均值区间：29.17－34.60元　极限区间：25.00－37.00元
 
　　中国人寿（601628）于2003年6月30日在北京注册成立，并在2003年12月17日及18日分别在美国纽约和香港两地上市，创造了当年全球最大的IPO。公司目前总资产超过6千亿元，偿付能力额度是监管要求的2.53倍，是国内偿付能力最为充足的寿险公司，也是国际上偿付能力水平较高的寿险公司。
　　中国广阔市场成就寿险光明前景。1999－2005年，中国寿险行业总保费收入从872亿元增长到3697亿元，预计未来10年中国寿险保费收入年复合增长率有望达到16％以上。目前我国寿险深度只有约2％，远远低于亚洲平均水平和欧美国家水平，提升空间很大。“十一五”期间，我国寿险业发展预计将快于GDP增长。

　　公司作为中国最大的寿险公司，占据着中国寿险市场的半壁江山，相对于外资公司具有本土化优势，公司在中国寿险市场的分销网络、市场地位、资本实力都是外资、合资公司无法比拟的。

　　独具网络和品牌优势。公司拥有国内规模最大、覆盖区域最广、最深的分销网络。截至2006年6月30日，中国人寿拥有约64.8万名保险营销员、约1.2万个营销网点、约3600个分支机构、约1.2万名团险销售人员和9万多家销售网点。除此之外，公司还与多家专业保险代理公司、保险经纪公司和非银邮兼业代理机构进行长期合作。

　　投资中国人寿一箭双雕。保险业最为吸引人的地方是拥有稳定而充裕的现金流，而这些资金经过合理的投资将不断增值，这也正是保险业最为诱人的地方。由于政府资源雄厚，人寿有望在投资领域中获得最大实惠。从成功入股建设银行、中国银行、工商银行、中信证券、广发行，再到去年年底巨资入股南方电网，人寿保险资金继进入银行、证券等金融领域之后，又迈出了向国有基础性能源行业渗透的第一步。

　　可以清晰地看到，人寿股权投资的路线是：从上市股权到未上市股权，从金融业到基础性行业。在未来的产业基金投资中，人寿有望获得更多低风险、高回报的项目，从而提升收益率水平。投资人寿实际上无形中拥有了这些中国最好公司的股权，可谓一箭双雕。

　　保险第一股造就强势地位。预计公司06、07年每股收益分别为0.39元和0.53元。关于寿险公司的定价，不能光盯着市盈率，中国人寿的发行市盈率高达97.8倍，如果按照对传统行业股票的估值方法，这个定位是无法被接受的。中国保险市场是一个新兴的市场，处在大发展的起步阶段，跟一些西方成熟的发达国家保险市场相比，有很大的不同。同时，我们也看到去年以来中国国航、中国银行、工商银行等“航母级”股票的大幅上扬行情，从流动性折价到流动性溢价，市场发生了天翻地覆的变化，这一切让投资者对市场有了全新认识，也将导致人寿上市后定位预期的提高。另外，绝大多数机构投资者会考虑将人寿作为基本股票配置，而另一部分短线投资者也会以投机心态来介入。公司作为A股市场的保险第一股，在未来一段时间内具有较高的资源稀缺性。

　　我们运用内含价值法对公司进行估值，得出公司2007年年底的评估价值为31元，股利贴现价值为28.50元。在短期估值方面，考虑到流动性溢价，预计公司上市首日波动区间在30－36元，07年动态市盈率在56－68倍，对应涨幅约为60－90％。（上海天力　张积椿）

股票简称        股票代码                                                                                                总股本                本次公开发行股份                                                            每股净资产    上市日期

中国人寿        ６０１６２８                                                                                            ２８２．６４７亿股    １５亿股                                                                    ３．３７元    １月９日

发行价         发行市盈率                                                                                             中签率                发行方式                                                                                 保荐机构

１８．８８元    ９７．８倍                                                                                             １．９６８％         向Ａ股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合                 中金公司、银河证券

主营业务        在中国境内向个人和团体提供人寿保险、意外伤害保险和健康保险等产品与服务，同时还经营保险资产管理业务。                                                                                                                        


    机构点评 
 
　　江苏天鼎　甘丹：32.00－37.00元。目前中国人寿H股股价在26港元附近震荡，A股定价应考虑一定溢价因素。
　　国盛证券　王剑：29.00－35.00元。金融板块新龙头品种，是值得长期持有的蓝筹股。

　　博星投资　朱慧玲：30.00－35.00元。中国寿险业虽然经历了多年快速增长，但目前仍处于初级发展阶段。公司在中国寿险市场占据主导地位，发展前景看好。 

　　银河证券　陈健：25.00－28.00元。在内含价值法估值基础上，考虑提升投资回报率假设所带来的超额可分配利润。此外，公司作为国内竞争实力最强的保险公司，可以获得适当的龙头溢价。

　　中信金通　钱向劲：30.00－35.00元。中国人寿是国内竞争实力最强的保险公司，市场人气旺盛，预计市场定价在30元左右。不过，若定位在35元以上甚至更高，则要谨慎。

　　平安证券　罗晓鸣：30.00－34.00元。参照中国人寿H股价格，以及大型国有上市银行中国银行和工商银行A股与H股的平均溢价水平。

　　中原证券　张冬云：30.90－36.80元。作为A股市场有史以来关注程度最高IPO之一，中国人寿上市初期估值水平很可能一步到位。

　　国泰君安：28.69－32.69元。公司是我国朝阳产业中的龙头，具有垄断定价能力以及无可匹敌的投资优势，此外公司还可享受稀缺性溢价。

　　中投证券　刘文超：26.08－36.50元。选取规模、特征、结构类似的保险公司作为样本，确定公司合理市净率在6.92－9.68倍。（记者张翔整理/中证网）