攀枝花钢铁（集团）公司本周一披露借道攀钢钢钒吸收合并攀渝钛业和*ST长钢的整体上市方案，对上市公司单纯的壳资源价值做了另一种处理。

　　主动放弃壳资源

　　攀钢集团的整体上市方案，是攀钢钢钒以新增股份吸收合并攀渝钛业和*ST长钢，换股吸收合并完成后，攀渝钛业和*ST长钢的资产、负债、业务和人员全部进入攀钢钢钒，攀渝钛业和*ST长钢则注销法人资格。这种“三合一”的方案，某种程度上等于是将攀渝钛业和*ST长钢的两个上市公司壳资源完全丢弃到了一边。

　　其实，攀钢集团的这种将上市公司壳资源完全放弃的做法，在中央企业整合时已经不是头一遭了。中国石油私有化辽河油田、吉林化工、锦州石化，中国石化私有化扬子石化、齐鲁石化、中原油气、石油大明，中国铝业私有化山东铝业、兰州铝业，中国东方电气集团公司以东方电机吸收合并东方锅炉，采用的均是完全舍弃上市公司壳资源的办法。

　　中央企业批量放弃上市公司的壳资源，并非它们已经是零价值了。上个月，就至少发生了两起关于股东转让上市公司净壳的案例。东北特殊钢集团有限责任公司将所持大连金牛40.67%国有股转让给上海房地产企业大华（集团）有限公司，从而使大连金牛成为一个净壳；在海南椰岛取得了S*ST天颐粮油食品加工的主业资产后，福建三安集团有限公司拿走了S*ST天颐的净壳。

　　放弃壳资源另有原因

　　攀钢钢钒吸收合并掉的攀渝钛业和*ST长钢，不用说攀渝钛业的质量之优良了，就是*ST长钢今年三季度的每股净资产也高达0.85元，这比已经暂停上市的S*ST天颐要好多了。从壳资源价值角度去看，攀钢集团等中央企业主动放弃上市公司壳资源显得非常可惜。

　　中央企业之所以主动放弃壳资源，主要是因为出让净壳的重组过程非常艰难。据知情人士透露，在私有化扬子石化、齐鲁石化、中原油气、石油大明之前，中国石化曾经专门打报告给有关部门，坦陈出让壳资源重组的操作不易，因而才提出私有化的方案。

　　在完全将上市公司壳资源丢弃一边之后，中国石油、中国石化曾经一度重新尝试卖壳实现整合，但出让壳资源重组的难度很快显现。2006年12月初，中国石化同时宣布出售江钻股份、S武石油、北京化二、泰山石油、S石炼化等5家上市公司的壳，但到目前为止，只有北京化二因重组成功而更名为国元证券。同样，中国石油向海通证券出让锦州六陆壳资源时遇阻，好在东北证券临危救急。

　　借壳上市热会否降温

　　自从沪深股市设立以来，借壳上市就不断上演。之所以有如此多的借壳上市事件发生，根本原因是上市公司属于抢手的稀缺资源。业内人士认为，随着这个制约因素的消除，沪深股市借壳上市的热潮可能会有所降温。

　　去年以来，沪深股市挂牌的上市公司数量不断增加，中小企业板表现得最为明显了。截至昨天，中小板挂牌公司数量为179家，已经进入发行程序的还有好多家。按照目前的进度，中小板公司挂牌数量很快就将达到200家，而2006年6月之前挂牌的中小板公司数量只有50家。除了大量的公司登陆中小板外，更多的企业将目光瞄准了即将破茧而出的创业板。

　　11月3日，深圳证券交易所总经理张育军在“第四届中国公司治理国际研讨会”上说，眼下正在推动融资制度的改革，以使更多企业走向资本市场。记者了解到，很多地区目前制定了雄心勃勃的上市计划。比如说，山东省发改委就制定了三年内推动100家企业上市融资的计划，争取两年内实现每个经济强县都有上市公司。

　　业内人士认为，过去借壳上市的主要是民营企业，随着民营企业未来大量登陆中小板和创业板，它们借壳上市的动力将会降低。


    房地产企业成借壳上市主力军


　　由于广发证券借壳S延边路的横生枝节，券商借壳上市热潮似已退却，房地产企业则担当了借壳上市的主力军。

　　*ST万杰曾被誉为“山东第一民企”，它日前因重大事项而停牌。据了解，山东省商业集团总公司意欲对其进行重组，山东商业集团计划将其拥有的房地产类资产注入*ST万杰，重组成功后转型为一家房地产上市公司。正是通过这种借壳上市，使得过去没有一家房地产上市公司的山东省有了天业股份、园城实业、*ST东泰等多家。

　　沪深股市设立以来，曾掀起过两轮房地产公司的借壳潮，但目前渐近尾声的第三轮房地产公司借壳浪潮远比前面两轮激烈。从去年下半年以来，已经有几十家房地产公司通过借壳上市。1993年至1994年，沪深股市第一轮房地产公司借壳浪潮出现，前后共出现十几个案例；第二轮借壳浪潮发轫于2002年，2003年和2004年是高潮期，但前后也只有近二十家公司被借壳。也就是说，第三轮房地产公司借壳上市的数量已经远远超过了前两轮的总和。



    央企换股整合模式值得期待

　　根据国资委主任李荣融最新的表态，中央企业整体上市将被快速推进。由于换股模式比较适宜中央企业整合下属上市公司，因而未来可能还有不少换股的案例值得期待。

　　打通产业链条式的专业化整体上市，被认为可能是中央企业实施换股的主要方向。由于国资委给各家中央企业明确划分了主业范围，使它们掌握的各种资源只能在各自主业范围内进行最大限度上的腾挪，因而打通主业所属产业链条上的各个环节，自然成为中央企业提高盈利能力的核心动作。而专业化的整体上市，则有利于中央企业充分的调度资源。

　　由于中央企业旗下上市公司数量多达200多家，因而有可能通过换股进行整合的公司不在少数。现在美中不足的是，换股模式要求母公司本身具备上市条件。比如说，已经完成股份制改造，资产状况及公司治理情况比较好等。但有券商研究员表示，这应该不是问题。对大部分中央企业来说，资产状况及公司治理情况基本不错，只需花上不长的时间进行股份制改造就行。按照《首次公开发行股票并上市管理办法》中的相关规定，作为特别对象的中央企业可以经国务院批准而特事特办。(陈建军/上海证券报)