□长江证券 钟华     
        
　　今年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%，略低于1-2月份43.8%的增幅，但也显示出企业获取利润的能力依然强劲。

　　整体工业企业利润的延续高增长不仅在短期内一定程度上会压缩市场的调整空间，而且更重要的是为当前市场寻找潜在的投资热点提供基本方向，中期预增的上市公司或将成为下一阶段的焦点。

　　中游增速反弹仍在延续

　　分行业看，1-5月份利润增速的高位维持得益于化纤、钢铁、建材、交通运输设备、专用设备的高速增长。受益于去年底开始的中游行业价格上涨以及去年同期利润基数较低的影响，1-5月份钢铁行业利润同比增长1.2倍，建材行业增长70.1%，化纤行业增长2.2倍，化工行业增长69.4%；而伴随着居民收入水平提高以及股市繁荣推动的财富效应，交通运输设备制造业同比增长60%。 

　　比较各大行业在工业企业整体利润中的占比状况可以发现，投资品、采掘业、原料加工业所占比重较大，而利润增长的波动也恰恰来源于三大行业对于利润增长贡献的增减分歧。

　　2006年工业企业利润的稳定增长得益于在投资品保持小幅放缓的前提下，中游原料加工业的反弹很好的弥补了上游采掘业利润增速的下滑，现在来看，这种反弹仍在延续。 

　　关注中期预增公司

　　考虑到股权分置改革之后，上市公司的利润释放动力逐步增强，虚拟经济繁荣胜于实体经济繁荣的景象在上市公司2006年年报以及今年一季报之中已经有所显现，那么在当前1－5月份实体经济工业企业利润依然高达40%以上的同比增速以及部分已经披露中期业绩预增上市公司的背景下，上市公司中期的实质利润增长依然值得期待。

　　鉴于人民币升值将引致资本市场的持续繁荣，这种利润增长不仅将在短期内压缩由于政策抑制结构性泡沫所导致的调整空间，而且也为市场提供了暂时的投资热点，中期预增的上市公司将会受到市场关注。而根据实体经济当前的利润演绎趋势，预增的上市公司预计将更多的存在于钢铁、化纤、化学原料以及交通运输设备、专用设备等投资品行业。

　　二季度后面临放缓风险

　　虽然与1－2月份工业企业利润43.8%的同比增速相比，1－5月份仅仅是出现小幅的放缓，但我们认为，中国工业企业利润增长的放缓风险将会在二季度之后显现。

　　投资者所担忧的美国经济在通货膨胀压力下的增长放缓已经逐步成为事实，外部经济体系的增长放缓将在很大程度上影响国内企业的利润增长，尤其是对于中游的原料加工业。另一方面，中游原料加工业去年下半年以来的利润增长更多的来源于外部经济推动所引致的出口需求增长，但是伴随着国家出口退税等一系列政策的限制，这种效应在下半年将会逐步显现。

　　不过，值得注意的是，按照我们与日本、美国当年股市泡沫的对比，流动性过剩并不足以支撑中国资本市场的繁荣，实质的利润增长才是主导市场发展的根本。而虚拟经济对于实体经济放缓需要有一个确认的过程，所以在当前二季度利润增长相比一季度只是高位的小幅放缓，而三季度利润增速的放缓还并不明朗的背景下，资本市场仍旧存在上涨的动力。(中证网)