周到

　　在已公布2005年报的公司中，与主营业务利润增幅有限相比，三项费用的增加是较为明显的。截至4月6日，公布年报的731家公司不仅2005年主营业务收入增幅放慢，而且主营业务利润率由2004年的20.85%，下降到2005年的17.74%。时隔1年，上市公司主营业务利润率即下降3.11个百分点，是十分罕见的现象。无独有偶，在主营业务利润增幅下降21.14%的情形下，三项费用的增幅却超过主营业务利润增幅。

　　费用增加有其合理性

　　营业费用和管理费用的增加，由主流上市公司领衔。731家公司中，至少有398家公司营业费用增幅大于主营业务利润增幅，有411家公司管理费用增幅大于主营业务利润增幅。而且，这种现象在蓝筹公司中也十分普遍。不包括金融企业，营业费用最大的10家公司分别为中国石化、中国联通、伊利股份、G美的、光明乳业、青岛啤酒、G宝钢、苏宁电器、伊泰B股、中集集团。它们的营业费用合计554.19亿元，占731家公司1231.90亿元营业费用的44.99%。其中，营业费用增幅超过主营业务利润增幅的有7家。管理费用最大的10家公司为中国石化、中国联通、G宝钢、中集集团、上海石化、G华菱、G唐钢、大商股份、华能国际、华电国际，它们的管理费用合计424.02亿元，占731家公司1149.50亿元管理费用的36.89%。其中，管理费用增幅超过主营业务利润增幅的有9家。这些公司都是行业龙头。

　　从上述情况看，营业费用和管理费用的增加恐怕是市场的内在要求，而不仅仅是销售策略的调整和管理成本的增加引起的。结合主营业务利润率的大幅度降低，笔者认为，2006年上市公司的经营业绩不会比2005年乐观。

　　政策因素不可小觑

　　财务费用的增加，应与利率政策和融资政策有关。财务费用最大的10名公司为中国石化、中国联通、华能国际、G宝钢、G长电、华电国际、G华菱、G唐钢、G华靖、G云铜。它们的财务费用合计118.15亿元，占731家公司292.69亿元营业费用的40.37%。其中，财务费用增幅超过主营业务利润增幅的也有7家。财务费用的增加，主要与公司的融资规模相关。731家公司2003年、2004年、2005年的资产负债率分别为70.90%、70.35%、69.00%。

　　资产负债率虽逐年下降，但有两个现象值得注意。一是上市公司的融资规模依旧在扩大。短期借款、长期借款分别由2004年末的3003.11亿元、2997.42亿元增加到2005年末的3131.24亿元、3443.62亿元，两者分别增加128.13亿元、446.20亿元。长期借款的增幅远大于短期借款。这无疑提高了融资成本。二是人民银行自2004年10月29日起调整金融机构存贷款利率。一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由原来的5.31%提高到5.58%。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。利率上调时，2004年仅剩2个多月。因此，这种影响会在2005年度反映出来。而上市公司偏偏选择增加中长期贷款，应与2005年A股市场基本停止融资有一定关系。

　　吸纳优质企业迫在眉睫

　　较为有意思的是，在731家境内上市公司财务费用增长的同时，境外上市公司的财务费用却在减少。截至4月6日，有59家境外上市公司公布2005年度业绩，占应公布公司的61.46%。59家公司财务费用合计86.49亿元，同比降低21.78%。中国石油财务费用同比减少22.65亿元，是59家公司财务费用同比降低的主要原因。59家公司销售额10508.53亿元，净利润2085.59亿元。这分别是731家公司的41.15%和144.33%。因此，尽快恢复A股发行，积极吸纳优质企业，应是改变上市公司业绩被动局面的重要手段之一。 （中证网）