“现金为王”仍然是资本市场的硬道理。不过，现金从哪里来，正在悄然发生变化。

　　一般来说，现金流的来源主要有三项，即经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流。而来自经营活动产生的现金流最受投资者、债权人和监管部门关注，是现金流量最关键的指标。

　　wind数据显示，去年上市公司来自经营活动现金流入为113669亿，同比上升33.42%；投资活动的现金流入为54655亿，同比上升29.58%；而筹资活动现金流入为27766亿，同比上升了15.8%。

　　截至昨日，公布年报的上市公司中，经营活动产生的现金流净额排名前20位的公司中，有13家是金融服务类公司，采掘、化工、交通运输等行业的上市公司排名靠前。而房地产企业因宏观调控政策和土地储备大幅增加等原因，该项指标在行业排名中最低。

　　不过值得注意的是，现金流入的三个主要来源的比例结构略有调整。从2007年数据可以看出，经营活动和投资产生的现金流入所占比例在下降，融资产生的现金流入比例上升。来自经营活动、投资活动和筹资活动所占比例分别为58%、28%和14%，而2006年为57%、27%和16%。

　　投资活动的现金流入中，566家公司获得投资收益，大盘蓝筹公司收益位居前列。在国内资本市场如火如荼屡创新高的2007年，不少上市公司进行股权投资；还有不少公司将闲置的流动资金用于打新股，在去年新股上市当日股价动辄涨数倍的情况下，收益自然匪浅。

　　烟台冰轮年报显示，2007年，公司生产所需的钢材市场价格不断攀升，铜材、铝材的市场价格居高不下，加大了公司的采购成本，影响了整体利润水平，而公司报告年度的营业利润全部来自于其7836.13万元的投资收益。在抵减营业收支净额-2795.33万元后，公司获得营业利润5040.80万元。

　　投资者一般更偏爱经营性现金流丰厚的公司，但经营性现金流净额为负或下降也并不一定就表示公司的经营出现问题。

　　天马股份每股现金流量净额高达4.8932元，但经营活动产生的现金流净额却为-60398139.91元，同比降低148.84%；同时，公司投资活动产生的现金流净额为-304247468.9元。因去年3月IPO募集大量资金，才使得公司的现金流净额为正。投资性现金流较高反映了公司在资本性开支上的投入。事实上，公司业务正处在高速扩张期，公司已与国内风电巨头东方电气集团签订了1.68亿的供货合同，大量的原材料购进影响到正现金流的实现。在这种情况下，只要销售可以保持快速增长，现金流最终会和净利润相匹配。同时，公司收购齐重数控对未来发展也将有正面意义。

　　从去年资本市场风生水起的IPO和“再融资”盛宴中，也能看出筹资活动现金流入的风向。2007年上市公司的再融资活动遍及各个行业，并受到投资者的追捧，也吸引大量资金进场。

　　最引人注目的当属房地产板块。地产企业50%的现金流来自销售回款，预付款仍无法满足现金需求，比如万科、保利地产、招商地产、金地集团四大公司2007年的每股经营性现金流均为负值，并且均为各公司5年来的最低值。因此去年也有众多房企增发、IPO、发债券、贷款，以维持正的现金流。

　　总体来看，虽然现金流的来源结构并未改变，但非经营活动现金流入抬头的变化，至少说明上市公司依靠经营获现的能力并未得到明显提高，毕竟通过主营业务获取现金，才是“现金为王”的真正“王道”。