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| 股改，究竟改变了什么？ | ||||||||||||||||||||||||
| (2006-05-09 11:07) | ||||||||||||||||||||||||
| 去年5月9日，4家上市公司率先试点，拉开了沪深股市股权分置改革的序幕；今天，股改整整走过了一周年。
股改，直接改变了上市公司的股权结构。但这一股权变革，带来的不只是上市公司股权的全流通。股改正在引发一场真正的资产公众化的管理革命。 一年前拉开帷幕的股改，一转眼已经步入最后冲刺阶段。 截至目前，沪深股市1300多家上市公司中，已有896家公司进入了股改。这些公司总市值近2.6万亿元，占应股改公司总市值的比例超过70%。 市场“今非昔比” 市场曾经不看好股改。这场改革启动之时，沪深两市股指均出现大幅下跌。 以沪综指为例，仅股改启动后1个月，指数就跌去整整100点，历史新低一次次被改写。去年6月6日，沪综指盘中跌破了1000点，以998.23点创下了9年新低。此后，尽管市场有所回暖，但在股改启动之后大半年时间里，沪综指一直不冷不热，在1100点上下徘徊。 而今，就在股市即将迎来股改一周年之际，沪综指屡创新高，不仅跨越了千四关口，更是逼近千五。昨天，沪综指收盘报1497.10点，1500点近在咫尺。这不仅是股改启动以来的指数新高，也是近两年来的指数高点。 今非昔比的，还有市场投资者的热情。昨天，当沪综指直指1500点整数关口时，当日沪深两市主板成交量超过了450亿元，而股改初期，两市日均成交量仅100亿元左右。来自证监会的统计数据显示，今年3月份，股市总成交额达到3991.18亿元，较去年10月份整整放大了一倍。 股市新增开户也不断攀升。从去年12月开始到今年3月，基本上A股开户数每月上一个量级。去年12月份每天新增3000多户，今年3月每天新增6000户左右。进入4月，开户数更是“一天一个量级”，4月3日新增6971户，4月17日新增12491户。 或许，当初的行情下跌，并不完全因股改而起，只是4年来熊市的一个延续，但对于这一场改革的疑惑，也在一定程度上加速了指数走低。而如今市场回暖，也不仅仅因为对股改有更多理解，而是在股改逐渐纠正制度偏差后，市场有了“从熊市到牛市”转折的基础。 前不久，国家统计局公布的首季经济运行情况显示，今年第一季度，我国GDP增幅达10.2%，创出近年新高。而作为宏观经济“晴雨表”的股市用回暖作出回应，也属正常。 改革不仅是为“全流通” 股权分置是我国资本市场长期存在的制度缺陷———沪深股市上市公司三分之二股权不流通，大小股东同股不同权。股改，正是冲着这一制度缺陷而来。从最初三一重工、紫江企业、金牛能源以及清华同方4家公司的试点，到目前七成上市公司完成或进入股改，市值达16000多亿元的非流通股，将逐渐获得流通权。 股改，直接改变了上市公司的股权结构。但这一股权变革，带来的不只是上市公司股权的全流通。股改正在引发一场真正的资产公众化的管理革命。 全流通体制，必然带来上市公司资产的公众化。公众对于上市公司认可与否，将极大程度影响上市公司的整体价值和利益。因此，对于原本“一股独大”的大股东而言，通过各种渠道树立公众形象，也就成为获得利益最大化的出路。这一年股改中，非流通股东除了以向流通股东送股作为筹码，换取流通权，大股东更是在支付的股改对价中，作出了各种各样能够为中小股东谋利的发展承诺，尤其是分红承诺。且不说，这些承诺是不是大股东为通过股改的无奈选择，但既然承诺，上市公司就必将承担起兑现承诺的责任。 上市公司2005年年报披露显示，半数以上上市公司推出了派现或送转预案。不仅如此，南京高科、G首钢、G云内等上市公司的分红率高达其每股收益的90%以上，也是多年以来不曾出现过的现象，显现出了上市公司从未有过的“慷慨大方”。虽然，上市公司大面积、高比例分红，不排除其履行承诺的可能，但重回报这一举动仍表明，上市公司正向真正的公众公司转型。 不止是大股东的态度转变，中小股东也不再“置身事外”于上市公司的治理。在这一场股改中，绝大多数中小股东都积极参与了上市公司股改方案的沟通讨论以及最终的投票表决。或许，以所持股份数额计量的权利，单个小股民并不具备改变决策的能力，但所有中小股东基于共同利益追求的“同心协力”，也就足以维护自己的权益。清华同方、科达机电等上市公司股改方案被否定，也正是中小股东成功维权的体现。 跳出单纯意义上的股权变革，市场理念的转变更为重要。专家认为，股改的实质意义在于，为形成真正意义上的公众公司奠定基础，为实现全员受益、财富向公众分配提供了一个较为公平的投资环境。不过，要真正达到资产公众化，或许还需要从法律法规以及监管等方面综合治理。 股改是否成功 股改，究竟还能改变什么？ 股改走过了一年，沪综指涨了400点，市场信心也走出了4年熊市的低谷。眼下几乎所有的机构研究报告，都对今年市场向好充满信心，绝大多数机构更是判断，市场已经站在了牛市的起点上。 股改走过了一年，不只是股改获得了绝大多数市场投资者的认可，伴随股改而生的种种市场创新，如权证投资、股权激励、上市公司回购也都得到了市场认可。不可否认，目前的股市正逐步走向成熟。 然而，股改是否就成功了呢？业内人士认为，股改成功与否，并不能以指数涨跌、市场认可为标准。 有关专家表示，股权分置，并不是股市的根本问题。股改不能解决所有问题，或者说，当前股市的很多现象都不是股权分置造成的。论规模，中国股市用十几年时间，走完了西方上百年的发展路程。但论机制，远远没有达到成熟市场相应的水平。以股改为契机，逐步完善上市公司的治理结构、市场监管机制以及资本市场股权文化建设等，但达到提高公众公司以及整个市场的质量，才是股改的根本。相对于这一目标，一切才刚刚开始。 一个更现实的问题，眼前的股改成效，仍是在市场融资功能暂停了的特殊环境下取得的。一个没有融资的市场，并不是一个正常的市场。只有当恢复融资及上市公司非流通股成功度过限售期，真正实现全流通后，或许才能进一步考察股改的成败。这对于一直以来有着“扩容恐慌症”的市场来说，仍将是一场严峻的考验。日前，赶在股改周年之前，中国证监会正式发布了《上市公司证券发行管理办法》，市场融资开闸已渐行渐近。 考验就在眼前。尽管，市场在这一消息面前显得颇为平静，股指反而大涨，甚至逼近了千五关口，但市场人士分析认为，股市的上涨，不排除市场资金赶在融资开闸前上演“最后疯狂”的可能。同时，几次大涨，都是在中石化等指标股竭力拉升股指的情况下实现的，也不排除“资金托市”的可能。这一切，都有待市场用表现来验证。 （记者 蒋娅娅/解放日报） |
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