截至2007年4月25日，深沪两市共1214家上市公司披露了2006年年度报告。我们对影响企业利润的几大因素进行了拆解，结果显示以下四点共同促进上市公司业绩的超预期增长：销售收入的高速增长、三项费用的节省、上市公司股改后的利润释放动机、以及虚拟经济繁荣背景下上市公司之间交叉持股带来的投资收益增长。 

　　销售收入高速增长 

　　如果企业各项销售成本、三项费用以及其他收入与开支均与销售收入保持同比增长，那么企业利润增速应该就等于销售收入增速，因此在不考虑三项费用及投资收益等因素的情况下，销售收入增速是企业利润反弹的最根本因素。事实上，从我们跟踪的数据来看，2003年以来上市公司平均销售收入增速持续保持在25％以上，这便构成了企业利润增速反弹的最大理由。 
　　而销售收入高速增长与中国依靠劳动力资源禀赋优势参与世界分工有关。中国的出口增速与销售收入的增速存在明显的正相关，因此未来中国工业利润增速的判断显然很大程度上要倚重于出口增长，从而更加倚重于外部经济增长。 

　　三项费用得到控制 

　　销售收入的强劲增长给企业带来了规模经济，反过来会摊薄企业的三项费用，降低三项费用在销售收入中的占比，从而提升企业的销售利润率。从全行业来看，工业企业利润增幅有相当大一部分来自于三费的控制，其中管理费用占比的下降幅度最为明显，对销售利润率的提升贡献度最高，接近3个点左右，财务费用次之，大致贡献1.5个点，而销售费用仅贡献1个点作用。 
　　具体各项费用，我们也做了一个拆解分析，大致结论如下：
    （1）就管理费用而言，中上游行业有明显下降趋势，为企业销售利润率的提升贡献6个点左右。其中上游资源品、设备制造以及中游工业品行业的管理费用率从1999年初的10%下降到目前的4%左右；而下游的消费品行业和公用事业行业下降幅度不明显，为销售利润率的反弹仅贡献两个点左右。 
　　（2）就财务费用而言，除公用事业以外，其他行业的财务费用率都在向2%附近收敛，为企业销售利润率的提升大致贡献2个点左右。 
　　（3）就销售费用而言，整体下降幅度不大，但行业特征非常明显，越接近下游，销售费用占比越高。下游消费品行业基本维持5%以上的销售费用占比，而上游资源品则维持在2%左右，公用事业则由于几乎不存在营销推广问题，销售费用占比最低。(长江证券周勇/证券时报)