□本报记者 高建锋    
                         
　　如果说2007年“2·27”、“4·19”的暴跌给投资者上了一堂生动的风险教育课，那么2006年大盘屡创新高则给上市公司的大股东们上了一堂深刻的资本获利课。

　　是继续靠资金占用、关联交易赚取“蝇头小利”，还是通过注入优质资产赢来放大的市值？答案不言而喻。

　　2006年以来，在上市公司资产注入、整体上市冲动难抑的同时，资本市场制度性变革后形成的“小资产撬动大市值”格局正是上述现象的背后本质。

　　2005年启动的股改彻底打破了以往上市公司股权结构中流通股和非流通股分离的利益格局。由于同股同权同利同价，大股东可以通过抛售可流通股来获利，其利益开始与二级市场股价密切相关；而由于股权激励、市值考核等因素，管理层利益也与二级市场股价捆绑起来。因此，上市公司大股东和管理层有理由也有动力去经营好公司，把市值做大。

　　而股价、市值与上市公司的基本面息息相关，提高股价、做大市值要求公司提升资产质量、优化资产结构。资产放在手中，自然只能带来净利润，但注入上市公司，则可以通过10－40倍市盈率放大为市值或帐面价值。

　　于是乎，上市公司资产注入、整体上市蔚然成风，有关股东多通过认购定向增发股份而提高了控股比例。但另一方面，与通过资产增持股份相对应的是，“大非”、“小非”通过二级市场减持上市公司股份也屡见不鲜。

　　市值终究只是帐面价值，抛售才能带来收益。细细琢磨，上述增持、减持一对貌似矛盾的行为却有着逻辑一致的营利本质：注入实物资产，往往可以市场价格折价认购，相当于以较低的成本增持股份；而后再以较高的价格在二级市场上减持股份，一增一减，收益匪浅。

　　资产注入、整体上市过程中，二级市场的价格走势正印证了这一判断的合理性：方案公布之初，股价往往处于较低位置；方案公布之后，股价迅速上涨，等到减持时分，往往已经高出增持价至少一半了。

　　当然，方案公布后的股价上涨是因为投资者看好大股东注入核心资产后的利益捆绑格局，但却客观上为大股东带来了套利空间。

　　有时候“大非”们会有点烦：如果资产注入或整体上市的消息“一不小心”提前泄漏了，就要面临股价飞涨而资产认购价格不得不随之水涨船高的尴尬局面。（中证网）