有关股票停复牌制度的设计本意是保护投资者的利益，但部分公司因各种事项而长时间停牌，却招来相关投资者的诸多抱怨，这大概是制度设计者所有没有想到的。法学专家对这种“无限期”停牌提出了质疑，认为应完善停复牌制度，对无固定期限的长期停牌应作出明确限制，譬如最长不要超过3个月或6个月。

　　谁是最倒霉的股民

　　网易财经上一位身陷ST北生（600556）的投资者用“倒霉”来形容他的处境。他表示，北生的停牌是他没有预料到的，公司停牌后不仅被戴上ST帽子，本周还被中国证监会广西监管局立案调查。“我现在真的痛恨停牌制度，只要能复牌，即使每天跌停我都愿意，但现在是连割肉出局的机会都没有。”这位投资者如是说。
　　这种现象并非个例，据证券时报信息部统计，截至到昨日，总计有37只股票停牌超过一个月，22只股票停牌超过三个月，而停牌超过半年的公司也有11家。从最近的公告情况来看，部分长时期停牌的公司在短期内还没有复牌的迹象。
　　因为股票被长时间停牌，投资者的资金长期被冻结。网易财经上有不少投资者表示，其他股票出现了大幅上涨，但自己已没有资金再进行投资，更为严重的，还有部分投资者的资金是筹借来的，需要支付利息。不少投资者认为自己的自由交易权受到的侵犯，尽管股市“风险自负”的原则让这些投资者申诉无门，但是否也应有一个部门对此作出相应的解释？
　　对于中小投资者要求复牌的急切声音，中国人民大学法学院教授、博士生导师，北京地石律师事务所证券律师董安生在接受记者采访时表示，市场投资者这种盲目要求强制复牌的想法有失妥当，是一种非理性的做法，因为在目前的制度环境下，如果真正地实行强制交易，股票一旦出现异动或是被操纵，受损害的还是广大中小投资者。

　　公司也不愿长期停牌

　　知情人士透露，之所以会出现停牌时间较长，主要是因为行政审批环节太多太复杂。依据目前的制度规定，股改、重大资产重组都必须获得相关政府部门的审批，依据交易所的《上市规则》及《交易规则》，停复牌是由交易所执行，“但对于股改、重大资产重组等事项，对于是否复牌，交易所实则没有决定权。”这位人士表示。
　　此外，据一位上市公司证券部的负责人介绍，其实上市公司也不愿意长期停牌，因为在目前全流通的背景下，长期停牌除了会影响一个公司的形象外，对公司大股东也是一种权利限制，而对于如何采取措施尽早复牌，这位人士称，“这也不是由公司主观愿望所决定的”。
　　对此，中国政法大学博士后流动站研究人员张康林在接受记者采访时表示，对于停复牌制度，上市公司基本上没有话语权，这与其地位是不对称的，因为上市公司与交易所之间是平等的，实际上是一种民事法律关系，因此张康林建议，对于停复牌的决定，应加大上市公司的权限，这样可以更好地反映上市公司股东的声音。

　　停牌应有最长时限

　　华东政法大学长期研究金融证券法的教授、博士生导师吴弘也接受了记者的采访，他向记者介绍，停牌制度的设计是为了维护交易秩序，保护投资者的利益，按照目前的制度规定，必须等到引起停牌的事项明确了才能复牌，而对于具体的时间限制并没有作出规定。实际情况是，重大事项往往很长时间不能确定，股票也就长时间无法复牌。
　　吴弘表示，从理论上来讲，停牌和暂停上市属于同一类限制措施。暂停上市是有时间限制的，若两年内仍不能达到恢复上市的要求，即会被强制退市，而停牌则没有时间限制，必须等到相关信息披露时复牌，这使得停复牌制度存在了一定的不合理性。所以吴弘认为，停复牌制度还是要有个度，比如说半年，半年过后就强制复牌，达不到强制复牌的要求则强制退市。
　　对此，董安生也是持赞成态度的。他认为，停牌时间过长，确实与投资者的交易权发生了一定的冲突。为达到一种平衡，需要从制度上明确停牌的时间，比如说对股改、重组等重大事项，应规定停牌时间不得超过三个月，若存在特殊情况确实不能复牌的，可申请延期三个月，期限届满后就应采取强制措施了。

　　制度设计是关键

　　在接受采访时，董安生、吴弘和张康林均一直强调证券市场的制度建设，他们认为，对于长时间停牌这种现象，是可以从制度上进行规避的。
　　董安生教授提出了三点建议，一是对于那些规模与影响力不大的事件，即达不到“重大性”标准时，就应该不予停牌，或者只能进行短时间的停牌；二是设计停牌期间的弹性制度，能压缩停牌时间的就尽量压缩，以促使股票尽快复牌；三是对于非法行为要严厉监控和打击，董安生介绍，长时间停牌有可能是与庄家合谋，庄家利用停牌时间筹措资金，在复牌后更有能力对股价进行操纵。
　　董安生还强调，停复牌制度的设计应注重效率，除了停牌时间不能太长外，还可以对相关信息进行提前议诊和公告，即公告后一两天再停牌，可让投资者有个准备，也可让投资者在这一两个交易日内对自己的投资行为作出选择。
　　在停复牌的配套制度方面，吴弘认为有些国外的制度值得借鉴。如美国、日本证券市场均有规定，一年内达不到指定的交易量，则有可能会被采取强制退市或其他限制措施。长时间停牌则影响股票的交易量，所以上市公司申请复牌的积极性都比较高，但国内上市的积极性似乎没有那么高，不过吴弘也解释，这也与我国的重组等重大事项都是由政府主导有关。(唐超/证券时报)