本报记者 龙跃 李宇

　　

　　工商银行（601398.SH，1398.HK）今日登陆A股和H股市场。市场人士预计，工行A股开盘涨幅约为15％，首日H股涨幅约10％-15％。

　　分析人士认为，作为A股市场第一大权重股，工行上市后的首日表现，对正处于震荡期的A股市场具有重大意义。如果工行A股股价定位过高，股指很可能重蹈中行A股上市后即调整的覆辙；如果股价表现平稳，则有利于市场走出盘局，重拾升势。

　　股指新高可期

　　投资者关注工行，缘于它创造了多个“第一”，比如，全球规模最大的IPO，首家A+H同步发行等，但对于A股市场投资者来说，工行最引人注目的是对指数的影响。

　　统计显示，工行A股上市后计入上证指数的股本数为2505.76亿股，是目前中行的1.41倍、中国石化的3.586倍。如果工行今日开盘涨幅在15%左右，则该股计入上证指数的总市值将达8995.68亿元，比按昨日收盘价计算的中行6028.06亿元总市值高49.23%，比中国石化的4181.33亿元总市值高一倍多。显然，工行将取代中行成为第一大权重股。

　　由于上证指数是以新股发行价计入指数的，因此工行A股上市会对上证指数产生明显的短期影响。分析人士指出，中行A股上市时指数跳空高开73点的现象很可能在周五重演，沪综指由此创出5年新高几无悬念。

　　短期影响显著

　　工行A股上市首日股价定位是否合理，是影响大盘未来走势的关键因素之一。

 

       7月5日中行A股上市时，由于市场定价偏高，该股在上市首日创出4.05元高点后就出现回调走势。作为当时沪深两市的第一大权重股，中行股价调整直接导致大盘出现一波明显的回落行情，沪综指从1757点跌至1541点，跌幅超过12％。

　　多家机构认为，工行A股的合理估值水平应在3.60－3.72元之间。东方证券研究所顾军蕾指出，从绝对估值角度看，DDM（股利折现）模型显示，假设资本成本为9.6％、无风险收益率为5％、长期增长率为2％，工行合理估值应在3.60元左右。从相对估值角度看，渤海证券研究所田辉认为，结合上市银行（剔除S深发展A）2.65倍的2006年平均市净率，以及建设银行目前2.55倍左右的2006年市净率，工行合理的2006年市净率应为2.50倍。如果2006年每股净资产为1.487元，工行合理估值应为3.72元。

　　H股预期涨10％-15％

　　香港市场对于工行H股首日涨幅的预期较为乐观，约为10％－15％，暗盘价（场外报价）涨幅目前已达12％。

　　京华山一分析师邓以旭指出，工行2.23倍的发行市净率估值偏低，即使涨15％，市净率才2.56倍，仍然低于其他银行类H股估值。西南证券研究员周兴政预计，从估值的角度看，工行H股上市后短期具有20％的上升空间。

　　港交所破例批准工行H股上市首日可推出相关衍生权证，并已确认今天有30只左右的工行权证同步上市。市场预期发行商一般需要购入正股进行对冲，这将会刺激工行H股上市首日的表现。

　　分析人士认为，从与A股的比价角度来看，工行H股上市之后可能会出现溢价，幅度在5％左右仍属合理。此外，由于工行市值庞大而估值相对较低，可能会吸引外资大户基金从其他估值相对较高的银行股撤出“换马”，因此工行H股上市可能会对其他银行股构成压力。

　　期待平稳上市

　　工行A股上市后的定位会不会远高于合理估值？对此，分析人士指出，工行A股上市首日受发行规模、中签率、A／H联动等因素影响，涨幅可能会低于中行A股上市首日的水平，预计在15％左右。

　　首先，由于流通股规模更大，工行A股首日成交额预计比中行增加不少；其次，A股与Ｈ股存在明显比价效应，由于H股新股首日溢价水平一般低于A股，因此工行A股首日涨幅会受此影响而有所降低；第三，工行中签率高于中行，这会降低资金收益预期，从而降低首日涨幅预期。

　　如果市场走势印证了上述分析，那么工行A股上市就会成为多头行情进一步深化的助推器。工行A股发行价为3.12元，如果首日涨幅仅为15％，那么股价将在3.59元左右，仅处于市场预期的合理估值区间的下端。在目前大盘蓝筹股特别是金融股受到市场追捧的氛围中，有理由相信工行A股股价未来会向合理估值区间的高端稳步迈进。分析人士指出，第一大权重股的稳健表现很可能会带动其他金融股以及大盘蓝筹股继续走强，从而成为牛市行情向纵深发展的“稳定剂”。

　　对于今日上市的工行，投资者所期待的局面可能是：平稳定价，来日方长。（中证网）