持的个股，必须是中长线趋势向好以及基本面呈稳定增长态势的品种。 （邹毅/今日早报）