丰富基金品种 满足不同需求

    本报记者 江波

　　让市场望眼欲穿的货币市场基金终于掀开了神秘面纱。尽管这三只基金只是名称中共同出现了“现金”二字，尽管这三只基金被称作“短期债券基金”似乎更为合适，但在市场看来，货币市场基金已经真真切切地来到身边。

　　产生于1972年美国市场的货币市场基金，凭借其所特有的低风险、高流动性和稳定收益的特点，在全球市场迅速崛起，目前已经占据世界共同基金市场近三成的份额。对于在安全性方面要求较高，但又希望获得一定投资收益的投资者而言，货币市场基金不失为一种理想的选择。现在，国内此类风险喜好的投资者也终于拥有了合适的投资工具。

　　作为资金融通与基准利率信号生成的渠道，发展迅猛的货币市场已成为金融市场不可或缺的组成部分。而货币市场基金的推出将大大增加货币市场资金的有效供给，提高货币市场金融工具的流动性，活跃二级市场交易。同时，货币市场基金的出现也使得短期货币市场金融工具需求量大增，进而促进短期货币市场工具的发展。

　　货币市场基金的推出也将有效推动我国银行业的发展。货币市场基金有利于分流储蓄存款，减少银行的存贷差，降低商业银行承受资本金和贷款的压力，摆脱对传统存贷款业务的依赖，并且可以通过运作这项业务主动预测货币市场的变化，避免货币市场变化对传统业务造成的冲击。

　　此外，货币市场基金也为货币市场和资本市场之间搭建了一座桥梁，促成了货币市场和资本市场的良性互动。货币市场基金被视为股票和中长期债券投资之余的避风港，从储蓄存款到货币市场基金，再到资本市场的通道由此打通。因此，货币市场基金不仅为货币市场增加了资金供给，也在一定程度上为资本市场带来了新鲜血液。

　　从基金业自身角度而言，货币市场基金的推出也将使之受益匪浅。首先，货币市场基金以其低成本投入的优势可能获得非常大的筹资额，进而带动基金业整体规模的扩张；其次，作为我国基金业的重要创新品种，货币市场基金的出现丰富了基金产品链，满足了不同风险偏好投资者的投资需求。

　　从立项到论证到出台，货币市场基金的出世可谓命运多桀，在经过重重关口后，货币市场基金今日终得以破冰而出。虽然目前还依然存在着不少争议，但问题终究是发展中的问题。我们相信，货币市场基金可望在推动金融市场发展的进程中大显身手。

 
    根据资产配置模型确定资产配置比例
　
　　招商现金增值基金经理 高亚华、何钟

　　首先，根据宏观经济和短期资金市场的利率走势，来确定投资组合的平均剩余到期期限。具体而言，在预计市场利率上升时，适当缩短投资品种的平均期限；在预计利率下降时，适当延长投资品种的平均期限。市场对利率的预期可以从市场的交易变化和资金流向上反映出来，也可通过不同品种之间反映出的隐含远期利率来评估市场未来利率的走势。
　　其次，根据自有的资产配置模型，结合各品种之间的流动性、收益性以及信用风险情况，来确定组合的资产配置比例。其前提条件是保证基金的高流动性、低风险和稳定收益。
　　第三，根据当期和远期市场资金面充裕程度的分析，匹配各期限的回购与债券品种的到期日，实现现金流的有效管理。
　　第四，目前短期资金市场分为银行间市场和交易所市场两个子市场，其中投资群体、交易方式等市场要素不同，使得两个市场的资金面和市场短期利率在一定期间内可能存在定价偏离。基金在充分论证这种套利机会可行性的基础上，寻找最佳介入时机，进行跨市场操作，获得安全的超额收益。
　　第五，由于投资群体的差异，对期限相近的品种，因为其流动性、税收等因素造成内在价值出现明显偏离时，基金可以在保证流动性的基础上，进行品种间的套利操作，增加超额收益。
　　第六，积极参与国债、金融债、央行票据一级市场投标，增加盈利空间。一级市场发行的国债、金融债、以及央行票据数量大且连续，提供了有效的品种建仓机会。招商基金将根据二级市场的收益水平和市场资金面的状况，对一级市场进行准确的招标预测，决定基金的投标价位，在合理价格获得债券，满足组合配置需要。

    发挥自身研究优势 捕捉短期市场机会
　　
　　华安现金富利投资基金基金经理 项廷锋

　　基金管理人将充分发挥自身的研究力量，利用公司研究开发的各种数量模型工具，采用自上而下和自下而上相结合的投资策略，发现和捕捉短期资金市场的机会，实现基金的投资目标。
　　首先是资产配置策略。基金以短期金融工具为投资对象，而短期金融工具本身是风险很低的投资品种，资本不能保全的风险非常小，因此资产配置的重点在于投资组合的流动性和收益最大化两个方面。
　　据此，基金在实际操作中将主要依据各短期金融工具细分市场的规模、流动性和当时的利率环境，建立动态规划模型，通过求解确定不同资产配置比例和同类资产的基于不同利率期限结构的配置比例。
　　除此之外，还可能使用以下资产配置策略：跨市场套利策略：根据各细分短期金融工具的流动性和收益特征，动态调整基金资产在各个细分市场之间的配置比例。比如，当交易所市场回购利率高于银行间市场回购利率时，可通过增加交易所市场回购的配置比例，或在银行间市场融资、交易所市场融券而实现跨市场套利。
　　跨品种套利策略：即根据各细分市场中不同品种的风险收益特征，动态调整不同利率期限结构品种的配置比例。比如，短期回购利率低于长期回购利率时，在既定的变现率水平下，可通过增加长期回购的配置比例，或短期融资、长期融券而实现跨品种套利。
　　滚动配置策略：根据具体投资品种的市场特性，采用持续投资的方法，以提高基金资产的整体变现能力。例如，对N天期回购协议可每天进行等量配置，而提高配置在回购协议上的基金资产的流动性。
　　利率预期策略：在深入分析财政、货币政策以及短期资金市场、资本市场资金面的情况和流动性的基础上，对利率走势形成合理预期，并据此调整基金资产配置策略。比如，根据历史上我国短期资金市场利率的走势，在年初、年末资金利率较高时按哑铃策略配置基金资产，而在年中资金利率偏低时则按梯形策略配置基金资产。

    根据短期利率走势进行资产动态配置
　　
　　博时现金收益基金经理  芮颖

    首先，根据央行货币政策操作意向，判断短期利率的走势。央行作为宏观调控政策的制定者，对短期市场利率的影响起着决定性的作用。具体来说，货币政策通过两方面对短期市场利率产生影响：央行制定的法定利率影响整个社会资金借贷的基准利率水平；公开市场操作吞吐基础货币直接影响短期资金市场的资金供求；公开市场操作的招标利率对短期利率形成引导作用。
　　其次，根据短期资金市场参与者的资金供求状况，判断短期利率的走势。短期资金市场的参与主体主要有银行、保险公司、证券公司和基金公司，还包括一些中小机构。商业银行的头寸宽紧程度是银行间市场利率的主导因素，而保险公司、券商及基金管理公司的投资收益是交易所市场利率的重要影响因素。
　　第三，利用自有的动量模型和ARIMA模型对回购利率进行计量分析，把握回购利率波动的规律。根据回购利率的波动规律进行回购资产的战略配置。另外，根据回购期限品种之间的利差调整期限配置比例。
　　第四，根据短期利率的走势，进行债券资产和回购资产之间的动态配置。当短期利率上升时，增加回购资产的比重，降低债券资产的比重。
　　第五，根据短期利率的走势，决定组合平均持有期限。当短期利率上升时，缩短组合的平均持有期限；当短期利率下降时，延长组合的平均持有期限。
　　第六，把握大盘新股发行、季节因素、日历效应等，捕捉回购利率的高点。
　　第七，把握银行间市场和交易所市场出现的跨市场套利机会，进行跨市场套利。对于跨期限套利，进行严格的实证检验，在控制风险的基础上进行操作。
　　
　　
    个性化产品
 
    博时现金收益基金

　　主要投资于到期期限在一年以内的国债、金融债、央行票据、AAA级企业债及可转债等短期债券（持有期间，可转债不转为股票）；债券回购；同业存款；经中国证监会、中国人民银行等有关监管部门批准后可投资的商业票据及投资其他流动性良好的短期金融工具。博时现金收益基金投资基准是一年期定期存款利率(税后)（目前为1.58%），资产目标配置比例为短期债券20％－95％；债券回购0%－75％；同业存款/现金5%－80%。购买博时现金收益基金的认购费、申购费和赎回费均为零，博时公司和基金托管银行仅收取基金管理人日常运作资金的成本（管理费率0.33%）、代销渠道销售服务的成本（销售服务费率0.25%）和银行托管成本（托管费率0.10%）。

　　华安现金富利投资基金

　　基金目前投资工具主要包括银行存款、短期债券（含央行票据）、回购协议等。待获得有关监管机关的同意或许可后，基金也将投资于大额转让存单、银行承兑汇票、经银行背书的商业承兑汇票或其它金融工具。华安现金富利投资基金以当期银行个人活期储蓄利率（税前）作为衡量基金操作水平的比较基准。基金的认购、申购和赎回费用均为零。包括基金管理费（0.33％）基金托管费（0.10％）和基金营销费（0.25%）在内，投资者的成本合计为0.68％。在设立募集期内，投资者可多次认购基金单位，最低认购金额为人民币10000元。

　　招商现金增值基金

　　主要投资于国内依法发行、高信用等级、具有一定剩余期限限制的债券、央行票据、回购，以及法律法规允许投资的其它金融工具，其中包括剩余期限在397天以内的短期债券；剩余期限在一年以内的央行票据；期限在一年以内的债券回购；法律法规允许投资的其它金融工具。招商现金增值基金的业绩基准是一年期银行定期储蓄存款的税后利率，投资组合的平均剩余到期期限原则上控制在120天左右。招商现金增值基金的组合配置比例范围为：央行票据0－80%，回购0－70%，短期债券20-60%，现金资产比例5－80%。在费率结构方面，招商现金增值的认购、申购和赎回费率均为0%。年管理费率0.33%，年销售和服务费率0.25%，年托管费率0.10%。
 
 
    资料链接

    货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。
　　货币市场基金最早创设于1972年的美国。货币市场基金与传统的基金比较具有以下特点：
　　一、货币市场基金与其它投资于股票的基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元。投资该基金后，投资者可利用收益再投资，投资收益就不断累积，增加投资者所拥有的基金份额。
　　二、衡量货币市场基金表现好坏的标准是收益率，这与其它基金以净资产价值增值获利不同。
　　三、流动性好、资本安全性高。这些特点主要源于货币市场是一个低风险、流动性高的市场。同时，投资者可以不受到期日限制，随时可根据需要转让基金单位。
　　四、风险性低。货币市场工具的到期日通常很短，货币市场基金投资组合的平均期限一般为4～6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响，
　　五、投资成本低。货币市场基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低，货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净值的0.25％～1％，比传统的基金年管理费率1％～2.5％低。
　　六、货币市场基金均为开放式基金。货币市场基金通常被视为无风险或低风险投资工具，适合资本短期投资生息以备不时之需，特别是在利率高、通货膨胀率高、证券流动性下降，可信度降低时，可使本金免遭损失。（江波 兆文/中证网）