山大华特（000915）06年报超预期的良好数据给了投资者一份喜悦。

　　报告期内，公司产品市场份额逐步扩大。主营收入同比上升56.92%。其中，环保产品、药品、电子信息产品、科技园管理、学费的主营收入同比上升231.21%、14.76%、13.38%、12.08%和11.92%。然而，除电子信息产品的成本升幅小于主营收入升幅外，其余四项的成本升幅均远超其主营收入升幅，致使主营成本同比上升132%。显示销售规模扩大所产生的边际效应为负值，扩大市场份额的代价甚大。

　　尽管经营活动产生的现金净额约为净利润的5.4 倍，但2.7656亿元的短期借款、7442万元的长期借款、比期初净增约5000万元的应收款、下降了27.66%的货币资金，以及占主营收入高达34%的期间费用等，总负债已达股东权益的2倍。这些反映出山大华特经营资金的缺乏以及资金链的紧张。

　　按理说，在权重占主营收入42.04％的环保产品技术上、人才上，公司有山东大学做后盾且已是二氧化碳发生器制造领域的领航者，在“环保”成为基本国策的今天，公司既可获得政策上的鼓励与支持，又可获得一个容量迅速扩大的市场，但是，在获得了近1900万元政府补贴的情形下，环保产品的毛利率却同比下降了32.16％至17.66％，其领先技术产生的附加值似乎未见体现。

　　权重占主营收入34.02%的药品，有高达84.64%的毛利率，贡献了总毛利的66.04%。在“民生”成为政府行政重点，新医保方案即将提出，药价高已成为社会焦点的今天，80%以上的毛利率还能维持多久也值得公司考虑。

　　山大华特的生产经营布局中有五个产品且关联度不大，景气互补不强。如此多元经营，在资源有限、各产品均未获市场话语权、企业无独特文化的背景下，势必相互争夺资源，使决策者难以取舍，从而致使各产品相互制约――谁也成不了拳头；因为关联度不大，市场网络无法共用，管理人员分立，致使经营管理费用居高难下。

　　综上，如果山大华特不能摆脱“多元”之困，前途多舛。（杨艺君/中证网）