□渤海证券研究所 陈骥 马静如 张光
货币市场基金在人们的千呼万唤声中，终于在12月9日获得中国证监会的批文，标志着货币市场基金正式进入我国资本市场。此次获批的三家分别是华安、招商和博时基金，分别将于12月14、15和16日起发行。此三家基金都回避了国际通用的叫法，并不叫作“货币市场基金”，受政策限制，只能以“现金”为名。
货币市场基金特性
货币市场基金与证券投资基金存在差异性，二者在风险、收益、流动性上存在很大不同。具体体现在：第一，货币市场基金专门投资于货币市场上具有较高流动性的短期有价证券，如国库券、大额可转让定期存单、商业票据回购等等对象，不能进行高风险的投资；第二，货币市场基金只能采取开放式，按照面值购买或赎回，从而保证其流动性；第三，货币市场基金的分红方式一般不采取证券投资基金的方式，即年终现金分红的方式，而是按月计息，随时以增加基金单位的方式计入投资人账户，投资人按基金单位面额赎回时得到投资的本金和利息；第四，货币市场基金规模不能小，否则无法获得较低管理成本的优势。第五，货币市场基金有更为严格的资产评估和资金清算的要求，它对短期利率的反映非常灵敏，对于流动性的要求也非常高，需要对投资者基金账户与资金账户间保持一种非常便捷迅速的资金清算关系。
基金券商受益最大
从我国资本市场的现状看，较低的银行居民储蓄利率、较高的市场资金利率以及充足的银行储蓄，尤其是随着国际化进程的逐步加快，票据、大额存单转让、利率衍生品等面临巨大发展机遇，这些均为货币市场基金的发展壮大提供了必要条件。货币市场基金的推出对于资本市场的发展总体上是有益的。一方面，短期资金市场的培育、成熟，金融市场体系的完善，有利于整个社会资源的良性配置，从而对资本市场的发展起到间接的作用。另一方面，货币市场基金是货币市场与资本市场之间联系的纽带，货币市场的资金可通过货币市场基金转到资本市场，从而增加资本市场的资金供给。
对基金公司来说，货币市场基金的推出，一方面，可以改变目前基金投资单一的状况，在丰富业务品种的同时有利于基金管理公司的多元经营，分散风险，提高风险承受能力；另一方面，建立货币市场基金不仅为基金业开辟了一个新的利润增长点，更重要的是它为开放式基金提供了一个可选择的工具；对券商而言，货币市场基金的推出可以缓解券商目前的经营困境。在目前市场状况下，生存是券商的首要目标，风险较大的传统资产管理模式显然已不适合券商的处境。相比之下，投资于货币市场工具不但能够抵御风险，还能为券商带来稳定收益；对商业银行而言，一方面，由于商业银行短期内无法自己发起和管理货币市场基金，必然导致相当部分储蓄资金流出银行系统；另一方面，货币市场基金的推出又有利于商业银行逐渐开拓财富管理和资本市场相关的中间业务，实现商业银行收入来源的多元化，改变商业银行收入过分依赖存贷差的局面，增加商业银行业务的深度和弹性；对一些中小机构和个人投资者而言，设立货币市场基金以前，直接参与银行间市场和交易所市场进行投资时，交易成本巨大，进入壁垒高，货币市场基金的发行不仅突破了中小投资者的进入壁垒，还可以使中小投资者享受到前所未有的大规模资金运作的收益水平。
有利降低金融风险
近年来，我国资金向银行系统的过度集中的现实，使国家金融体系的整体风险变得很大；而我国银行系统在资金配置方面的低效率以及巨额不良贷款的存在，使我国整体银行系统既承担了自身的经营风险，也承担起整体经济改革的最终成本，这是一种风险系数很高的结构性金融机体失衡的金融风险。因此，发展低风险、高流动性的货币市场基金，使普通居民和一般企业通过购买此类基金方式间接进入货币市场，一方面可以为居民和企业提供除银行存款外新的低风险投资品种和流动资金管理工具，缓解银行系统的存款增加压力，化解整体金融风险；另一方面也为货币市场的发展提供了更多的资金支持和创新动力。
货币政策执行面临挑战
货币政策制定机构和金融市场监管机构推动货币市场基金的发展，并不是一个简单的金融产品开发问题，而是一个关系到提高货币政策有效性的重大问题。货币市场的功能之一是短期资金的融通；功能之二是为中央银行提供货币政策操作的场所。货币市场基金一方面加快了货币市场的发展，另一方面也扩大了货币市场对实体经济的辐射面，从而有利于货币政策传导机制的正常运转，提高货币政策的有效性。在货币政策传导过程中，货币市场基金作为货币市场上重要的资金供应者，将发挥其独特的作用。但是，货币市场基金的发展必然会增加人民银行宏观调控的难度，管理层不得不采取十分谨慎的态度。随着银行储蓄转为货币市场基金，货币供应量的增长速度会逐渐下降。货币供应量内部的各个指标的关系会出现变化，货币供应量与其它宏观经济变量之间的关系会变得不稳定。货币市场基金具有银行活期存款一样的流动性，但又没有纳入货币供应量统计之中。随着储蓄存款转为货币市场基金，货币供应量统计指标的意义必然会受到影响。新的指标与历史数据之间的关系也不具有可比性，这必然增加央行宏观调控的难度。（中证网）
