中石化整合子公司的号角再次响起,业内人士表示,这是中石化必然的战略选择,从各方面看,收购这4家子公司将提升中石化业绩。

    整合将增厚中石化收益

    虽然整合方案还未公布,但业内分析人士大多认为,现金收购的可能性最大。

    国信证券分析师陈爱华称,从前期部分子公司公告与中石化签订现金转贷协议和中石化收到100亿的炼油补贴等事项可以看出,中石化目前可支配现金较多。同时从四家公司的流通市值来看,现金收购也难度不大。

    而不论收购方案和收购价格如何,收购四家上市公司,对中石化的业绩都有正面促进效应。陈爱华称,以2005年三季报中数据为准,收购四家公司将使中石化净资产增加63.88 亿元,贡献率为3.05%。从利润贡献来看,由于此四家公司的业绩相对不错,收购将使中石化净利润增加10.44 亿元,每股收益贡献率为3.95%。

    海通证券分析师邓勇更是对中石化的收益算了一笔细帐。以停牌前一日(2月7日)的收盘价为基础,假定收购价格为停牌前收盘价的溢价10%为收购价。那么此次收购中国石化所需支付的资金为129.73 亿元,减去四家公司2005 年前三季度的净资产总额,那么溢价金额为67.85 亿元,如果该项溢价在10年内摊销,那么中国石化每年的摊销金额为6.79 亿元。

    另一方面,四家公司前三季度实现净利润312.5 亿元,其中少数股东收益为10.43 亿元,而在中国石化对其整合后,中国石化将享有全部的收益。由于该项收益远大于溢价摊销,因而对中石化而言,此次整合将增厚公司的盈利(见上表)。

    对于四家被整合的上市公司而言,私有化后,公司将全面融入中国石化的产业链中,从而避免以前出现的相互间恶性竞争现象利于这些公司的自身发展。同时公司流通股股东也预计将会获得一定的溢价收益。

    整合进程从易到难

    从目前进程来看,中石化的整合明显体现出了"先易后难,兼顾收益"的特点。

    中石化旗下上市公司中,上海石化和仪征化纤有H 股,在进行整合时存在一定难度,而石炼化、泰山石油等公司业绩较差,中石化对其整合后对公司自身的业绩增长贡献不大,况且整合这些公司获得通过的可能性也较低。

    而停牌的四家公司股权结构简单,都是纯A股上市公司。近年业绩优良,和其他子公司相比,对中石化净资产和净利润的贡献较大,属于"第一梯队"。如齐鲁石化在2004 年完成乙烯扩建后,主要石化产品产能大幅增加,业绩也有大幅增长；扬子石化有800万吨的炼油能力,随着成品油定价机制的改革,公司炼油业务盈利状况将大为好转,同时还持有扬巴项目部分股权,扬巴项目已投入商业运营并产生收益；中原油气和石油大明属于油气开采类公司,随着原油价格高位运行,公司价值有望继续提升。 (记者 张喜玉/上海证券报)