南京银行18.7-20.9元、宁波银行16.5-18.4元，极限价格分别为23元和22元
　　
　　7月19日，南京银行（601009）和宁波银行（002142）将分别在上证所和深交所挂牌上市。作为首批在A股上市的城市商业银行，两公司受到投资者的高度关注。

　　经营各有所长

　　南京银行和宁波银行，均定位为重点服务中小企业贷款和个人的区域性商业银行。其中，南京银行善于利用产品创新发展业务，实现了中小企业贷款和个人贷款业务快速增长。而宁波银行同样具备良好的产品创新能力和销售能力，市场份额不断提高，目前在当地中小企业和个人贷款市场上的份额达到15%左右。由于中小企业和个人的议价能力均不高，使南京银行和宁波银行得以保持较高的利息差，盈利能力也处于同行较好水平。
　　在区位优势方面，南京银行和宁波银行均处于经济发达的长三角地区，区域经济的快速增长和政府的支持是发展的重要保证。近几年南京银行和宁波银行的存贷款复合增长率均达到了25%左右，长三角经济一直保持高速增长，中小企业的发展势头更迅猛，南京银行和宁波银行的发展具有坚实的客户基础。相比之下，宁波地区中小企业发展更快。
　　南京银行与外资银行的合作较为全面和深入，法国巴黎银行持股19.2%（发行前），双方在业务品质、财务管理和公司治理结构方面等方面积极合作，已合作推出了“易贷”系列产品，与外资银行的合作提高了南京银行的产品创新能力。同时南京银行在债券市场上一直比较活跃，保持不错的业绩，但未来利率上调将带来风险。宁波银行实施了管理层和员工持股计划，有高效的管理和激励机制，其运营效率处于同行较好水平。

　　估值分析

　　南京银行2007年和2008年每股收益预计分别为0.45元和0.6元，发行后每股净资产5.08元；宁波银行2007年和2008年每股收益预计分别为0.38元和0.5元，发行后每股净资产2.89元。
　　根据统计，A股上市银行股2007年动态市盈率中位数区间在33-38倍。若南京银行以此估值，则对应价格分别为14.8-17.1元；若宁波银行以此估值，则对应价格分别为12.5-14.4元。A股上市银行股的市净率水平差异较大，最低不足3.3倍，最高接近9倍。结合盈利能力和财务指标的分析，南京银行可取4倍市净率的行业中等水平，对应价格约20.3元；宁波银行的盈利能力的发展速度均处于行业较高水平，若参考兴业银行取6倍市净率，对应价格约17.3元。

　　首日定价分析

　　近期银行股表现出色，预计两家城市商业银行上市首日也极可能有较高的定价。根据有关统计，各证券研究机构对南京银行二级市场价格的预测约介于14-20元。其中，国泰君安预计价格介于17元-19元、华泰证券预计价格介于18-20元。参考今年银行股上市首日表现及近期新股涨幅，预计南京银行上市首日涨幅约介于70%-90%，对应价格约18.7-20.9元。若市场气氛热烈，不排除涨幅超过1倍，极限价格在23元以上。
　　各证券研究机构对宁波银行二级市场价格的预测约介于13-21元。其中，国泰君安预计价格介于13.3元-15.3元，中银国际预计价格介于17.9-20.67元。参考今年银行股上市首日表现及近期新股涨幅，预计宁波银行上市首日涨幅约介于80%-100%，对应价格约16.5-18.4元。近期中小企业板首日涨幅均在140%以上，由于宁波银行是第一家在中小企业板上市的银行股，成长性也比较突出，涨幅或超预期，极限价格在22元以上。(广州证券研究所 卢振宁/证券时报)