去年的商品大牛市让人记忆犹新。一年后，4月份全球工业品在基本金属的强劲拉动下再度走出了飙升行情，而作为重要工业原料的天然橡胶整体上行步伐却略显蹒跚，与基本金属的凌厉攻势截然不同。

　　本周沪胶期货在完成新高点的突破之后，与日胶期货形成了较为同步的调整走势。日胶期货在基金的积极介入下，价格再度逼近敏感的300日元整数关口，而沪胶则在期货与现货价差不断拉大的背景下，主力合约0707受阻于24000元整数大关。天胶后市何去何从呢？

　　基本面上，最新的信息显示：2007年全球天然橡胶产量有望增长2.6%，最近泰国南部的降水减少了人们对于干旱的忧虑，泼水节结束同时也意味着传统的停割落叶期的结束。2008年和2009年的产量增加比较有限，预计年均在3%左右。印尼2007年产量预计增加6%，目前产量估计在260万吨，高于早期预计的240万；越南最近降雨虽然较往年偏多，但是30天内20至30毫米的多余降水对于热带地区的影响比较有限；我国产区海南、云南的干旱已经基本上得到缓解。五一长假过后，新增资源将会陆续上市。

　　基金目前加大了买入的力度。在日胶期货市场上，截至4月17日，三菱、三井以及向日葵席位分别持有多头部位达到7382、5436、1736张，共计14554张；而空头阵营则明显分散了许多，岗地、丸红持有一定量的保值空单。基金做多日胶期货，主要还是基于对黄金走势的乐观预期，近一段时间我们看到黄金走势非常稳健，尽管未出现大涨的走势，但是其温和上扬的姿态也基本上给出了日胶期货行情的上行节奏。日经指数以及汇率对日胶期货的影响，目前也较偏多。

　　国内市场，近期多空在相对高位呈现出明显的激烈争夺迹象，以投机见长的资金不断通过扩仓的方式拉抬胶价，使之远远升水于现货，同时单一合约上的孤立操作也导致近月合约与主力合约之间的升水幅度有继续扩大的态势。周三，在胶价上下剧烈震荡的过程中，我们看到沪胶的合约之间价差正在平稳缩小，这是一个后市看涨的积极信号。近月合约的走强以及调整幅度的缩减，显示出现货的紧张已经开始逐渐蔓延到期货市场上。而进入4月份之后，海南的新胶上市数量依然不大，但是进入5月份之后，尤其是五一长假以后，胶源有望继续填充市场。只要后市产区天气不出现太大的问题，胶价在完成一轮反季节的上涨行情之后，有望在4、5月份之间形成一个涨跌的循环拐点。(王伟波/上海证券报)