开放式基金发行前所未有的火爆，是近期市场的一大焦点。在很多基金公司都在为扩大发行规模而绞尽脑汁时，有的基金公司却反其道而行之，开始为基金的发行规模设限。限制发行量原因何在？是否意味着对基金运作信心的缺乏？日前，记者就此走访了有关知情人士。

    品种特性决定规模

    近日，兴业可转债基金将在发行期间限量发行，发行规模控制在５０亿左右。此前，国内首个发行小盘股基金的国联安基金公司也曾在发行前规定５０亿是其首发上限，“如果超过５０个亿，我们就会叫停。”国联安基金公司老总先江说。海富通总裁田仁灿也坦诚，中国的基金６０亿规模是个临界点。

    对此，业内人士分析，这与基金品种的特殊性有很大关系，“有些投资目标明确的基金，由于市场可提供的投资品种稀少，导致他们必须界定发行规模，比如小盘股基金，由于市场上小盘股规模本身不大，可供投资的品种也不多，发行规模过大，无法保证投资者的利益，可转债市场也是如此。有些基金公司必须考虑基金规模与市场的匹配程度，所以发行限量也就不足为奇了。”

    前段时间发行火爆的银华保本增值基金发行规模设定在６０亿左右，也与产品的特殊性有关。由于其保证人北京首都创业集团公司必须提供不可撤销的连带责任，而该公司的净资产只有６３亿，所以发行６０亿也在情理之中了。

    除了品种的特殊性外，限量发行也是基金公司的一种销售手段。业内人士介绍，一旦基金发行限量，就容易导致物以稀为贵，这样可以促进基金的销售。

    市场判断限制规模

    尽管有的基金公司对发行量进行了明确规定，但发行量到底多大，也是一个“仁者见仁，智者见智”的事情。“发行量的多少除了要考虑产品本身的特性外，市场规模和基金公司前期的市场判断也是决定发行规模的重要因素。”业内人士这样告诉记者。

    据悉，在基金发行前，所有的基金公司都会对市场的流动性进行估计。“这就好比要测量港口的深浅，否则船掉不过头来，就是个大麻烦，有些港口能进航空母舰，而有些港口只能进一般的船只。基金也是这样，如果市场估计不对，基金发行规模和市场不匹配，就容易出现没有好的投资品种，资金容易出现闲置，而如果规模过小，则容易错过一些好的投资机会。”除了考虑市场的流动性外，个股的流动性也是基金公司必须要考虑的一个问题。

    发行规模的大小都有其各自的优点，这次发行过百亿的海富通和中信由于规模大，其建仓期相对也会增长。大基金由于牵涉到更多投资者的利益，投资风格相对来说就会更加稳健，业绩也会更加平稳。

    “基金销售并非是一锤子买卖，所有的基金公司都希望能很好地经营自己的产品，所以基金规模的大小并非问题的关键，最重要的是如何保护投资者的利益。”有关人士在分析基金销售规模时如此分析。

    兴业基金管理公司总经理杨东也认为，限量发行是为投资者利益考虑，目前可转债市场存量是２５０亿左右，预计到２００４年底可能达到４８０亿以上。在进行投资决策时，如果基金规模适中，它可以选定最好的转债组合进行投资，而对于较大规模的基金，它有可能被迫投资于次优的组合，这将降低基金的整体业绩。兴业基金将此次募资目标额限定为５０亿，以期能将资金投放在优质资产上，从而保证较好的投资收益率。

    国联安基金公司老总先江也表示，确定５０亿的发行上限，是考虑了多种因素的结果，而且小基金的灵活性可以让它在市场上游刃有余，极大地保护投资者的利益。

    看来，不管发行规模大小，如何保护投资者的利益，才是摆在所有基金公司面前的头等大事。限量发行与否，都只是基金公司老总面对市场和投资者作出的必然选择。（实习记者 刘小敏/证券日报）