□太平洋证券 张学 
　　
　　神火股份（000933）公布的三季报显示，今年前三季度公司营业总收入为61.82亿元，比去年同期增长152.41%；净利润6.93亿元，比去年同期增长104.15%；每股收益1.39元。

　　其中，第三季度，公司实现营业总收入25.35亿元，比去年同期增长101.64%；净利润2.43亿元，每股收益0.49元，均同比增长111.51%。公司预计2007年度净利润较上年同期增长100%—150%。

　　三因素助业绩增长

　　一是9月份公司收购了河南神火铝业45.05%的股权，神火铝业今年以来的营业收入和净利润并表进入公司；二是公司新庄煤矿选煤厂改造完成，新龙矿业选煤厂投入生产，使得高附加值的精煤产销量增加，公司煤炭售价上升；三是子公司沁澳铝业二期7万吨电解铝生产线提前投产，产能大幅度增加。

　　9月9日，公司以价值7.26亿元的19.5万千瓦电厂和3.3亿元的现金增资入股神火铝业，占神火铝业45.05%的股权。神火铝业主要经营性资产是20万吨电解铝生产线以及30.5万千瓦的自备发电机组，盈利能力良好，2007年1-8月神火铝业实现主营业务收入30.19亿元，净利润3.39亿元，预计全年的净利润为5亿元左右，公司相当于以4.7倍左右的市盈率收购了神火铝业45.05%的股权。

　　打造煤电铝产业链

　　公司正在逐步由单一的煤炭主业向煤-电-铝产业链发展，通过投资入股，收购资产等方式，公司逐步形成了煤炭与铝业双业并举的业务结构。

　　公司在铝业投资力度很大，除了收购神火铝业45.05%的股权外，2006年公司还通过注资的方式进入沁澳铝业公司，占公司70％的股权，沁澳铝业目前已经形成了16万吨电解铝的产能，加上神火铝业的电解铝产能，公司电解铝产能已达到36万吨，权益产能为20万吨左右。

　　同时，公司还继续向铝业产业链下游延伸，9月29日，公司出资3150万元与河南有色、中孚实业、鑫旺铝业共同组建中鑫实业，公司占中鑫实业15%的股权。中鑫实业经营发供电、电解铝、铝型材及延伸产品、炭素及制品等。

　　10月22日，公司又出资1.2亿元，与河南省商丘商电铝业（集团）有限公司设立商丘阳光铝材有限公司，建设年产15万吨高精宽幅铝板带生产线项目，公司占注册资本的60%。公司通过在铝业的一系列投资，已经逐步形成了电解铝、铝型材、铝板带产品系列，进一步完善了铝业产业链。公司向铝产业链下游延伸，可以较好抵御上游电解铝价格波动的风险，今后，公司业绩将会更加平稳。

　　公司在加大铝业投资的同时，也没有忽视对煤炭业务的投资。目前公司在建矿井2对，设计生产能力240万吨/年（其中薛湖煤矿、兴隆公司泉店煤矿均为120万吨/年）；筹建矿井1对（郑州天宏李岗煤矿），推荐建设规模为120万吨/年，公司拥有的权益比例为70%；参股在建矿井1对（新郑煤电赵家寨煤矿），设计生产能力为300万吨/年，公司拥有的权益比例为39%。所有煤矿建成投产后，公司的煤炭权益产能将增加441万吨，加上目前公司煤炭产能421万吨，公司煤炭产能将达到862万吨，是目前产能的2.05倍，预计公司在建、筹建矿井于2008年后逐步投产，届时将实现煤炭产能翻番。

　　未来成长可期

　　根据公司的投资情况，2007-2008年公司主要的利润增长主要来源于电解铝业务，2008年电解铝完全达产，产量将会比2007年有所增加，但是2007年神火铝业并表对公司业绩的影响巨大，因此，2008年公司利润的增长将比2007年缓和。2009年及以后，随着公司在建和筹建煤矿的投产，公司利润增长将主要来源于煤炭业务的增长。

　　同时，我国煤炭资源价值仍被严重低估，随着价格向价值回归，预计煤炭价格仍会出现长期上涨趋势，因此，在公司未来煤炭产能大幅增长和煤炭价格长期上涨的双重影响下，公司未来业绩成长可期。

　　预计2007年-2009年公司每股收益分别为：1.81元、2.08元、2.89元，给予公司增持评级。（中国证券报·中证网）