□国信证券 唐建华 

　　锦江投资（600650）的汽车服务堪称上海乃至全国翘楚，包括城市公共客运、国宾接待、旅游、汽修汽贸等在内的汽车服务板块贡献了公司总盈利的60%。

　　服务产业链条完整

　　相对于国内外同业，公司服务产业链条完整，车辆和零配件购置成本低，特许经营权、线路使用权商誉为零，牌照账面值低，在采用双倍余额折旧政策的条件下综合盈利能力仍居前。

　　公司过往年份的资本性开支主要为车辆购置和车辆更新投资，每年总额2-3亿元，未来收购或改造低温冷库、收购MIQ子公司和其他物流运营平台将有一定资本开支，但因为公司财务资源丰富，故负担不重。

　　公司的财务资源丰富，公司无长期负债，运用财务杠杆的空间还很大，公司持有4.5亿元以上现金。公司近两年经营性现金流量净额均超过4.5亿元，子公司——上海锦江汽车服务有限公司经营性现金流每年保持2亿左右。

　　做强现代物流业务

　　公司与YRCW、ProLogis、Lufthansa Cargo等股东一起成长，现代物流业务做大做强概率大，包括浦东机场货站、冷链物流、航空货代在内的现代物流板块是未来最重要的盈利增长点。

　　公司对服务业有很深的理解，相信能够成功地将其在汽车服务领域的竞争优势复制到现代物流领域，2008年其物流业的盈利模式将更加清晰而被投资者广泛看好。占13%权益的机场货站具有一定垄断性，冷链物流方面具有较强竞争优势，携手普洛斯后低温物流可成功向全国扩张。

　　公司与YRCW合资的锦江捷亚（JHJ）是双方在中国唯一的战略旗舰，与YRCW的国际网络和国际客户对接后有望于2008年成长为亚太区域性公司。JHJ和浦东国际货站的综合2005年资产收益率为18.91%，仅次于外运发展。

　　锦江集团全资拥有的上海食品集团旗下拥有冷库近10万吨，占上海冷库总量的30%，其冷库储存量、储存率在上海居前。目前，公司投资1.35亿元先期收购了集团拥有的吴淞冷藏库、吴泾冷藏库、尚海食品库，容量共7.3万吨，占上海冷库总量22%。

　　与此同时，上海市对冷库需求在一段时间内将激增，冷链物流需求增长速度惊人。预计2010年上海世博会期间，国内外到沪参观游览人数将达到1.4亿人次，冷藏食品物流需求旺盛。上海现有冷库企业150多家，33万吨容量的冷库，其中冻结食品贮存库有26万吨，生鲜食品贮存库7万吨，70%的冷库接近30年库龄。

　　因此，公司冷链物流业发展空间巨大，我国每年运输途中腐烂变质的水果、蔬菜等食品价值750亿元。近年来食品安全越来越受到政府和居民关注，而保持食品安全的最有效手段就是推广应用冷链技术。

　　上海市目前5400多个连锁超市、大卖场、便利店、饮食店等的冷链商品销售持续增长，预计上海市冷冻冷藏食品年消费量将以8%以上速度增长。

　　医药、轻工、化工、电子等行业对低温物流的需求也在增长。公司潜在客户群都是大企业，冷库的需求方目前主要是冷饮、肉制品等速冻食品厂商，如蒙牛、和路雪、雀巢等大型企业。(中证网)