记者　单云

    “伊利股票，我们一股都没有买。自从其年中爆发出独董事件受证监会审查后，它就不可能进入我们的股票池。”某基金公司投资总监对记者说起时很有些庆幸。

    本周一爆出伊利5名高管被刑事拘留后，伊利股份股票当天跌停，周二停牌，而昨日伊利再次下跌4.38%。

    但持有伊利股票的基金依然不少，他们此前与此后都坚定地看好伊利。

    买卖都有理

    伊利股份曾是所有基金都看好的蓝筹股，“即使不是重仓持有，也会拿一点货压仓底”。有基金人士这样说。但今年5月，伊利独董俞伯伟引发“国债风波”后，一些基金开始慢慢抛售伊利，而另一些基金仍然坚守其中，不离不弃。

    “为什么要抛伊利？”持肯定方的基金人士如此反问。他们向记者表示，我国乳品行业依然处于高速成长期，1998-2003年，乳品销售额的年平均增长率达到15%，液体奶销售增长率25%，估计未来3到5年，乳业能够维持15%左右的复合增长率。此外，乳品行业属于完全竞争行业，在国内已形成伊利和其它三家公司占据国内大部分市场份额的局面，行业整合正在展开，行业集中度正在提高，最近外资正在不断撤出中国的乳品行业，这给包括伊利在内的中国龙头乳品企业一个发展的好机会。而从收入增速看，今年伊利股份的增速仍高于行业平均水平。此外，作为该行业的龙头企业之一，伊利目前采取的事业部制的业务模式、自主营销渠道的布局、良好的品牌等，使公司拥有稳定的经营架构。

     但6月份以后不买伊利或抛售伊利的基金也很多。其主要理由就在于对伊利“国债风波”事件背后情况的警惕。前文所提的投资总监表示，“我们当时感觉伊利‘国债风波’并不那么简单，证监会也着手调查，我们对此高度警惕，迅速将其从股票池中剔除。”

    某券商的乳业研究员也告诉记者，“伊利国债风波后，我很想给其作出回避的评级，但是作出这种评级会有很大压力，所以最后给出了中性评级。”

    新蓝筹陷阱？

    伊利出事后，一些业内人士感叹：“这就是基金的蓝筹陷阱。如果基本面相当差，如ST之流，基金持有的仓位就不会如此之重。正是这种各方面看上去都挺好的公司，基金才会对其集中持股。”

    “中国基金业正面临新的蓝筹陷阱。”某基金经理表示。在他看来，银广夏等是老的蓝筹陷阱，那是造假账造出来的，但这在今天就行不通了。新的蓝筹陷阱是指那些销售良好、品牌优越，但治理结构存在问题的公司。“伊利就是这样的公司。到商场一看，伊利的产品日期都是最近的，从一般的草根研究来看，多好的公司，真是越看越爱，但却忽视了治理结构层面的问题。”

    有业内人士对此反思说，以前，在判断某一企业是否有投资价值时，过多地采用市盈率等财务指标来判断。今后对企业的估值，其治理结构指标应该比财务指标更重要。

     也有业内人士指出，中国好的企业往往是能人企业，企业家对公司的影响举足轻重，在对企业的研究中，应更关注企业主要领导人的决策行为和动机。“其实，中国股市的下跌，公司治理结构不合理也是个重要问题。”业内人士指出。“但是这实际上是很难察觉的，很多事情要不是公司内部人自己揭发，外面的人很难发现，看上去挺好，结果是个陷阱。”

    但也有相当多的人士对这种“新蓝筹陷阱”的说法不以为然。他们认为看企业主要是看基本面，只要基本面良好，即使遇到一些风波，也不一定会受到较大冲击。比如说伊利股份此次在公司治理方面虽然出现了一些问题，但公司行业地位稳固，竞争力强，业绩波动小，具有很强的可持续发展能力。而且这种消费品行业，受宏观调控影响较小，因此即使投资价值打个折扣，但也具有较大的投资价值。那位一直给伊利评级“中性”的券商研究员极力表示，此次伊利事件之后，伊利的风险已大幅释放，他将在一定程度上调高自己的评级。

    基金的尴尬

    在此次事件中，其实在某种程度上也暴露出基金业的尴尬。

    “不买伊利，我们买什么？”一位基金经理向记者抱怨。他说，现在周期性行业的股票不敢投，下游行业竞争激烈，而像乳业这样的朝阳产业其实又很难找寻。伊利股份是乳业里的龙头公司，上证50指数的指数样本之一，分红在上市公司也是名列前茅，这样的好品种实在诱惑力太强。

    业内人士指出，与巨大的需求潜力相比，中国的“放心”股票相对短缺，投资界已经面临这样的处境：“掌管着区区几十亿元资金的基金经理们，就已经普遍有一种没股票可买的感觉，一旦选定心仪的股票，买进后就不敢轻易卖出”，因为卖出之后他们买什么呢？在过往两年中，多数基金经理聚集于少数“放心股票”上，于是一度形成了所有基金高度趋同选股的所谓“核心资产”现象。而在基金越发越多之时，如果市场上可投资品种与之不能配套的话，那么我们的核心资产将进一步稀缺。

    另外，长期投资在中国有没有可行之道呢？投资大师巴菲特讲究长期甚至是无限期持股，但这种理念在中国的实施却似乎有些麻烦，很多股票拿着不抛，但股价却从终点回到起点。因此，在有些新基金的契约中，明确提出要做波段操作。然而，在另一侧面，投资大师也告诉我们，热衷于选时与波段操作也同样危险，最坏的结果就是低位抛出，高位买进。

    在这样的处境中，中国的基金该作何抉择？（中证网）